镍：矿端逻辑支撑，中游现实拖累 不锈钢：单边震荡运行，警惕结构矛盾

沪镍基本面逻辑

• 镍矿端预期与冶炼端现实形成博弈，镍价偏向震荡运行。
• 矿端矛盾对镍价底部形成支撑：
  • 冶炼过剩逻辑导致矛盾向矿端积累。
  • 印尼镍矿政策反复扰动后，市场更关注实际供需。
  • 印尼镍矿相对偏紧，斋月补库预期及菲律宾雨季结束支撑镍矿溢价。
  • 印尼镍矿溢价主流成交升至18美金/湿吨左右，历史同期高位边际增加。
• 冶炼端累库尚未结束，盘面修复增加套保意愿，现实供应弹性限制镍价上方高度。
• 整体而言：
  • 受科技估值重塑影响，权益市场和商品宏观情绪回暖。
  • 矿端矛盾暂时支撑，冶炼端逻辑限制上方弹性。
  • 建议关注印尼镍矿溢价变化。

不锈钢基本面逻辑

• 单边震荡运行，警惕结构矛盾。
• 节后供应弹性释放预期：
  • 2月中联金不锈钢排产293万吨，同/环比+12%/+11%，累计同比+5%。
  • 利润修复后供应弹性存在释放预期，或拖累钢价。
• 成本支撑：
  • 上游镍铁估值偏低，节后排产回升，不锈钢平均成本限制深跌难度。
  • 印尼镍矿短期溢价坚挺亦提供支撑。
• 结构矛盾：
  • 钢厂检修消息增加近端交割资源担忧。
  • 持仓库存较往年偏高，边际暂稳于6.0以上，往年同期下行。
• 建议：
  • 警惕盘面资金矛盾积累，谨慎投资。

库存变化

• 精炼镍：钢联2月7日社会库存增加3266吨至50263吨，仓单库存增加1145吨至29465吨，现货库存增加2146吨至14448吨，保税区库存减少25吨至6350吨。
• 镍铁：有色网1月26日库存增加4037万吨至32145万吨。
• 不锈钢：
  • 钢联2月6日社会库存104.6万吨，周环比上升12.2%。
  • 有色网2月6日社会库存93.6万吨，周环比上升5.9%。

公开消息点评

• 菲律宾禁止原矿出口法案：
  • 菲律宾镍矿供应占全球9%，大部分出口。
  • 若法案生效，对全球镍平衡影响举足轻重，情绪面扰动。
  • 菲律宾效仿印尼吸引冶炼厂投资仍具挑战，不宜过度炒作。

核心数据和研究结论

• 沪镍：
  • 合约价格震荡运行，成交量持仓量变化趋势分析。
  • 跨期价差、基差、现货进口盈亏等指标分析。
  • LME电解镍库存、国内社会库存变化。
  • 菲律宾红土镍矿价格、港口库存。
  • 镍铁原料价格、溢价、RKEF铁厂利润。
  • 高碳铬铁价格、产量、废不锈钢价格。
• 不锈钢：
  • 现货价格、基差、FOB价格、生产成本。
  • 佛山与无锡不锈钢社会库存变化。
  • MHP价格、高冰镍价格。
  • 硫酸镍现货价格、原料成本、各原料价差、供应结构。