核心观点
- 中美贸易关系：特朗普政府对墨西哥、加拿大商品加征关税，中国反制但未涉及大豆和玉米，短期内缓解市场担忧。中国大豆进口仍主要依赖美国（占54%），未来是否将大豆纳入反制清单是关键风险。
- 南美大豆供应：巴西大豆产量预估创新高，2月出口量预计976.9万吨，但频繁降雨导致收获延迟、品质下降，港口作业受阻，实际出口量或不及预期。阿根廷产区仍需降雨缓解土壤墒情。
- 美豆期价：美豆期价已部分反映南美风险溢价，但上行空间受制于南美丰产压力，短期震荡偏强运行。
- 国内大豆市场：国内市场受益于多元化贸易渠道和提前储备，对美豆依赖性下降，内外盘豆类期价联动性减弱，短期震荡运行。
- 豆粕市场：节后油厂开工缓慢恢复，豆粕价格跟随美豆期价反弹，但供应压力增大，短期震荡运行。
- 菜粕市场：受贸易政策和外部市场影响，供应紧张可能推动价格上涨，但南美大豆产量增加及美国关税政策不确定性限制涨幅，短期震荡运行。
关键数据
- 美国大豆压榨量：2024年12月创纪录达2.177亿蒲，比11月提高3.65%，比2023年12月提高6.57%。
- 巴西大豆收获进度：截至1月31日，2024/25年度收获面积达总面积的10.32%，低于2024年同期的16.72%。
- 巴西大豆出口量：2025年2月预计976.9万吨，远高于1月的110万吨。
- 美国对华大豆出口：2024/25年度迄今销售量2042万吨，同比减少3.5%。
- 国内豆粕库存：主要港口地区菜粕库存为5万吨，较上一周回落0.5万吨。
研究结论
- 美豆：短期震荡偏强运行，受南美供应风险和中美贸易关系影响。
- 豆二：短期补齐内外价差后转为震荡，国内市场对美豆依赖性下降。
- 豆一：短期震荡偏强运行，国产大豆现货市场支撑较强，销区补库需求有限。
- 豆粕：短期震荡运行，供应压力增大，需关注进口大豆贴水、到港节奏等因素。
- 菜粕：短期补涨后承压于偏弱基本面，走势转为震荡。
