双粕周报：巴西新季出口开启 双粕承压整理

全球大豆市场

• 巴西：新季大豆收割上市，2月出口预估超970万吨，显示集中供应阶段。未来十五天降雨低于正常水平，利于收割出口。产量预估1.7089亿吨，收割率8.0%。
• 阿根廷：未来十五天降雨低于正常水平，下周预计迎来降雨，关注降雨量。产量预估4900万吨，整体产量尚可。
• 美国：2月1日中美贸易战未涉及美豆，利多市场。12月压榨量653.0万吨，1月出口检验量和出口量环比增加。

国内大豆及豆粕

• 供应端：港口大豆库存环比增加，油厂库存下降，豆粕库存环比增加。2月进口有限，3月巴西大豆集中到港。
• 需求端：2月下游存栏低位，饲料消费预期平平。
• 库存数据：截至1月31日，港口大豆库存610.12万吨，油厂大豆库存438.98万吨，豆粕库存44.48万吨。
• 压榨利润：张家港地区压榨利润472.3元/吨，2月预估压榨量645.4万吨。
• 价格：豆粕05合约冲高回落，关注2930元支撑位。

全球菜籽

• 加拿大：美国政府决定对加拿大加征关税推迟执行，加籽价格维持偏强。加籽出口数据环比增加。
• 中国：接受加拿大政府申请，听证会转变为意见陈述会，2月20日听取意见。
• 库存：沿海油厂菜籽库存持续去库，但高于往年同期，供应压力边际改善。
• 消费：水产饲料消费淡季，节后部分企业逐渐放开招标。

研究结论

• 双粕走势：基本面缺乏明显驱动，跟随豆粕趋势。菜粕05合约预计以2400元至2580元区间震荡。
• 关注重点：加籽反倾销结果、南美大豆种植情况、巴西种植天气。
• 中美贸易战影响：中国未对美豆加征关税，豆粕05合约或错失“红利”。