【软商品周报】2019年11月第4周：新榨季开启糖价承压，收储不达预期棉价偏弱盘整

请务必阅读正文之后的免责声明 商品走 势 评级 品种 评级 郑棉 看跌 白糖 震荡 范国和 从业资格号：F3066750 投资咨询号：Z0014795 Email: fanguohe@zrhxqh.com 联系人 张世俊 从业资格号：F3066750 Email：zhangshijun@zrhxqh.com 地址：上海市东育路255弄5号B座29层 网址：www.zrhxqh.com 电话：021-51557588 投资咨询业务资格： 吉证监许【2013】1号 中 融 汇 信 期 货 投 资 研 究 中 心 2019年11月第4周 新榨季开启糖价承压 收储不达预期棉价偏弱盘整 白糖  供给：国际糖业组织（ISO）上调了2019/2020榨季全球食糖供应缺口的预估量，全球食糖缺口预计将达到476万吨；中糖协预计19/20榨季中国产量为1050万吨。较上一榨季减少26万吨，较农业农村部预估值降低38万吨。国内消费量预计为1500万吨，缺口达450万吨；  政策：云南省糖业协会发布18/19年榨季糖料蔗收购指导价格通知。首付价格420元/吨，当一级白砂糖含税销售价格超过5800元/吨时，启动联动系数5%的价格联动措施；  现货：南宁最新报价5915元，昆明报价5980元，由于新榨季开启，陈糖价格小幅回落。新榨季正式开启，广西24家糖厂开榨新糖上市指日可待，大量上市将压低糖价；  总结：全球食糖供应缺口的大背景下，国际糖价受制于原糖价格影响。印度糖虽有政府补贴，若低于13美分/磅价格出口仍亏损。巴西同样受制于国际糖价影响，不断提高乙醇的生产比例。最新制糖比34.12%，低于35%一线。泰国糖料替代品木薯价格优于糖价，所以总体产量都有减少。国内销区陈糖价格开始回落，北方甜菜糖销售放缓，内蒙报价最低为5650元。由于新榨季开始，陈糖销售也属于清库存状态，导致销糖率大幅下降低于预期，短期压制期价。 策略观点 新榨季即将开启，指导价5800元/吨，将对糖价形成压制，震荡整理。 风险提示 1) 销糖率低于预期； 2) 国际糖价上行。 【软商品周报】 请务必阅读正文之后的免责声明 棉花  宏观：在全球经济增长乏力和中美贸易政策不确定性影响下，国际棉花咨询委员会将2019年度全球棉花消费增速下调至0.27%。  收储：国家粮食储备局和财政部收储50万吨新疆棉2019年12月2日起每天收储7000吨，轮入价随行就市动态确定，属于向下竞价政策。对于北疆机采棉能覆盖成本，对于南疆手采棉则较为不利。收储政策令市场产生犹豫；新疆棉主要公检指标较去年大幅下滑，北疆白棉1-3级占比74.47%，较去年下降了12.92%，南疆棉马克隆值47.7%较去年下降了32.9%，部分棉花含杂率高达5%-6%；检测质量如若达不到80%主体要求，则会降级处理，会由升水转为贴水。  供给：全国范围干旱，新疆产量下降为503.95万吨，较上期预测减少18.53万吨，同比下降1.9%；长江流域预计产量为36.05万吨，同比下降11.34%；黄河流域预测产量46.7万吨，同比下降9.84%；  消费：销售数据来看上来看，11月全国新棉销售率仅5.8%，较过去四年均值降低6.9%；  库存：10月末棉花商业库存为309万吨，环比上涨89.01万吨，工业库存70.96万吨，环比上涨0.82万吨；国内纱线库存27.16天，环比下降2.37天。坯布库存29.08天，环比下降2.08天；  利润：棉花进口利润从10月初开始就转为负值，最新进口利润（1%关税）为 -193元（滑准税）为-1322元；  总结：棉花是受中美贸易影响较大的品种，自第十三轮中美贸易磋商后，第一阶段达成效果预期延后至12/15日后公布，反复不定的贸易磋商对下游疲弱的消费产生影响较大，目前的纺企均采取随采随买的策略。收储政策由于是向下竞价，加之今年新疆棉质量不如去年，导致交库可能贴水都成了新的压制棉价的因素。2019年10月，中国棉纺行业采购经理人指数PMI为51.96%，环比上升3.15%，反弹至50%荣枯线上，给疲弱的棉花消费带来了一丝曙光。 策略观点 收储不达预期，下游需求疲弱，中美贸易不确定性，棉价震荡下跌。 风险提示 1） 中美贸易磋商不确定性。 请务必阅读正文之后的免责声明 数据来源：Wind资讯 单位当期值前次值变化幅度天气南方涛动指数%-5.60-12.406.80-54.84%甘蔗种植国内千公顷10809.7110440.43369.283.54%巴西千公顷620831.73641065.91-20234.18-3.16%泰国千公顷102946001900896341285636714.27%巴西糖醇比及入榨量巴西圣保罗蔗糖产量千吨174966831642235310743306.54%巴西中南部蔗糖产量千吨252228092370886615139436.39%巴西圣保罗入榨量吨318620294299047842195724526.54%巴西中南部入榨量吨542889270510253810326354606.40%巴西圣保罗糖醇比%18.21%18.21%0.00%0.00%巴西中南部糖醇比%21.52%21.52%0.00%0.01%印度甘蔗价格批发指数WPI%169.50169.500.00%0.00%单位当期值前次值变化幅度汇率价格美元兑人民币元7.03747.03690.000.01%美元兑雷亚尔雷亚尔4.18394.18070.000.08%美元兑印度卢布卢布71.602571.6863-0.08-0.12%美元兑泰铢泰铢30.0430.030.010.03%配额内进口价格估算泰国糖元/吨3371.003406.00-35.0000-1.03%巴西糖元/吨3341.003357.00-