铜2017年2月报告：供需边际改善 铜价强势运行

铜2017年2月报告 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 15 2017年2月13日 星期一 供需边际改善 铜价强势运行 联系人 李婷 电子邮箱 li.t@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 要点 ● 从宏观面来看，近期美国大体呈现出“弱经济、强通胀”的局面，特朗普新政的不确定性使美联储暂缓加息节奏，预计美国今年首次加息大概率在6月或更后。而欧元区正处于经济加速复苏之中。中国经济保持平稳，春节前后央行变相加息使得货币紧缩预期升温，房市债市等受货币敏感的资产预计受到较大影响，经济下行压力可能会在二季度出现。但年初美元出现回调，人民币汇率表现好于预期，使得中国资本外流和贬值压力有所减轻。 ● 从基本面来看，在铜精矿供应压力高峰期已经过去的情况下，上游压力逐步缓解，目前受罢工影响存在全球铜精矿供应可能大面积中断的风险。而春节过后，国内冶炼厂将逐渐恢复产量至正常水平，下游加工行业生产也将逐渐启动，传统生产旺季效应有望得到显现。铜的供需边际出现明显改善。 ● 目前市场对于铜价的关注焦点在于三点：一是Escondida铜矿罢工的进展，以及何时能得到妥善解决；二是春季中国传统产生旺季是否如期出现，这是铜价走强能否持续的基础；三是美元指数的走势，考虑到特朗普政策的不确定性，美元指数的强弱也将引导铜价走势。从技术形态上看，目前沪伦铜价都以及突破年前的高点，预计会继续保持强势运行。短期伦铜在6400-6500美元一线有压力，而沪期铜在53000-54000元一线有压力。 铜2017年2月报告 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 15 目录 一、行情回顾 ............................................................... 4 二、宏观经济分析 ........................................................... 4 1、美国加息节奏暂缓，欧元区经济复苏加速 ..................................... 4 2、中国经济保持平稳，央行变相加息 ........................................... 5 三、基本面分析 ............................................................. 7 1、铜矿增产高峰已过，供应压力减缓 ........................................... 7 2、12月国内精炼铜产量下降，铜精矿现货加工费回落 ............................ 9 3、未锻造铜大量替代精炼铜进口.............................................. 10 4、全球铜库存增加 ......................................................... 12 5、2016年铜消费好于预期 ................................................... 12 四、行情展望 .............................................................. 14 铜2017年2月报告 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 15 图表目录 图表1 铜价格走势 .......................................................................................................................... 4 图表2全球主要国家和地区CPI变化........................................................................................... 6 图表3美国非农就业人数和失业率变化 ....................................................................................... 6 图表4美国制造业PMI变化.......................................................................................................... 6 图表5中国官方和财新PMI变化 .................................................................................................. 6 图表6全球精铜供需平衡表 （单位：万吨） ........................................................................... 8 图表7中国精铜供需平衡表 （单位：万吨） ........................................................................... 8 图表8全球精炼铜供需(WBMS)（吨） ........................................................................................ 9 图表9 全球精炼铜供需（ICSG）（千吨） ................................................................................... 9 图表10中国铜精矿现货TC走势 .................................................................................................. 9 图表11全球精炼铜矿产量及2016年产量预期 ........................................................................... 9 图表12部分冶炼厂产能利用率统计 （单位：万吨） ........................................................... 10 图表13中国铜材进口量及增速变化（万吨） ........................................................................... 11 图表14中国未锻造铜及铜材进口量及增速变化（万吨） ....................................................... 11 图表15中国精炼铜口量及增速变化（吨） ............................................................................... 11 图表16中国精炼铜进口量及增速变化（万吨） ....................................................................... 11 图表17三大交易所库存变化情况 ............................................................................................... 12 图表18伦铜价格与伦敦分地区库存走势 ................................................................................... 12 图表19电力投资完成额变化 ....................................................................................................... 13 图表20房地产固定资产投资增速变化 ....................................................................................... 13 图表21家电产品产量增速变化 ................................................................................................... 14 图表22汽车产量及销量变化 ....................................................................................................... 14 铜2017年2月报告 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 15 一、 行情回顾 铜价自2016年12月底以来止跌企稳，1月份基本维持高位震荡走势。从震荡区间来看，LME铜价于5420 -5930 美元区间内震荡，具体表现为12月22日-1月13日区间内反弹，1月16日最高触及5930美元后承压回落。进入2月初，LME铜价最高上摸到了6007美元/吨，随后承压回落。国内铜价与外盘走势基本相似。由于人民币在新年伊始一改前期持续贬值的态势有所走强，叠加年末的资金面紧张，也导致了国内铜价走势弱于外盘。 美国新总统正式上任后特朗普效应开始消退，美元指数出现回调，从103.82高位单边下滑至100点以下，这一方面给予铜价支撑，另一方面，由于经济刺激政策的落实存在较大不确定性，也压制了铜价的上涨力度。 春节之后，全球最大的铜矿罢工带来的生产中断提振铜价快速上涨，并突破去年的高点，再创新高。 图表1 铜价格走势 资料来源：Bloomberg，铜冠金源期货 二、宏观经济分析 1、 美国加息节奏暂缓，欧元区经济复苏加速 一直到1月初，美国公布的各项经济数据均表现强劲，市场对美联储加息预期只增不减，美元指数也在节节攀升。然而1月5日美联储公布了12月的FOMC会议纪要显示：美联储官员们担心特朗普执政将给经济带来“很大的不确定性”，并担忧不确定性让与公众交流加息路径的难度加大，美元指数闻风承压下挫，宏观风向就此转变。随后1月9日，美联储劳动力市场指数同比下跌5.8%，创下2010年1月以来最大跌幅，美元指数再遭打压。1月12日和13日，特朗普先在新闻发布会中未能详述新基建开支计划，又表示美元已“过度强势”，4,000.004,500.005,000.005,500.006,000.006,500.0035,000.0037,000.0039,000.0041,000.0043,000.0045,000.0047,000.0049,000.0051,000.00SHFE铜连三收盘价 LME3月铜价格 元 美元 铜2017年2月报告 敬请参阅最后一页免责声明 5 / 15 美元指数持续受到打击。虽然有美国薪资数据增速较好以及国内12月通胀数据表现较好，但并未能提振美元走强。 从数据看，近期美国大体呈现出“弱经济、强通胀”的局面。四季度美国GDP环比年化初值为1.9%，低于3.5%的前值和2.2%的预期，同时通胀指标PCE同比已升至1.6%，两种衡量通胀预期的指标也有所上升。从分项看，GDP较低主要受净出口拖累，而这又与四季度美元走强有关。增长与通胀的背离，再加上特朗普新政的不确定性是美联储维持观望的重要原因。最新