主要品种观点综述
- 铜：本周铜价破位大幅上涨。节后美国经济数据反映美国经济增长相对稳健且通胀相对温和，美联储降息进程或有放缓；特朗普关税2.0政策对未来存在不确定性冲击，但其对铜价带来的影响边际缩减，而周五其放言计划下周宣布对多国实施“对等关税”，已推动美元走强，仍会对铜价继续上行带来不利影响。随着国内市场的假期结束，市场逐步恢复，下周将有更多的企业陆续结束假期进入正常的生产、销售阶段，但目前铜绝对价格偏高，或许会影响到下游补库的积极性和补库数量。节后国内电解铜社会库存累库超15万吨，从历史数据看相对正常。复产需求助推盘面拉涨，预计沪铜短期维持区间偏强走势，短期关注下游复工进度及库存垒去节奏。技术上看，沪铜主力合约仓量双增，78000一线或存压力。逢低适度持多。
- 铝：国产铝土矿供应难有显著改善，但是进口矿供应增加，整体矿端供应逐步好转、价格逐步下行。氧化铝运行产能较节前上升135万吨至9205万吨，氧化铝库存周度环比小幅增加1.2万吨至318.8万吨。春节期间山西个别氧化铝企业产能降低，山东某150万吨氢氧化铝项目已开始贡献氧化铝产量。电解铝运行产能4385.4万吨，较节前持平。中铝青海产能扩建升级项目逐步启槽，贡献产能净增量10万吨，双元铝业、新疆农六师基本完成投产计划，贵州安顺仍在复产。四川铝企积极复产中，广元林丰春节后通电复产，四川启明星加快复产并将于3月满产，广元弘昌晟预计4-5月满产，博眉启明星预计3月满产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率较节前上升5.7%至56.8%。库存方面，铝锭、铝棒社库季节性累库但幅度不大。国内两会在即，外部关税和经济下行压力之下，经济刺激政策仍然值得期待，仍然建议适度逢低布局多单。适度逢低布局多单。
- 锌：节后首周锌价先抑后扬。宏观方面，美国推迟对加拿大墨西哥征收关税，关税负面影响有所减弱，美元指数跌至一周低点，锌价随有色板块止跌反弹。基本面，锌矿进口大幅回升，锌矿供应或较之前紧张局面改善，精炼锌加工费有所企稳。当前节后企业陆续开工，消费有待恢复，下游采购或逐步回暖。国内锌锭社会库存较节前累库3.66万吨，主因春节期间下游企业采买提货减少，而冶炼厂正常生产持续发货，预计锌价反弹空间有限，参考运行区间23000-25000元/吨。反弹空间有限观望。
- 铅：上周铅价收于17210元/吨，强势反弹，供应方面，全球铅库存29.37万余吨，上期所铅库存4万余吨，呈外降内升情况。主要受春节停工，现货库存未及消化的缘故。需求方面，随着节后开工复产，上下游消费逐步恢复，且节后三月是生产消费旺季，预计铅价短期呈震荡偏强走势，建议逢低做多。关注节后库存变化情况，注意盘面17800左右的压力。逢低做多。
- 镍：节后首周镍价大幅反弹。宏观面，随着目前特朗普推迟对墨加两国征收关税，投资者对关税担忧暂时减弱。美元指数跌至周内最低水平，为金属走势提供支撑。镍矿方面，印尼镍矿升水上调，菲律宾参议院通过禁止原矿出口的法案，镍矿端支撑走强。精炼镍方面，国内华东地区厂家维持投产，精炼镍产量持续攀升，国内库存累库。镍铁方面，矿端整体维持强势下镍铁边际上移，下游不锈钢需求偏强，镍铁短期价格预计较为强势。不锈钢方面，2月300系不锈钢粗钢排产168.3万吨，环比增加7.46%，同比增加27.03%。当前市场处于淡季，下游以刚需采购为主。硫酸镍方面，当前三元产业链对硫酸镍需求有限，硫酸镍供需双淡下疲弱持续，价格维持低位平稳。综合来看，镍供给过剩格局下基本面偏空，关注宏观事件影响。镍：建议观望或逢高做空，主力合约参考运行区间124000-130000元/吨；不锈钢：建议观望或逢高做空，主力合约参考运行区间13000-13500元/吨。逢高做空或观望不锈钢。
