一季度实现开门红，改革红利持续释放

燕京啤酒一季度业绩亮点及增长预期

业绩概览：

• 一季度表现：燕京啤酒在2023年第一季度实现了收入35.26亿元，同比增长13.74%；归母净利润0.65亿元，同比大幅增长7373.28%；扣非归母净利润0.56亿元，实现了扭亏为盈。
• 量价分析：销量增长至96.31万千升，同比增长12.80%；吨价为3661元，虽同比增长0.85%，但整体呈现量价齐升态势。

关键驱动因素：

• 高端产品带动：燕京U8系列销量同比增长超50%，预计将继续保持强劲增长势头。新推出的燕京鲜啤2022定位在6元价格带，丰富了中高端产品线。
• 成本控制与费用优化：毛利率提升至36.78%，吨酒成本下降2.68%，主要得益于原材料成本下行和高端产品占比增加。费用端，销售与管理费用率下降，推动利润弹性释放。

行业与公司增长前景：

• 行业复苏：受益于消费复苏，预计啤酒行业在去年的低基数上实现高增，龙头公司继续推进高端化战略。
• 改革成果显现：燕京啤酒持续推进市场化改革，生产端优化流程，销售端加强全渠道布局，管理效率提升，改革红利加速释放。

投资建议：

• 财务预测：维持营收预测为146.08亿至171.07亿元，EPS预测为0.21至0.35元，对应PE分别为65至38倍，维持“增持”评级。
• 风险考量：经济复苏不确定性、大单品增长不及预期、新冠疫情反复。

结论：

在啤酒行业快速恢复和结构持续升级的大背景下，燕京啤酒一季度开门红，量价齐升，高端化战略与成本控制策略初见成效，预计全年业绩将持续向好。市场对公司持续释放的改革红利抱有较高期待，维持“增持”评级。

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