聚烯烃周报：下游逐渐恢复生产，但供应压力仍有待消化

库存

• 聚乙烯企业库存预计下跌，社会库存预计上涨。
• 聚丙烯企业库存和总产量预计环比减少，延续下降趋势。

供应

• 聚乙烯预估环比产量减少4.07%。
• 聚丙烯总产量预估73.5万吨，环比有所减少。
• 2025年聚烯烃新增产能压力较大，计划投产产能分别为605万吨（PE）和1280.5万吨（PP），实际投产量有限。

需求

• 多数企业正月十五前后恢复生产，PE下游各行业整体开工率+7.28%，PP需求亦将逐步弱势恢复。
• PE下游开工率包括农模、包装膜、中空、管材等，PP下游开工率包括塑编、BOPP、注塑、管材等。

产业链利润

• 油制PE与乙烯制PE利润小幅亏损，油制PP与丙烯制PP利润亏损扩大，PDH制PP亏损较大。
• 成本端支撑减弱。

观点

• 经济刺激政策下，家电与汽车产销较好，塑料制品产量增加，支撑了聚烯烃的需求。
• 下游开工率上涨，聚烯烃价格止跌，但新增产能投产压力较大，供应压力较大，需求较弱，叠加原油调整，成本支撑减弱。
• 聚烯烃偏弱震荡为主。

期货及期权策略

• 期货单边，区间操作。
• 期货套利，做多L-PP价差。
• 期权，卖出跨式期权。

风险点

• 煤价、天然气、原油的走势。
• 新增产能投放情况。
• 下游开工率回升情况。

供给端

• PE周度产量和开工率呈增加趋势，检修减损量减少。
• PP周度产量和开工率呈增加趋势，检修减损量减少。
• PE和PP进口量有所增加。

需求端

• PE和PP出口量有所增加。
• 塑料制品产量增加，橡胶和塑料制品业存货下降。
• 汽车、家电产量当月同比有所回升，家电出口数量增加。
• 国内汽车产量和出口量有所增加。