事项：新华保险公告称2025年1月原保险保费收入同比增长32%，达3,944,898万元，主要得益于各渠道业务良好、绩优人力持续增长及改革创新成效显现。
国信非银观点：公司通过缴费期限、产品结构、渠道质态的持续调整，推动2025年“开门红”保费收入同比大幅提升。预计公司价值率将显著优化，持续看好一季度业绩改善。基于2024年资本市场反弹及业务质态改善，上调盈利预测，预计2024年至2026年EPS分别为7.97/8.21/8.89元/股（原为6.31/7.26/8.07元/股），对应P/EV为0.54/0.49/0.45倍，维持“优于大市”评级。
行业背景：2023年以来，监管引导行业下调预定利率，带动储蓄型保险快速放量，但“炒停售”引发市场担忧。险企为匹配资产负债管理，加大储蓄型保险销售力度，短期“炒停售”导致保费脉冲式增长。2025年“开门红”期间，险企加大产品创新，推出组合型产品（如增额终身寿附加万能险等），满足多重保险需求。
产品结构优化：新华保险持续优化产品结构，增加价值贡献及竞争力。在储蓄型保险市场竞争加剧及需求透支背景下，公司推出年金加重疾双重保障产品，并推出分红型、万能型产品以提升市场竞争力。分红和万能型产品在当前利率和权益市场环境下收益有望高于传统险，有利于价值率提升。
渠道价值贡献提升：公司推出“XIN一代”队伍建设方案，通过代理人培训和双导师制度提高收入和产能。推出新华尊、新华安等高端客户服务品牌，提升服务频率和质量。截至2024年中期，个险渠道绩优率和代理人留存率提升，队伍质量改善明显。个险代理人规模13.9万人，月均合格人力2.7万人，月均合格率18.2%；月均绩优人力1.85万人，同比基本持平，月均绩优率12.5%（同比提升2.3个百分点）；月均万C人力0.47万人，同比增长19.0%，占比3.2%（同比提升1.0个百分点）；月均人均综合产能1.04万元，同比增长28.3%。
保费收入表现：新华保险自2019年起实施“以短促期”策略，促进期交业务发展。截至2024年中期，期交化改革成果显著，长期险首年保费收入185.90亿元，十年期及以上期交保费收入20.42亿元，同比增长16.3%。2025年1月末，原保险保费收入394.49亿元，同比增长31.98%，1月保费规模及增速均创2021年以来新高（2021年至2024年1月保费增速分别为+12.8%/+3.6%/-1.9%/-15%）。
投资建议：公司持续推动渠道及产品改革，2025年“开门红”保费收入同比大幅提升，预计价值率将显著优化，持续看好一季度业绩改善。受益于2024年资本市场反弹及业务质态改善，投资收益及业绩贡献显著提升，上调盈利预测，预计2024年至2026年EPS分别为7.97/8.21/8.89元/股，对应P/EV为0.54/0.49/0.45倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：投资收益下行；“开门红”数据不及预期；市场需求疲软等。
