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行情回顾：本周小金属价格有所分化，锂价、稀土价格上涨，锡价、锑价下跌。锂精矿拍卖成交价为921.3美元/吨，折算锂盐成本8.5万元/吨；印尼12月出口精炼锡4685吨，同比-21%，环比-21%。
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投资策略：国内政策持续发力，小金属价格弹性可期；商务部禁止对美出口镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项，战略小金属有望价值重估。推荐供给较为刚性的品种：稀土、锡、锑等。
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产业链景气度：光伏、新能源汽车、电池、正极材料等行业景气度符合预期。2024年11月国内光伏新增装机25.00GW，同比增长17%；12月新能源汽车产销分别为153万辆和159.6万辆，同比增长30.5%和34%；12月我国动力和其他电池合计产量为124.5GWh，环比增长5.7%；12月正极材料产量33.26万吨，环比+1.23%。
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锂：碳酸锂价格小幅上行。本周广期所碳酸锂期货指数上涨3.6%，收于8.07万元/吨；现货端，国内电池级碳酸锂价格为7.80万元/吨，环比上涨3.3%。锂价小幅上行，主要系供应端检修导致减量，下游节前补库需求仍在。当前锂价已经击穿行业边际成本，矿山企业开始缩减资本开支，BaldHill矿山进入关停维护阶段，随着锂价的低位运行，减产信号或将继续出现，股票有望领先基本面提前筑底。
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稀土永磁：价格维持底部震荡。本周国内氧化镨钕价格为41.00万元/吨，环比上涨2.50%；中重稀土方面，氧化镝价格166.00万元/吨，环比上涨2.79%。价格上行主要系1月开始供应端有所检修，缅甸矿供应仍有不确定性，价格小幅修复，需求不佳背景下预计仍维持震荡。特斯拉CEO马斯克表示，2025年的目标是制造数千台人形机器人Optimus，如果一切进展顺利，2026年特斯拉的人形机器人产量将增加10倍，对板块行情形成催化。
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锑：供给维持趋紧。国内锑精矿价格12.50万元/吨，环比持平；锑锭价格为14.05万元/吨，环比下跌0.71%；氧化锑为12.10万元/吨，环比持稳。当前国外锑锭价格较国内溢价达到15万元/吨，供给仍然趋紧，内外价差有望收敛。
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锡：需求复苏与供应收缩共振，锡价中枢上行趋势不改。本周，SHFE锡价收于24.99万元/吨，环比下跌0.94%，LME锡收于29850美元/吨，环比下跌0.43%。基本面来看，缅甸仍未复产，12月印尼出口精炼锡4685吨，同比-21%，环比-21%，Mysteel锡社会库存为6342吨，环比下降63吨。
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镍：价格进入底部区间。SHFE镍价收于12.80万元/吨，环比上涨2.15%；LME镍环比上涨2.47%至15975美元/吨。镍价上行一方面受美国核心CPI低于预期，降息预期升温带动，另外一方面印尼拟重新调整镍矿配额，供应端扰动增加。基本面来看，三元电池、不锈钢需求延续弱势，LME镍+SHFE镍库存环比增加4690吨至19.72万吨。
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钴：价格跌至底部区间。MB钴（标准级）价格为10.65美元/磅，环比-2.07%；MB钴（合金级）为13.43美元/磅，环比-1.47%；国内金属钴价格为16.50万元/吨，环比-1.20%；硫酸钴价格为2.68万元/吨，环比持平。供给端，据海关数据显示，2024年11月中国钴原料进口总量1.74万金属吨，同比+44%，环比+38%。需求端，国内市场需求无明显改善，下游采购多以观望为主，市场成交清冷。
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钨：价格持稳。APT价格为21.30万元/吨，环比上涨0.47%；钨精矿价格14.50万元/吨，环比上涨0.35%。供给方面：2024年12月APT月度产量8740吨，同比+17%，环比-0.46%，矿端偏紧局面仍未缓解。
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风险提示：宏观经济波动风险、技术替代风险、产业政策变动风险、新能源汽车销量不及预期风险、供需测算的前提假设不及预期风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。
