国内精炼费用降至新低，预计铜价低位震荡

核心观点与关键数据

• 宏观环境：美国关税担忧减弱，美联储官员偏鸽表态导致美元指数回落，对基本金属上行压力有所缓解。
• 供需分析：
  • 全球精炼铜供应小幅短缺，但短缺与过剩频繁切换，供给扰动较大。
  • 国内TC/RC费用快速下降，炼厂利润低导致供应收紧预期，同时春节假期下游开工率回落，需求边际转弱。
  • 国内需求政策利好，新能源电动车消费亮眼，2025年以旧换新政策补贴范围扩大至12类，数码产品购新补贴陆续实施。
• 关键数据：
  • 沪铜主力合约报收77250/吨，多空单量分别为112,648手和104,386手。
  • 华东现货升贴水-10元/吨，华南现货升贴水-150元/吨，LME铜贴水-120元/吨。
  • 现货粗炼费（TC）0.06美元/干吨，精炼费（RC）0.01美分/磅。
  • SHFE阴极铜库存4.6万吨，较前一日上涨2万吨。
• 研究结论：
  • 海外宏观需关注美元指数走弱情况，但国内供需矛盾不突出，库存偏低叠加利好预期对铜价形成提振。
  • 预计后市低位震荡，沪铜主力合约参考区间73000-78000，操作上多头逢低轻仓试多。