社会规范对金融准入和资本错配的性别影响（英）

授权授公权授开公权授披开公权露披开公露披 政策研究工作文件 社会规范的性别影响论金融准入与资本错配 ArtiGroverMarianaViollaz 国际金融公司2025年1月 11041 政策研究工作文件11041 Abstract 这篇论文提供了关于女性企业家面临的财务约束性质的证据，特别是在严格的社会规范背景下。利用世界银行企业调查微观数据对61个国家的分析表明 ，由女性管理的正规企业在扩展信贷方面并未受到财务约束。她们申请信贷的可能性与男性同行相当 ，并且经历较低的信贷拒绝率，更有可能开设信贷账户。然而，在密集边际上，由女性管理的企业获得的信贷金额较低，这表明存在信贷约束。这种信贷获取上的差异不能用性别在风险特征、盈利能力或生产率方面的差异来解释。 然而，由女性管理的企业的人均销售额较低，这表明在产品和劳动力市场准入方面存在挑战。论文发现基于性别存在的资本配置不当的初步证据，尤其是在性别和文化规范更为严格的国家。由女性管理的企业平均资本回报率比男性管理的企业高出15% ，这表明增加女性领导企业获得信贷的机会可能带来的潜在益处。这些发现强调了解决性别特定的融资障碍的重要性，并促进性别包容性的政策以促进企业增长并减少资本配置不当。 这篇论文由国际金融公司（InternationalFinanceCorporation）出品。它是世界银行（WorldBank）一项更大努力的一部分，旨在提供其研究成果的开放访问，并为全球发展政策讨论做出贡献。政策研究工作论文也在网上发布于<http://www.worldbank.org/prwp>。作者可以联系agrover1@ifc.org和mviollaz@cedlas.org。 ThePolicyResearchWorkingPaperSeries发布工作中的研究成果以促进关于发展的ideas交流。问题。该系列的一个目标是尽快发布研究成果，即使展示内容尚未完全润色。论文保留了 作者的名字，并应据此引用。本文中表达的发现、解释和结论完全是作者个人观点。由作者撰写。它们不一定代表国际复兴开发银行/世界银行的观点。 其附属组织，或世界银行执行董事或他们所代表的政府的组织。 由研究支持团队制作 社会规范对金融获取和资本错配的性别影响∗ ArtiGrover†MarianaViollaz‡ 分类:D22,D24,J16 JEL关键词：企业，信贷，资本错配，性别，社会和文化规范 ∗作者们衷心感谢YewonChoi在研究中提供的支持。本文的观点仅属于作者个人，并不一定反映世界银行、其执行董事或他们代表的各国政府的观点。作者们还非常感激PaoloMauro的鼓励和宝贵意见，感谢RoumeenIslam在早期阶段对论文的讨论，感谢MiriamBruhn的细致审查和建议，以及IFCBrownBagSeminar系列活动参与者们的积极参与、评论和支持。 †世界银行集团；通讯作者，电子邮件：agrover1@ifc.org ‡CEDLAS-IIE-拉普拉塔国立大学;电子邮件：mviollaz@cedlas.org 1.Introduction 大多数企业家，尤其是女性领导的企业，无法将其业务规模扩大到小型运营之外。企业成长受限于多种因素，包括融资渠道、技能、技术以及网络。研究表明，与男性领导的企业相比，女性领导的企业在获得融资方面面临显著更大的挑战。1女性领导企业的增长进一步受到监管和法律限制、对女性的社会认知以及性别基于的暴力等背景因素的制约（Ubfal,2023）。随着政策制定者寻求改善私营投资的商业环境，深入了解女性企业家所面临的特定约束条件有助于最大化这些努力的效果。本文通过使用来自61个国家的企业级数据，为理解在严格社会规范背景下女性管理企业面临的财务约束做出了贡献。 