- 锡：震荡回升。现货供应偏紧，价格偏强震荡。据上海有色网，1月国内精锡产量为1.57万吨，环比减少3.4%，同比增长1.9%。12月锡精矿进口3706金属吨，环比减少27%，1-12月累计进口量同比减少4.5%。12月份印尼精炼锡出口量为4685吨，环比减少21%，同比减少22%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，12月国内集成电路产量同比增速为12.5%，全球半导体贸易组织预计2024年全球半导体销售额增速将同比增长13%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较节前减少168吨。市场担忧刚果（金）局势对锡矿供应形成扰动，缅甸佤邦锡矿开采未恢复，1月印尼精锡出口处于季节性低位，下游半导体行业复苏有望对需求形成支撑。近期锡原料端短缺仍然存在，但后期印尼精锡供应形成补充，建议持区间交易思路，参考沪锡03合约运行区间24.5-27万/吨，建议持续关注缅甸复产进展及下游需求端回暖情况。区间交易。
- 工业硅：低位震荡。工业硅周度产量较节前持平于6.59万吨；厂库较节前增加0.95万吨至22.69万吨，三大港口库存较节前增加0.1万吨至15.8万吨，SMM社会库存较节前增加0.3万吨至54.3万吨；工业硅成本维持稳定。春节前后工业硅开工稳定，西北地区工业硅企业陆续复产，内蒙古个别工业硅企业计划新增开炉。多晶硅方面，多晶硅周度产量环比减少0.03万吨至2.39万吨；工厂库存环比增加0.4万吨至27.23万吨。多晶硅企业均自律减产，企业按照配额进行生产，2月开工无明显调整。光伏产业链方面，2月硅片、电池片排产均有上升预期，组件排产预计小幅下降。有机硅方面，DMC周度产量环比减少0.07万吨至4.96万吨。单体厂周内总体开工率较节前下降3%至75%，湖北某单体厂前期检修结束逐步复产，江西某单体厂部分装置检修。下游企业观望情绪浓厚。再生铝合金龙头企业开工率较节前上升6.9%至47.5%，原生铝合金龙头企业开工率较节前下降0.4%至50.6%。宏观情绪较好，有色板块偏强运行，过剩格局下工业硅价格反弹高度有限，多晶硅价格短期预计偏强运行。反弹高度有限观望多晶硅偏强震荡逢低少量做多。
- 碳酸锂：低位弱势震荡。从供应端来看，碳酸锂产量稳增，由于节前检修停产，1月产量环比减少16%，南美锂盐进口量保持高位。从需求端来看，受储能和电动车终端增速的带动，下游需求较好，铁锂涨价落地，后续电池车消费淡季正极材料排产或难以超预期，欧美关税政策对海外消费形成负面影响。部分外采锂云母生产企业停产，节前锂盐厂陆续开启检修，下游备库拉动库存去库，成交价格重心上移。1月需求淡季正极排产不淡，需求具有支撑，但集中投产背景下供应压力大，周内延续去库，但现货供应趋于宽松。电池厂长协客供比例提高，预计碳酸锂价格仍然承压。当前矿端减产情况对整体供应影响有限，碳酸锂进口供应预期增加，近期正极材料厂节前采购，传统淡季下游正极材料排产减少，操作上建议待价格回调至低位后逢低建仓，建议持续关注上游企业减产情况和正极材料厂排产情况。价格回调至低位后逢低建仓。
宏观
- 中国1月财新制造业PMI：50.1，较前值50.5回落0.4个百分点，但仍处于荣枯线水平之上，景气度连续第四个月保持扩张。
- 国务院：自2月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税。
- 中国1月财新服务业PMI：51，较前值52.2下滑1.2个百分点，为2024年10月来最低，但仍维持扩张。
- 美国1月ISM服务业PMI：52.8，不及预期，较12月回落，表明服务业这一美国经济的主要支柱的增长势头略有减弱。
- 美国1月非农新增：14.3万人，为三个月最低水平，远不及预期的17.5万人。与此同时，12月新增就业人数从25.6万大幅上修，至30.7万。11月和12月合计上修10万人。1月失业率为4%，低于预期和前值的4.1%。
下周宏观重要经济数据
- 美国NFIB中小企业乐观程度指数
- 美国核心CPI同比
- 美国CPI同比
- 美国CPI环比
- 美国核心PPI同比
- 美国PPI同比
- 欧洲四季度GDP季环比初值
- 欧洲四季度GDP同比初值
