美国经济：重新关注通胀风险

美国1月CPI增速超预期，食品与核心商品通胀回升，核心CPI增速反弹，除房租外核心服务通胀回升。主要项目包括：

1. CPI增速超预期：1月CPI季调后环比增速从0.39%升至0.47%，超出市场预期的0.3%；同比增速从12月的2.9%反弹至3%。食品价格环比增速从0.3%升至0.4%，能源价格环比增速从2.4%放缓至1.1%。核心商品价格环比从0%大幅反弹至0.3%，二手车和医疗护理产品分别上涨2.2%和1.2%。

2. 核心CPI增速反弹：1月核心CPI环比增速从0.23%反弹至0.44%，高于市场预期的0.3%。核心服务同比从4.5%降至4.3%，环比增速则从0.3%反弹至0.5%。住房价格环比增速从0.3%升至0.4%，主要是外宿价格从-0.5%大幅升至1.4%。但业主等价租金 (OER) 和主要居所租金均保持在0.3%，房租通胀保持放缓趋势。扣除房租的超级核心服务价格环比增速从0.21%大幅升至0.7%，主要是受运输服务和休闲服务分别环比上涨1.8%和1.4%推动。

3. 投资者与美联储重新关注通胀风险：失业率企稳，CPI增速反弹，食品、核心商品与核心服务价格增速回升，特朗普关税等政策可能推升中期通胀不确定性，消费者对短期通胀预期回升。M1增速、金属价格和部分服务价格等先行指标预示未来3个月通胀可能反弹。投资者重新关注通胀风险，国债收益率回升至4.5%以上，TIPS ETF净流出规模大幅收窄并转为开始净流入。美联储关注点也重新转向通胀风险，对进一步降息变得非常谨慎。鲍威尔在国会听证会上表示CPI数据显示通胀取得进展但仍未达标，可能因关税政策改变利率。

4. 研究结论：上半年美联储将继续暂停降息，高利率、强汇率、高估值和特朗普不确定性将对经济产生紧缩效应，预计下半年美联储可能在9月或12月降息1次。