3Q24 NEV sales and profits pave way for FY25

研报总结

主要内容与关键数据

1. 第三季度业绩：

   • 收入：2024年第三季度收入为60.38亿元人民币，同比增长9.8%，环比增长11.2%。
   • 毛利润：毛利润为9.41亿元人民币，同比增长3.7%。
   • 营业利润：营业利润为3.04亿元人民币，同比增长26.6%。
   • 净利润：净利润为2.46亿元人民币，同比增长41.5%。

2. 2025年展望：

   • 销量预测：预计2025年新能源汽车（NEV）销量将同比增长51%至132万辆，占总销量的55%。
   • 盈利能力：预计2025年毛利率为15.6%，净利率为4.5%。
   • 预期净利润：预计2025年净利润为124.59亿元人民币，同比增长43.1%。

3. 估值与评级：

   • 预期市盈率：2025年预期市盈率为10.5倍。
   • 目标股价：维持“买入”评级，上调目标价至19港元，对应2025年市盈率14倍。

4. 主要风险：

   • 销售量和毛利率低于预期。
   • 行业估值下降。

关键数据

• 2024年第三季度财务摘要：

  • 销售量：53.40万辆，同比增长11.2%。
  • 平均售价（ASP）：13.00万元人民币，同比增长1.8%。
  • 收入：60.38亿元人民币，同比增长9.8%。
  • 毛利润：9.41亿元人民币，同比增长3.7%。
  • 营业利润：3.04亿元人民币，同比增长26.6%。
  • 净利润：2.46亿元人民币，同比增长41.5%。

• 2025年预期财务摘要：

  • 销售量：238万辆，同比增长15.0%。
  • 预期净利润：124.59亿元人民币，同比增长43.1%。
  • 毛利率：15.6%。
  • 净利率：4.5%。
  • 市盈率：10.5倍。

• 估值模型：

  • Zeekr估值：0.7倍2025年核心营收，估值为8.3亿美元。
  • 其他业务估值：12倍2025年预期市盈率，估值为151亿港元。
  • 总估值：191亿港元，目标价19港元。