食品饮料行业周观点：白酒回归理性，把握啤酒配置窗口

投资建议与行业分析

1. 白酒行业

• 核心观点：白酒行业供需改善，回归理性发展，中长期价值凸显。
• 关键数据：春节旺季环比改善，动销升温，中高端白酒表现稳健，中档受益返乡人群，次高端仍有压力。
• 企业行为：多家酒企核心单品陆续停货，如珍酒珍十五、今世缘国缘四开等，以缓解渠道库存压力。
• 投资主线：
  • 优势龙头：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒。
  • 红利延续：迎驾贡酒、老白干酒、今世缘。
  • 强势复苏：泸州老窖、水井坊、舍得酒业、珍酒李渡、酒鬼酒。

2. 大众品（啤酒饮料）

• 核心观点：啤酒板块配置窗口开启，饮料板块高增长有望延续。
• 啤酒板块：
  • 基本面：1月同比增速或为小低点，2月预计同比改善，2025年Q2-Q3旺季基数压力更小。
  • 估值：A股青岛啤酒、燕京啤酒2025年估值分别为19x、24x；H股青岛啤酒、华润啤酒分别为13x、12x，均处于历史低位。
  • 投资建议：关注啤酒板块配置机遇。
• 饮料板块：
  • 展望：2025年假期延长、出行场景修复，饮料板块或延续高增长。
  • 投资建议：优选渠道精细化管理能力领先、具备大单品增长潜力的龙头公司。

3. 食品行业

• 核心观点：零食零售变革催化成长，乳业产能出清利好机会，安琪酵母步入利润释放期。
• 零食板块：
  • 市场表现：春节后日常需求相对稳定，渠道库存合理。
  • 投资逻辑：零售渠道变革提速，量贩转型、商超调改带来渠道红利。
• 乳制品板块：
  • 关键数据：1月主产区平均奶价3.13元/kg，环比提升；伊利等乳企减少社会牧场收奶量。
  • 投资逻辑：豆粕、玉米等成本上涨，订单减少、散奶价格下跌，加速中小牧场出清。
• 调味品板块（安琪酵母）：
  • 关键数据：糖蜜价格有望大幅下行，成本红利贡献超预期；资本开支转固接近尾声，折旧压力减小。
  • 投资逻辑：2025年步入利润释放期，利润弹性可期。

风险提示

• 原材料成本超预期上涨
• 消费力及消费场景复苏不及预期
• 行业竞争加剧