沥青周报：油价大涨 等待需求启动
油价大涨等待需求启动 主要观点 沥青主力本周震荡走势，BU主力运行区间[3500，3900]。 驱动逻辑 1、预期博弈，地缘政治风险扰动，油价近期主要围绕地缘冲突以及宏观利空因素博弈，预计油价宽幅震荡。 2、短期来看，开工率方面，2月8日，国内沥青81家企业产能利用率为23.7%，环比下降3.7%；54家样本企业厂家当周出货量为 28.7万吨，环比减少17.6%；检修方面，下周齐鲁石化、金陵石化 能恢复生产，预计沥青装置产能利用率将有小幅上升。 源3、春节过后，沥青现货需求恢复仍需1-2周，而且雨雪天气来临压制开工需求，综合来看，整体需求依旧承压。 化 工4、库存方面，2月8日当周，国内厂家与社会库存较上周分别环比增加4.9%和增加7.9%。沥青供需双弱但需求疲软更为突出，厂 组库和社库齐增，预期冬季期间，北方社库仍有增长预期。 风险提示 1、突发事件影响油价大幅波动。2、马瑞原油出口超预期或再受制裁。3、宏观经济超预期下行，沥青需求骤降。 本周关注 OPEC+产量情况，沥青库存变化，公路建设投资额 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 沥青周报2024年2月19日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、策略推荐 春节过后，沥青需求恢复仍需等待，但国内寒潮来临，雨雪天气压制下游开工需求。预计主力合约为震荡走势，区间[3500，3900]。需要关注成本端原油价格的变动，关注地缘冲突以及OPEC成员国减产情况。 二、行情回顾 截止2月8日，国产重交华东3830元/吨，周环比不变；国内均价3689元/吨，周环比下 降18元/吨；同日沥青主力合约收于3689元/吨，周跌幅为0.75%，自身基本面相对中性，变动幅动不大。 现货方面，假期期间除去山东、华东地区炼厂价格有所调整之外，其他地区持稳，整体价格小幅推涨。但是业者多离市休假，现货报价基本为有价无市，整体沥青市场维持大稳走势。市场贸易商采购积极性较弱，春节假期期间，市场交投氛围偏弱，基本为执行前期合同入库，炼厂整体有所累库但库存压力可控。 图1：沥青现货价格图2：沥青基差（元/吨） 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 华东华南 华北 西北 西南 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 基差期价 华东现货 资料来源：wind、中财期货投资咨询总部 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 三、24年沥青原料有增加预期 由于OPEC+宣布1季度“自愿减产”，市场对实际的减产情况产生质疑。不久，非洲国家安哥拉，宣布退出OPEC组织，退出的原因在于2024年产量配额问题上存在严重分歧，向市场释放了不太好的信号，一是OPEC的内部矛盾；二是担忧其它产油国效仿。安拉哥退出OPEC后，自由生产，同样也会带来产量的增加，重质化趋势还在进行中。 油品重质化意味着沥青原料的增加，但还需关注实际的产量数据。由于美国放宽对委内瑞拉油气行业的制裁或使委内瑞拉的原油资源有所分流，目前有消息称印度买家正在积极寻求委内瑞拉原油贸易，且仍需关注美国方面的需求。除此之外，加拿大TMX管道也将于今年建成且对外流出原油资源，目前其计划对外流出90-100万桶/日的重质原油，这将带来50万桶/日的原油增量，关注后续实际项目进展。 图3：委内瑞拉原油产量（千桶/天）图4：OPEC原油产量（千桶/天） 1,800 20% 委内瑞拉原油产量 1,600 10% 1,400 0% 1,200 1,000 -10% 800 -20% 600 -30% 400 200-40% 0-50% 产量增速 OPEC原油产量 35,000 30,000 10% 5% 25,0000% 20,000 15,000 -5% -10% 10,000-15% 资料来源：wind、中财期货投资咨询总部 5,000 0 产量增速 -20% -25% 四、供应依旧平淡 4.1产能增速平稳 产能周期作为经济波动的中周期，长度通常在6-11年。在2020年新冠疫情之后，国内沥 青装置生产利润较好，吸引了计划在21年投产的装置提前投产，以隆众资讯数据为基准，20年产能增速高达38.81%。23年国内沥青产能基数已经增长至8040万吨/年，同比增速约1.41%，低于22年9.58%的增速。同时，21-23年间石油沥青装置开工率中枢下移，产量下降，预计当前处于产能过剩阶段，增长潜力下滑。 4.2短期产量或有回落可能 国家统计公布最新沥青产量数据，12月沥青产量为289.3万吨，同比减少3.95%；2023年全年沥青累计产量为3749.3万吨，同比减少2.60%。12月沥青产量同比减少，主要由于下游需求较弱，炼厂加工利润较差导致产量下降。进口方面，2023年12月中国石油沥青进口量为 12.88万吨，较上月减少10.49万吨，降幅为44.87%，与国内需求大幅走弱有关。考虑到季节性因素，通常1月沥青产量由于需求回落有一定下滑，预期1月产量环比回落；而今年二月初春节假期也会影响沥青产量，预计2月沥青产量也将维持低位。 具体利润方面，山东地炼装置利润：2月8日，生产沥青综合利润周度均值为-722.9元/吨，环比增加94元/吨；国内延迟焦化周度理论利润为312元/吨。环比减少40元/吨。当周原油价格有所下降，沥青价格变动有限导致综合利润小幅上升。综合利润目前已经来到了历史偏低水平，压制炼厂生产沥青意愿。 