性别在金融доступ方面的差异可归因于需求方因素，包括影响女性企业家申请信贷能力的社会和文化规范（Cole和Mehran,2018）或获取外部资金的能力（Aspray和Cohoon,2007;Asiedu等 ,2013;Guzman和Kacperczyk,2019）。在供给方方面，显性的歧视行为，如收取更高的利率（Muravyev等,2009;Alesina等,2013），或对抵押品增加额外的隐性要求（Cowling等,2020）或担保人（Brock和DeHaas,2023），会增加她们信贷申请被拒绝的可能性（Aristei和Gallo,2016）。2这些因素会因国家背景而异，在某些情况下，显著的性别偏见以及金融机构发展中存在的系统性问题可能扮演关键角色（Hewa-Wellalage等，2022；Bertrand和Perrin，2022）。 性别平等不仅在其社会价值方面至关重要，还对更广泛的宏观经济结果产生了显著影响。例如，Morazzoni和Sy（2022）表明，不成比例地惩罚女性主导企业的信贷约束会导致资本配置不当和美国的整体生产损失。同样，Ranasinghe（2024）发现，女性主导的企业由于更高的信贷市场扭曲而面临运营挑战，这些扭曲相当于对资本征收隐性税。这些扭曲在较贫穷的国家尤其严重，负面地影响了女性主导企业的市场份额和平均企业规模。正如Chiplunkar和Goldberg（2021）在印度的研究所示，女性创业障碍会导致巨大的生产力损失。 我们通过使用跨国数据研究信贷分配失衡为文献做出了贡献。尽管国家层面的研究（例如Alesina等，2013；deAndrés等，2021；Morazzoni和Sy，2022；Basiglio等，2023）有助于理解女性领导的企业面临的金融摩擦， 根深蒂固 他们提供了有限的见解某些群体的性别不平等差异 1例如，Coleman和Robb（2009）；Muravyev等（2009）；Bellucci等（2010）；Stefani和Vacca（2013）；Alesina等（2013）；Ongena和Popov（2016）；Aristei和Gallo（2016）；Morazzoni和Sy（2022）。然而，一些研究并未发现基于性别的信贷可获得性差异（Blanchflower等，2003；Bruhn，2009；Bardasi等，2011；Aterido等，2013；Basiglio等，2023）。 2一些研究还表明，信用申请的拒绝率会因情境而异，例如在英国，女性领导的公司在这次危机中的拒绝率较低，这可能归因于她们保守的金融行为（Cowling等，2020）。 国家之间。采用跨国方法使我们能够将社会文化因素与金融获取方面的性别差距进行对比。例如 ，在性别限制性较强的法律和规定下，银行账户所有权、储蓄和借贷机会的性别差距更大（Demirguc-Kunt等，2013）。而在存在根深蒂固的文化信念支持传统性别角色的国家中，女性获得信贷尤其困难（Ongena和Popov，2016）。诸如继承法等法律规定也可能阻碍女性获得信贷的能力，因为土地在正式融资中作为抵押品的重要性尤为突出。3 我们的研究系统地考察了不同国家范围内性别在获得金融服务方面的差异，重点关注广泛的和集中的边际变化。虽然我们的研究与Ongena和Popov（2016）的研究具有可比性，但在广泛和集中的边际测量方面有所不同，并涵盖了更多来自WBES的国家。此外，我们在此基础上进一步探讨了导致观察到的差异的根本因素，并表明信贷获取中的性别差距可能对资本错配产生更广泛的影响。我们展示出，由传统社会和文化规范驱动的信贷获取差距在那些“社会关于女性适当或可接受行为的非正式规则”更为传统的国家中更为显著（Jayachandran,2021）。具体而言，我们关注那些可能限制女性经济选择和结果的社会和文化规范。使用世界价值观调查的数据，我们通过衡量人们对女性在家和劳动力市场角色的社会认知来代理这些规范。