16.0000-0.48%平均利润空间元/吨2726.502728.50-2.00-0.07%国内白糖现货价格现货价格元/吨5980.005980.000.000.00%食糖平均进口单价进口价格美元327.60326.960.640.19%食糖平均进口数量进口数量吨420000.00470000.00-50000.00-10.64%单位当期值前次值变化幅度白糖产销情况蔗糖生产万吨944.50944.500.000.00%甜菜生产万吨131.54131.540.000.00%蔗糖销售万吨913.52836.9976.539.14%甜菜销售万吨127.11123.273.843.12%产销率甘蔗%96.7288.628.109.14%甜菜%96.6393.712.923.12%产销总量产糖总量万吨39.881076.04-1036.16-96.29%总销售率%34.1896.71-62.53-64.66%重点糖企销售均价甘蔗糖元/吨5254.005197.0057.001.10%甜菜糖元/吨5172.005144.0028.000.54%成品糖元/吨5248.005192.0056.001.08%单位当期值前次值变化幅度饮料当月零售额亿元180.20196.30-16.10-8.20%当月产量万吨1161.601618.70-457.10-28.24%库存比增长量万吨-3.20-8.505.30-62.38%产销率%100.21100.60-0.39-0.38%糖果产量万吨30.9829.201.781.78%罐头产量万吨1027.99913.99113.9912.47%单位当期值前次值变化幅度郑糖价格2003收盘价元/吨5530552910.02%2001收盘价元/吨55765577-1-0.02%2005收盘价元/吨5475.005476.00-1.00-0.02%原糖持仓情况总持仓手969252978065-8813-0.90%报告多头持仓手887059888822-1763-0.20%报告空头持仓手900379909212-8833-0.97%商业多头持仓手524429535241-10812-2.02%商业空头持仓手399502388594109082.81%价差1-5价差元/吨10110100.00%1-3价差元/吨46.0048.00-2.00-4.17%基差郑糖基差元/吨356.00325.00319.54%ICE原糖基差美分/磅0.170.110.0654.55%套保持仓量买入套期保值持仓量张134011340100.00%卖出套期保值持仓量张51763.0051800.00-37.00-0.07%仓单仓单张7444.007451.00-7.00-0.09%更新日期：20191125现货上游甘蔗种植供给进口中游品种白糖产销下游白糖产业核心数据观测下游产业郑糖及原糖期货 请务必阅读正文之后的免责声明 数据来源：Wind资讯 单位当期值前次值变化幅度棉花种植面积中国（月度预估）百万公顷3.503.500.000.00%美国（月度预估）百万公顷4.134.130.000.00%印度（月度预估）百万公顷12.6012.600.000.00%巴西（月度预估）百万公顷1.621.620.000.00%棉花产量中国（月度预估）百万包27.7527.750.000.00%美国（月度预估）百万包18.3718.370.000.00%印度（月度预估）百万包26.5026.500.000.00%巴西（月度预估）百万包12.5212.75-0.23-1.80%棉花单产中国（月度预估）公斤/公顷1726.001726.000.000.00%美国（月度预估）公斤/公顷968.00968.000.000.00%印度（月度预估）公斤/公顷458.00458.000.000.00%巴西（月度预估）公斤/公顷1683.001719.00-36.00-2.09%中国棉花供需平衡期初库存（月度估算）千吨37.9937.990.000.00%产量（月度估算）千吨27.7527.750.000.00%进口（月度估算）千吨9.649.640.000.00%消费（月度估算）千吨39.5039.500.000.00%出口（月度估算）千吨0.210.210.000.00%期末库存（月度估算）千吨35.6735.670.000.00%商业库存商业库存万吨322.43220.35102.0846.33%商业库存（新疆棉）万吨226.13116.59109.5493.95%商业库存（内地棉）万吨67.6976.16-8.47-11.12%工业库存工业库存万吨70.9670.140.821.17%工业库存（新疆棉占比）%86.7083.503.203.83%工业库存（进口棉占比）%8.2610.04-1.78-17.73%棉花进口利润 1%关税元/吨113.0023.0090.00391.30%滑准税率元/吨-1228.00-1278.0050.00-3.91%美棉出口销售美洲皮马棉出口包5886.003154.002732.0086.62%美陆地棉成交量包7124.008168.00-1044.00-12.78%美陆地棉现货价美分/磅63.5562.640.911.45%美陆地棉基差点-482.00-489.007.00-1.43%抛储成交量吨10011.427110.642900.7840.79%成交比例%83.3964.4718.9229.35%加权平均价元/吨11743.0011728.0015.000.13%皮棉市场价全国平均元/吨13039.6012828.40211.201.65%纱线价格C32S元/吨21180.0021210.00-30.00-0.14%T32S元/吨11410.0011400.0010.000.09%JC40S元