短期来看，开工率方面：2月8日，国内沥青81家企业产能利用率为23.7%，环比下降3.7%；54家样本企业厂家当周出货量为28.7万吨，环比减少17.6%；检修方面，下周齐鲁石化、金陵石化恢复生产，预计沥青装置产能利用率将有小幅上升。 表12月沥青检修计划表 生产企业 检修装置 产能 起始日期 检修天数 检修损失量 检修原因 北海炼化 常减压 50 2024年2月1日 29 29000 转产 金陵石化 常减压 200 2024年2月2日 10 10000 转产 齐鲁石化 常减压 150 2024年2月1日 9 29700 转产 数据来源：隆众资讯、中财期货投资咨询总部 60 50 40 30 20 10 0 700 600 500 400 300 200 100 0 产量进口量�口量 图5：沥青产量及进出口量（万吨）图6：炼厂开工率 图7：杜里原油利润（元/吨）图8：加工稀释沥青理论生产综合利润 90800 1500 1000 500 0 -500 -1000 理论利润 杜里原油价格 80600 400 70 200 600 50-200 -400 40 -600 30-800 2020-09-16 2020-11-16 2021-01-16 2021-03-16 2021-05-16 2021-07-16 2021-09-16 2021-11-16 2022-01-16 2022-03-16 2022-05-16 2022-07-16 2022-09-16 2022-11-16 2023-01-16 2023-03-16 2023-05-16 2023-07-16 2023-09-16 2023-11-16 2024-01-16 20-1000 10 0 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 五、需求等待恢复 5.1寒潮天气抑制需求 沥青的消费领域集中于交通相关，主要是道路建设与路面的养护。周天气方面，2月18日 -2月27日，黄淮、江汉、江淮、江南、华南及贵州东部、四川盆地东部、西藏东南部等地累计降水量有15～50毫米，部分地区有60～90毫米，其中江南北部、江淮西部等地局地有100～120毫米；西北地区、华北大部、东北地区大部累计降水量有3～8毫米，陕西、山西、吉林、辽宁东部等地的部分地区有10～20毫米，局地30毫米左右；上述大部地区降水量较常年同期偏多5成至1倍以上。气温方面，新疆、西北地区、内蒙古、华北、黄淮、江淮、江汉、江南西部及贵州东部、广西北部等地平均气温较常年同期偏低1～3℃，其中新疆北部、陕西、山西南部、黄淮、江汉及湖南西北部等地的部分地区偏低4～6℃；江南东部、华南大部及云贵高原 大部等地平均气温较常年同期偏高1～3℃，局地偏高4～5℃。受寒潮天气影响，中东部地区将出现大范围雨雪天气且气温大幅下降压制整体沥青需求。 春节过后，沥青市场刚需恢复仍需1-2周，炼厂多以合同入库为主，交投氛围偏弱，整体需求平淡。 图9：交通固定投资额（亿元）图10：全国降雨量 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 资金支持上，据中国债券信息网数据，截至2月17日，34个省（自治区、直辖市）披露 的2024年一季度新增专项债券发行计划，新增专项债规模达9188亿元，其中山东、浙江和四川分别计划发行新增专项债1500亿元、1200亿元和1200亿元。1月份新增专项债发行进度慢于去年同期，主要是受到去年1万亿国债发行以及1.4万亿特殊再融资债发行的影响，地方政 府财政压力减缓导致1月发行新增专项债动力不强。 5.212月房屋新开工面积有所好转 根据Wind数据显示，12月房屋新开工面积累计同比增长至-20.4%，月环比增长0.8%，这代表国家地产政策放宽后对地产有所提振，需求有所改善。24年地产供需两端均有发力空间，各地土拍规则或也将继续放宽，房产销售政策仍在放宽中。上海部分地区放松了外地户籍人士的购房政策，上海青浦区、奉贤区先后发布楼市新政，优化人才新城购房政策，降低非沪籍人才社保或个税限制年限，并将购房资格由居民家庭调整为个人。上海宣布2月起， 截至购房之日，在上海市连续缴纳社会保险或个人所得税已满5年及以上的非上海市户籍居 民，可在外环以外区域（崇明区除外）限购1套住房（含新建商品住房和二手住房）。等待实际市场效果验证。但实际效果仍待验证。总体来看，建筑防水的需求短期来看依然不容乐观。 图11：房屋新开工面积累计值图12：房屋新开工面积累计同比 25000080 60 200000 40 15000020 100000 50000 0 -20 -40 0 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 -60 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 六、北方地区开启补库 厂库方面：截止2024年2月8日，国内54家沥青样本生产厂库库存共计88.6万吨，环比增加4.1万吨或4.85%。当期厂库库存华北、山东累库较为明显，主要由于风雪天气影响导致物流运输中断，北方炼厂出货量下降导致厂库累库。 社库方面：截止2024年2月8日，国内沥青76家样本贸易商库存量共计149.8万吨，环比增加11万吨或7.9%。周内国内各区域社会库存集中累库为主，下游停工且业者离市休假导致社会库存持续增加，累库较为明显。 炼厂供需双弱但需求疲软较为突出，厂库和社库齐增，预期冬季期间，北方社库仍有增长预期。 图13：沥青厂家原34家库存（万吨） 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 、、中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号