通过对社会和文化规范对女性更为严格的国家进行分类，并将这种国家分类与2008年至2023年间来自世界银行企业调查（WBES ）的丰富微观数据合并，我们发现： First ，根据WBES抽样和调查的正式女性管理企业，在扩展边际上，这些企业不面临信用约束，这通过申请信用的可能性或其信用申请被拒绝的可能性来衡量，条件是在申请的情况下。我们的分析表明，女性管理的企业与男性同等可能申请信用。此外，女性管理的企业信用被拒绝的比率较低 ，并且更有可能开设信贷额度。尽管无论国家的社会和文化规范如何，在申请信用的概率上没有性别差异，但女性领导企业在扩展边际上获得有利结果比男性领导企业的结果主要由传统国家驱动。这可能是由于一个更强的选择过程的结果，只有在传统国家中最有能力的女性才成为正式企业的管理者。4 Second 女性管理的企业在信贷方面存在边际上的信贷约束，这体现在企业在获得信贷时，即使在申请和审批通过的情况下，所获得贷款的价值也较低。这种信贷获取量上的差异不能用企业之间在风险特征、盈利能力或生产效率方面的性别差异来解释。女性管理的企业确实拥有更低的人均销售额 ，这表明这些企业可能面临更大的产品市场和劳动力市场的准入摩擦。在传统社会中，这种现象尤为明显。 3证据表明，影响土地市场的扭曲进一步加剧了资本市场的资源配置失当（Durantonetal.,2015a）。 4使用代理指标衡量的社会和文化规范在各国之间的差异，我们将国家分类为比中位国家更传统或较少传统。详见第二章第二节。 在更加严格的社会和文化规范下，女性管理的企业在信用约束方面面临更高的挑战，相较于其他企业，在密集边际上的信贷限制更高。文化障碍，如明确的信贷分配中的性别歧视、隐性的信息和网络机会限制偏见，或要求额外担保人（Brock和DeHaas,2023），可能解释了我们的研究结果。 Third 存在一些暗示性的证据表明资本分配出现了扭曲，尤其是在性别社会和文化规范更为严格的国家 ，资金偏向于流向女性管理的企业之外的其他企业。例如，使用资本平均收益产品作为资本错配的指标，女性管理的企业平均回报率比男性管理的企业高15%。最后，我们正式说明女性领导的企业可以通过获得更高的信贷水平而受益。 本文后续部分的结构如下：第2节总结了数据描述，第3节呈现了估计策略和基准结果，随后进行了稳健性检查。第4节总结了一些政策含义。 2.数据和测量 本部分概述了我们在研究中使用的数据来源，并呈现了一些从这些数据得出的描述性统计事实。 2.1公司层面的数据 我们的主要数据来源是世界银行企业调查（WBES），这是一种涵盖正式企业的国家级代表性调查，这些企业至少有5名员工。5尽管WBES涵盖了制造业和服务业，但我们的样本仅限于制造业，因为后者未报告资本情况。除了对多个国家进行调查外，WBES使用的调查工具还包括针对企业的若干关于融资渠道的问题。这些问题有助于理解融资来源；企业不申请正式融资的原因；如果申请，信贷申请被拒绝的原因；抵押品要求；以及成功申请后获得的贷款金额。 为了在企业层面衡量性别差异，大多数研究使用企业所有者的性别作为指标，有时甚至仅限于个体业主企业（例如，Alesina等（2013））。其他研究则定义女性所有权的门槛，例如，当至少有一位所有者为女性时，将该企业视为女性所有的企业（例如，Aterido等（2013））。6然而，女性所有权并不一定反映女性在决策过程中的参与，尤其是在拥有众多所有者的大型企业中（Piras等，2013）。为了捕捉女性在管理公司绩效中的作用，我们利用了WBES中关于公司首席管理者性别的相关信息。 5WBES微观数据，包括全面的跨国协调数据集，可在https://www.enterprisesurveys.org/en/enterprisesurveys公开获取。我们使用了2023年6月发布的最新全面数据集，涵盖了2008-2023年的信息。 6皮拉斯等（2013）指出，仅对个体企业进行分析会减少样本量并限制企业的类型。此外，使用某个阈值来分类企业为女性所有制意味着存在一定的主观性。 2.2上下文