美国CalPERS资产负债管理的平衡术20250211

核心观点与关键数据

发展历程与运营管理
加州公共雇员退休基金（CalPERS）作为美国最大的现收现付型公共养老金，成立于1932年，通过不断扩展投资范围和改革管理方式应对人口老龄化挑战。基金收入主要来源于雇员和雇主缴费及投资收益，支出主要用于退休、死亡和遗属福利。近40年来，CalPERS资产规模复合增长率达7.3%，多数年份收入能覆盖支出。

投资策略与风险管理
CalPERS以董事会为核心，分为政策制定和执行两个层次，强调信息披露、合规风险管理及问责机制。其投资策略核心目标是在合理风险水平下实现回报，采用资产负债管理（ALM）政策与流程平衡未来养老金支付成本与投资收益。投资组合由内外部管理相结合，内部管理负责传统股债资产，外部管理侧重另类资产，通过积极策略和指数化策略实现主被动投资并用。

资产配置与收益表现
CalPERS资产配置基于战略资产配置（SAA），主要围绕股票、债券、私募股权和实物投资进行，近年来增加了私募债权和杠杆资产的配置。股票资产规模震荡上升，债券资产中政府债比重下降，另类资产占比持续提升。投资表现波动较大但长期收益稳健，十年期时间加权投资回报率近年来保持在7%到8%之间。

可持续投资实践
CalPERS遵循国际可持续投资联盟的七大策略，确定包含负面剔除、正面筛选、ESG整合等五项策略。其ESG投资遵循三项原则：将ESG因素纳入投资及风险评估框架，设立减碳计划（目标2030年前降低碳排放强度50%，2050年实现净零排放），积极参与公司治理并培育新一代外部投资管理人才。

经验借鉴
报告总结了四点重要经验：一是资产负债管理（ALM）框架；二是信息披露的完善经验；三是全流程多维度的风险管理框架；四是ESG投资经验，包括早期开展的可持续投资、撤资计划、ESG风险评估框架及竞龄计划。

研究结论

CalPERS通过完善的资产负债管理、多元化的资产配置和前瞻性的可持续投资战略，有效应对人口老龄化挑战，实现了基金的长期可持续性。其经验对全球其他养老基金具有重要借鉴意义。