影视内容能力为基，游戏业务爆发式增长

中国儒意自2009年以来经历了三个发展阶段，从图书IP切入影视行业，逐步拓展至电影、流媒体平台和游戏业务，实现了多元化发展。

第一阶段（2009-2013）：储备畅销书IP，布局电视剧投资

• 以购买畅销书IP作为切入点，积累了评估和筛选IP的能力，以及导演评估数据库。
• 采用制片人中心制，保证工业化制作流程和成本可控，打造多部优秀作品。

第二阶段（2013-2020）：从电视剧向电影市场延伸

• 成功推出多部高票房电影，如《致青春》、《老男孩之猛龙过江》、《小时代3》和《唐人街探案》。
• 经历了三次被收购和转手，最终由恒腾网络收购，后因恒大危机，柯利明成为实控人，腾讯增持股份。

第三阶段（2021至今）：影视剧业务向下游延伸，游戏业务向上游延伸

• 影视业务：推出线上流媒体平台南瓜电影，收购万达电影线下影院资产，实现上下游一体化。
• 游戏业务：与腾讯合作，从游戏发行环节开始，逐步构建游戏研发能力，收入快速增长。

影视业务：善于制造爆款、发现爆款

• 优质的内容制作能力构筑核心竞争力，采用制片人中心制，保证影片质量和商业价值。
• 与万达电影战略合作，实现资源共享和协同效应，共同培养新锐导演和编剧。

游戏业务：24H1收入大增，看好后续产品pipeline

• 与腾讯深入合作，游戏业务收入快速增长，2023年达到4.46亿元人民币，2024H1同比增长1891.5%。
• 收购有爱互娱，获得《红警》游戏及相关开发团队，积极布局自研游戏。
• 新游戏储备丰富，涵盖体育、二次元和历史文化等多个题材。

盈利预测及投资评级

• 预计2024-2026年总收入分别为57/70/82亿元，经调整净利润分别为13/21/25亿元人民币。
• 给予2025年20倍PE，对应合理市值为464亿港币，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 政策变化风险、市场竞争加剧风险、消费者需求变化风险、技术变革风险。