氧化铝及电解铝月报：上下游分化 铝产业链利润重分配

核心观点

• 氧化铝：供应端前期投放产能春节后继续出量，山东和广西新建产能逐步投产，但需关注矿石价格影响晋豫地区产能减量能否超过新投增量。消费端部分地区电解铝产能增加，但难以扭转供需格局，氧化铝仍以偏空思路对待。
• 电解铝：供应端四川及广西部分电解铝企业计划复产，供应或有缓慢少量增加。消费端短时还需观察节后复苏表现，供需两端暂时未见明显矛盾，短时电解铝区间震荡对待。中长期铝供应瓶颈，加上终端消费的车身轻量化与特高压的需求增长，中长期铝价仍保持看好。

关键数据

• 氧化铝：2024年12月中国冶金级氧化铝产量同比增加10.38%至750.9万吨；国产铝土矿价格持续上涨，山西地区含铝55-60%铝土矿价格在750元/吨，河南地区55-60%铝土矿740元/吨；2024年12月中国进口铝土矿1497.6万吨，环比增加21.9%，同比增加26.2%。
• 电解铝：2024年12月中国原铝产量同比增加2.86%至370.41万吨；国内电解铝铸锭量同比增加8.23%至103万吨附近；2024年12月国内原铝进口量约为16.14万吨，环比增加7.1%，同比减少7.8%；2024年12月国内原铝出口量约为1.28万吨，环比减少32.1%，同比减少13.9%。

研究结论

• 氧化铝：短期内供应增加预期逐步照进现实，但消费端难以扭转供需格局，氧化铝价格仍以偏空思路对待。
• 电解铝：短期内供需两端暂时未见明显矛盾，价格区间震荡对待。中长期铝供应瓶颈，加上终端消费的车身轻量化与特高压的需求增长，中长期铝价仍保持看好。

风险点

• 特朗普关税政策
• 原料端突发事件