油脂周报：节后首周油脂上涨明显，市场静待两大月报

研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727投资咨询证号：Z0014425 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 近期核心事件&行情回顾： 1.预估机构预计马棕1月或将继续呈现供需双弱格局，其中产量或将降至132万吨左右，出口降至115万吨，库存随之降至165万吨。SPPOMA数据显示2月前5日马棕产量环比下降1%，ITS预计马棕2月前5日出口环比微降0.1%。 2.尽管近期有降雨，阿根廷大豆作物的状况在本周有所恶化。本周大豆作物的评级为：17%优良，51%正常，32%较差，而前一周的评级为20%优良，52%正常，28%较差。 3.本周美国暂缓对墨西哥及加拿大加征关税，而中美关系仍存不确定性，节后首周市场情绪回升油脂上涨明显，节前油脂下跌较多，底部存在一定支撑。从基本面上看，目前棕榈油仍处减产季，产区和销区的库存均偏低，国内未来几个月买船仍偏少；一季度国内大豆进口处于淡季，市场时常存在通关限制传闻，目前国内豆油库存持续处于中性略偏低水平；国内菜油基本面变化不大，菜油供大于求的格局持续。 国际市场—1月马棕或继续减产去库，等待明日MPOB 预估机构预计马棕1月或将继续呈现供需双弱格局，其中产量或将降至132万吨左右，出口降至115万吨，库存随之降至165万吨。MPOA预计1月马棕减产14%至128万吨，1月马来西亚累计降雨量达到470mm，处于历史同期偏高水平，其中东马降雨明显偏多，或将对1月马棕产量产生不利影响，我们预计1月马棕库存可能低于165万吨。 对于2月，SPPOMA数据显示2月前5日马棕产量环比下降1%，未来一周马来半岛预计明显偏干，沙捞越和沙巴则较为正常。出口方面，ITS预计马棕2月前5日出口环比微降0.1%，继续观察后期高频数据的变化。 国内棕榈油—进口利润倒挂收窄，基差稳中偏弱 截至2025年1月31日（第5周），全国重点地区棕榈油商业库存49.05万吨，环比上周增加2.20万吨，增幅4.70%，整体上棕榈油库存仍处于历史同期较为偏低水平。产地报价稳中有增，3月船期进口利润倒挂有所收窄至-670元附近。 现货市场购销清淡，终端刚需随用随买，基差稳中偏弱，关注后期国内买船及到港情况。从基本面上看，目前棕榈油仍处减产季，产区和销区的库存均偏低，国内未来几个月买船仍偏少，另外斋月提前备货预期仍存；从技术上看，前期棕榈油下跌较多，底部支撑较强，节后市场情绪回升，整体上短期预计棕榈油震荡偏强运行，P3-5及P 5-9维持正套思路。 国内豆油—大豆油厂逐渐复工，豆油基差或稳中偏弱运行 截至2025年1月24日，全国重点地区豆油商业库存87.73万吨，环比上周减少1.86万吨，降幅2.08%，同比减少4.64万吨，跌幅5.02%，处于历史同期较为中性略偏低水平，豆油基差暂稳，华东报在05+500。本周油厂大豆实际压榨量46.77万吨，开机率为13.15%，随着油厂陆续复工，大豆开机率和压榨量或将大幅增加，预计豆油基差后期或震荡偏弱运行。 本周国内重点油厂豆油散油累计成交3.8万吨，现货市场总体成交尚可，贸易商积极补头寸，下游按需采购为主，提货也逐步恢复。从基本面上看，一季度国内大豆进口处于淡季，市场时常存在通关限制传闻，目前国内豆油库存持续处于中性略偏低水平，短期豆油预计震荡偏强运行，Y5-9上涨明显，继续观察。 国内菜油—菜油库存仍处高位，基差低位运行 第5周受节前假期影响，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为2.6万吨，开机率6.93%，压榨量较前一周下降。截至2025年1月24日，菜油库存在55.1万吨，环比前一周增加4.5万吨，仍处于历史同期偏高水平。欧洲菜油FOB报价在1100美元以下，欧菜油进口利润倒挂有所扩大至-1800附近。国内菜油基差低位持稳运行，广西三菜报在05+0，现货成交仍较为清淡。 本周国内重点油厂菜油散油累计成交5000吨，另外本周国内存在菜籽买船。盘面上本周菜油表现弱于豆油和棕油，菜油相对其他油脂价差走弱。目前国内菜油基本面变化不大，菜油供应端持续承压，菜油供大于求的格局持续。 策略推荐 逻辑梳理 短期：节后首周市场情绪回升油脂上涨明显，节前油脂下跌较多，底部存在一定支撑。从基本面上看，目前棕榈油仍处减产季，产区和销区的库存均偏低，国内未来几个月买船仍偏少；一季度国内大豆进口处于淡季，市场时常存在通关限制传闻，目前国内豆油库存持续处于中性略偏低水平；国内菜油基本面变化不大，菜油供大于求的格局持续。 策略 单边策略：油脂短期预计还将会维持震荡偏强运行，但贸易政策等不确定性仍存，建议把握好节奏，控制风险。 套利策略：P3-5及P5-9维持正套思路。 期权策略：观望。(观点仅供参考,不作为买卖依据） 马来西亚棕榈油供需 印尼棕榈油供需 国内油脂进口利润 国内豆油供需 国内棕榈油供需 国内菜油供需 国内油脂现货基差 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn