尿素周报：等待需求启动
等待需求启动 尿素周报2024年1月15日 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 核心观点：近期尿素价格整体偏弱，主要是产销不畅，下游对后续尿素供给仍较为乐观，持观望态度较多。从基本面来看，供给方面上游气头开工小幅回升，带动日产量窄幅波动至15.25万吨，后续气头将在1月中下旬-2月份逐步回归，供给压力将逐步增加。需求方面产销情况仍然不佳，下游采购意愿不强。库存方面，生产企业库存上周小幅去库，对于尿素价格短期有托底作用，但实质性去库仍需要下游需求启动。后续来看，尿素的主要矛盾仍在于被置后的需求将何时启动。策略上，多头建议等待右侧交易机会。 策略建议：多头建议等待右侧交易机会； 行情回顾：上周尿素盘面出现较大幅度回调，周一UR2405再度跌破2100，随后四个交易日盘面UR2405多数在2030-2090之间宽幅震荡，整体偏弱，周五收于2028； 基差与价差：UR2405合约基差高于同期水平，1月8日为262元/吨，1月12日为242元/吨；UR05-09价差维稳，1月8日价差为121元/吨，1月12日为123元/吨； 供给端分析：上游气头开工小幅回升，带动日产量窄幅波动至15.25万吨，后续气头将在1月中下旬-2月份逐步回归，供给压力将逐步增加；库存方面小幅去库，实质性去库仍需要需求启动； 需求端分析：上周尿素产销率为91.7%，小幅下降，根据隆众资讯数据，截至2024年1月10日，国内尿素样本企业主流预收天数4.94日，整体来说，下游观望氛围仍较为浓厚，对于后续尿素供给乐观，建仓意愿暂时有限； 风险提示：煤价波动，上游开工不及预期，出口政策变化。 分析师：詹建平 从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所 能化研究室 Tel：010-82292099 Email：fanzhiying@swhysc.com 相关研究 《尿素周报20230821-0825：复合肥生产创新高，短期尿素震荡偏强》 《尿素周报20230828-0901：触及跌停，尿素转折点是否已经到来？》 《尿素月报20230911：需求转弱，尿素转折点将来临》 《尿素周报0911-0915：“强现实”与“弱预期”的交织》 《尿素周报0918-0922：上游供给逐步回归，下游复合肥生产拐点已现》 《尿素周报1106-1110：政策指引下期价承压》 《尿素周报1113-1117：保供稳价政策效果初显》 《尿素周报1127：盘面情绪降温，但基本面仍然坚挺》 《尿素12月月报：尿素12月累库速率预期不佳》 《尿素周报1218：累库速率或难以持续好转》 《尿素周报1225：下游观望情绪浓厚》 《尿素周报0102：产销不佳,关注节前补库需求》 《尿素周报0108：需求启动仍需时间》 目录 一、行情回顾4 0108-0112：弱势回调4 二、基差与价差4 05基差高位，05-09价差维稳4 三、供给端分析5 1、供给：气头小幅回升，日产小幅波动5 2、库存：实质性去库仍需要下游需求启动6 四、需求端分析7 1、产销仍不畅7 2、复合肥生产较为冷清7 五、总结与展望8 图表 图表1：【UR】近两周主力合约收盘价（元）4 图表2：【UR】05基差（山东）5 图表3：【UR】05-09价差5 图表4：【UR】煤制利润（元/吨）5 图表5：【UR】周度开工率（%）5 图表6：【UR】煤头产量（万吨）6 图表7：【UR】气头周度开工率（%）6 图表8：【UR】中国尿素周度企业库存（千吨）6 图表9：【UR】中国尿素周度港口库存（千吨）6 图表10：【UR】周度产销率（%）7 图表11：复合肥周度企业库存（万吨）7 图表12：复合肥周度产量（千吨）7 图表13：中国三聚氰胺周度开工负荷率（%）8 图表14：中国三聚氰胺周度产量（千吨）8 一、行情回顾 0108-0112：弱势回调 上周尿素盘面出现较大幅度回调，周一UR2405再度跌破2100，随后四个交易日盘面UR2405 多数在2030-2090之间宽幅震荡，整体偏弱，周五收于2028。图表1：【UR】近两周主力合约收盘价（元） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、基差与价差 05基差高位，05-09价差维稳 UR2405合约基差高于同期水平，1月8日为262元/吨，1月12日为242元/吨；UR05-09价 差维稳，1月8日价差为121元/吨，1月12日为123元/吨。 图表2：【UR】05基差（山东）图表3：【UR】05-09价差 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 三、供给端分析 1、供给：气头小幅回升，日产小幅波动 上周气头企业开工率小幅回升，尿素日产量小幅波动。截至1月12日，中国尿素周度开工率为66.08%，环比下降1.05个百分比，其中气头开工率为34.41%，环比回升0.92个百分点，尿素煤头周度产量为92万吨，与上周持平。 根据隆众资讯数据，截至1月12日当周，中国尿素周度总产量约为106.77万吨，估算日产量约为15.25万吨，环比下降3.63%，从样本检修计划来看，气头装置或于1月中下旬-2月逐步回归，对于后续供给较为乐观也是下游需求启动缓慢的重要原因。 图表4：【UR】煤制利润（元/吨）图表5：【UR】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 图表6：【UR】煤头产量（万吨）图表7：【UR】气头周度开工率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、库存：实质性去库仍需要下游需求启动 根据卓创资讯数据，截至1月11日，中国尿素周度企业库存为61.9万吨，环比减少8.6万吨。 港口方面，1月12日尿素周度港口库存为18万吨，与上期持平。由于对于后续供给较为乐观，尿素下游采购情绪仍不高，实质性去库仍需要下游需求启动。 图表8：【UR】中国尿素周度企业库存（千吨）图表9：【UR】中国尿素周度港口库存（千吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 四、需求端分析 1、产销仍不畅 上周尿素产销率为91.7%，有小幅下降，产销情况仍然不佳。根据隆众资讯数据，截至2024年1月10日，国内尿素样本企业主流预收天数4.94日，较上期增加0.18日，环比增加3.78%。本周期主产销区尿素企业订单下降，但因部分外发企业订单增加，助推主流尿素企业订单天数小幅增加。整体来说，下游观望氛围仍较为浓厚，对于后续尿素供给乐观，建仓意愿暂时有限。 图表10：【UR】周度产销率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、复合肥生产较为冷清 近期复合肥生产较为冷清，1月12日周度产量为72.44万吨，环比下降1.78万吨；三聚氰胺开工率上升，1月12日三聚氰胺周度开工率为70.88%，环比上升6.31个百分点。 图表11：复合肥周度企业库存（万吨）图表12：复合肥周度产量（千吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 图表13：中国三聚氰胺周度开工负荷率（%）图表14：中国三聚氰胺周度产量（千吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 五、总结与展望 分析：近期尿素价格整体偏弱，主要是产销不畅，下游对后续尿素供给仍较为乐观，持观望态度较多。从基本面来看，供给方面上游气头开工小幅回升，带动日产量窄幅波动至15.25万吨，后续气头将在1月中下旬-2月份逐步回归，供给压力将逐步增加。需求方面产销情况仍然不佳，下游采购意愿不强。库存方面，生产企业库存上周小幅去库，对于尿素价格短期有托底作用，但实质性去库仍需要下游需求启动。后续来看，尿素的主要矛盾仍在于被置后的需求将何时启动。策略上，多头建议等待右侧交易机会。 策略建议：多头建议等待右侧交易机会。 风险提示：煤价波动，上游开工不及预期，出口政策变化。 免责条款： 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。风险提示：期市有风险，投资需谨慎
