创新药密集兑现，未来持续增长可期

先声药业：创新药密集兑现，未来持续增长可期

核心观点： 公司聚焦肿瘤、神经系统、自身免疫及抗感染领域，高度重视创新药研发，已上市8款创新药，多款产品纳入国家医保目录。未来创新药密集上市，有望成为公司业绩增长新动力。

关键数据：

• 2020-2023年，先必新注射液CAGR达749.9%。
• 2024年12月，先必新舌下片获批上市，有望与先必新注射液构成涵盖卒中全病程的序贯疗法。
• 2022年11月，公司与Idorsia订立许可协议，获得科唯可（达利雷生）在中国临床开发及商业化权利。
• 2024年11月28日，公司3款创新药科赛拉、恩立妥、先必新被成功纳入新版国家医保药品目录。
• 2024年5月，恩泽舒NDA申请已受理。
• 2024年3月，乐德奇拜单抗特应性皮炎和哮喘适应症获批上市。
• 2021年11月，恩维达（恩沃利单抗注射液）获批上市。
• 2021年2月和2022年7月，科赛拉先后于美国和中国上市。
• 2024年7月，恩立妥获得NMPA批准上市。
• 2020-2023年，公司研发投入CAGR为39.5%。

研究结论：

• 公司创新药收入占比快速提升，有望催生业绩拐点。
• 公司产品注重协同优势，已成为专科制药龙头。
• 公司管线注重差异化布局，失眠药大品种有望获批。
• 预计公司2024-2026年营业收入为67.76/76.54/87.11亿元，同比增速为2.55%/12.96%/13.80%。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。