铝周报：氧化铝现货价格进一步下跌考验成本支撑

研究院新能源&有色组 策略摘要 研究员 铝：春节后三个交易日，美国关税问题影响反应殆尽，商品价格受宏观因素影响偏强走势，沪铝价格较春节前上涨300元/吨。现货市场方面处于有价无市状态，下游尚未复产复工。供应端虽然受利润丰厚刺激，四川广西地区复产提上日程，但规模有限，供给压力依旧不大。社会库存累库幅度较往年同期相对较少，去库节点有提前的可能性，下游规模性复苏在正月十五之后。铝价供需方面商务利空消息，预计震荡偏强走势为主，关注消费复苏情况及宏观因素影响。 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 氧化铝：氧化铝现货价格快速回落，电解铝企业采购仍以贴水成交为主，目前北方最低成交价格3350元/吨，西南最低成交价格3700元/吨。个别氧化铝厂面临生产亏损的局面，但尚未听到减产计划，氧化铝厂向上负反馈欲压低铝土矿采购价格，现货市场铝土矿暂无更低成交价格，向上传导或为困难而漫长的。氧化铝新增产能提前备货的刚性需求，港口进口矿库存低位且处于下滑趋势，GAC暂无恢复消息，预计进口矿难以形成趋势性下跌，叠加1季度长单定价的标杆，因此预期进口矿90-100美元/吨存在较强支撑。氧化铝当下生产边际最高成本3800元/吨，现货价格进一步下跌可能引发氧化铝厂检修或推迟新增产能投放进度，因此预计氧化铝现货价格继续下跌空间较为有限，但暂无上涨驱动力。 封帆021-60827969fengfan@htfc.com从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 投资逻辑 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 ■市场分析 铝方面：沪铝价格震荡偏强，截至2025/2/7当周，伦铝价增加0.75%至2628美元/吨，沪铝主力较此前一周增加1.78%至20600元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的-1.76美元/吨变动至4.87美元/吨。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 供应方面，截止2月7日当周，电解铝周度运行产能基本保持平稳。电解铝建成产能4513万吨，运行产能4385万吨，周度环比持平，开工率97.1%。四川广西地区电解铝计划进行复产，涉及规模30万吨左右，初步预期2季度完成复产，预计供应端小幅增加，但供给压力依旧不大。 需求方面，正值消费淡季，开工率所回落。根据SMM数据显示，国内铝下游铝型材龙头企业开工率较上周上涨33.8%至61.3%，铝板带平均开工率较上周上涨0.4%至63.4%，铝箔平均开工率较上周上涨1.3%至72.7%，铝线缆平均开工率较上周下跌-8%至45%。 库存方面，截至2025-02-05，SMM统计国内电解铝锭社会库存65.4万吨，比上周春节 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 前增加16.2万吨，铝棒库存27.5万吨，比春节前增加5.14万吨。截止2025/2/7，LME铝库存56.77万吨，较上周同期减少-2.01万吨。季节性累库幅度暂未超预期，关注后期去库时间节点。 氧化铝方面，截至2025/2/7当周，氧化铝主力价格周内减少-4.66%至3481元/吨。 供应方面：截止2月7日当周，根据阿拉丁数据统计，氧化铝全国建成产能10702万吨，运行产能9205万吨，周度环比增加135万吨，开工率86%。山东新增产能产量陆续释放，河北一氧化铝厂预计3月份投料4月底出产品，尚未有工厂因利润问题而有减产计划，预计供应端仍将稳步增加。 成本方面：截止2月7日当周，进口矿价格暂无更新成交情况，贸易商报价110-113美元/吨，下游采购商则谨慎应对。氧化铝价格下跌过快，导致氧化铝厂实时利润大幅缩减，部分氧化铝厂面临亏损风险，对于远期矿石的采购极为谨慎。目前氧化铝厂的采购策略是尽量压低矿价，如果无法采购到合适的矿石，则暂时以使用长单矿为主，保持低库存的状态。 库存方面：截至2月7日，全国氧化铝库存量381.3万吨较上周增加2.2万吨。电解铝厂原料库存282.5万吨，周度环比减少2.8万吨，电解铝厂目前仍以压价采购策略为主。站台和港口库存88.3万吨，周度环比增加4.6万吨，仓单库存3.3万吨。 策略 单边：铝：震荡偏强氧化铝：中性。 ■风险 1、海外矿石发生超预期扰动。2、宏观政策超预期扰动。 目录 图表 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/11图1:LME铝升贴水丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图2:国内铝价及升贴水丨单位：元/吨.........................................................................................................................................5图3:LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨.................................................................................................................................5图4:国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨.....................................................................................................................................5图5:进口铝土矿价格丨单位：美元/吨.........................................................................................................................................5图6:国产铝土矿价格丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5图7:国产铝土矿产量丨单位：万吨..............................................................................................................................................6图8:进口铝土矿到港量丨单位：万吨..........................................................................................................................................6图9:液碱价格丨单位：元/吨.........................................................................................................................................................6图10:山西进口矿氧化铝生产成本丨单位：元/吨.......................................................................................................................6图11:氧化铝日均产量丨单位：万吨.............................................................................................................................................6图12:氧化铝进口盈亏丨单位：元/吨...........................................................................................................................................6图13:国内外氧化铝价格丨单位：元/吨、美元/吨......................................................................................................................7图14:氧化铝净进口丨单位：万吨................................................................................................................................................7图15:氧化铝总库存丨单位：万吨................................................................................................................................................7图16:电解铝厂内氧化铝库存丨单位：万吨.................................................................................................................................7图17:电解铝日均产量丨单位：万吨............................................................................................................................................7图18:铝水比例丨单位：%.............................................................................................................................................................7图19:预焙阳极价格丨单位：元/吨...............................................................................................................................................8图20:其他辅料价格丨单位：元/吨...................................................................