周度观点
- 供需驱动有限，政策真空期，关注下游开工
- PVC整体近端持续改善导致春节后累库高点有所下移，叠加本周建材板块普涨，资金情绪出现明显转向，供需面的好转主要体现在出口低价成交方面，下游签单表现良好。
- 供应端仍然延续提升，且利润承压下并未见明显负反馈，冬季大概率维持高负荷，烧碱价格偏强下被动抬升氯碱综合利润，不利于中长期V去扭转供应过剩的局面。
- 短期商品情绪改善，但基本面支撑不强，下游逐步放假整体需求预期减少，在短期供需改善下或呈现小幅反弹，但供需矛盾难改将抑制上方空间。
- 本周PVC呈区间内宽幅震荡整理，周五宏观氛围偏暖，化工品涨多跌少，V跟随盘面情绪走强，自身基本面变量相对有限，现货方面，常州PVC市场现货一口价坚挺，市场盘中价格小幅震荡，电石法五型在4880-5000元/吨，宜化、中盐、金泰、鄂尔多斯在4880-4950元/吨，中泰、天业、北元在4940-5000元/吨，三八型价格在5180-5240元/吨区间。
- 目前PVC基本面来看依然处于高供应高库存格局，偏空的基本面短期内无法缓解，下游需求暂未完全恢复，供需宽松，但对于下游需求来看，目前偏弱行情难以引发较好的成交出现，即便节前存在一定的囤货行为，也转化形成了对节后货源消化的压力，下游拿货积极性较低。
- 目前PVC估值偏低，利润承压，但未见明显的集中负反馈，供应端后续关注春检动态。政策目前处于真空期，高频地产数据显示房地产带动起色有限。不过短期利多因素在于今年春节期间的累库幅度远低于2023-2024年度，液氯加大贴水后氯碱企业以碱补氯情况明显，V短期内价格低位震荡为主。
- 策略建议：05合约中长期依然维持偏空对待，预计预计运行区间为5000-5500，套利可关注V3-5反套。
供需平衡表及其他
- 供给端：PVC综合开工率82.14%，环比增加0.23%，较春节前增加0.11%；其中电石法在83.08%，环比增加0.83%，较春节前增加1.37%，乙烯法在77.88%，环比增加1.89%，较春节前减少5.01%。
- 库存：V社会库存47.5万吨，环比节前+16.7%（+6.8万吨），V企业库存43.24万吨，环比节前+67.7%（+17.45万吨），节后在途货源集中发运入库叠加上游高库存发运，社会仓储库存预计持续增加。
- 成本：电石价格稳中略跌，部分电石厂仍以积极消化库存为主，出厂价持稳；伴随下游到货好转，部分下调采购价。目前外采电石PVC企业依旧处于深度亏损，氯碱企业综合处于小幅盈利，烧碱现货依旧表现尚可，成本端支撑作用不明显，山东32碱现货再度站上1000元大关，外采电石法PVC平衡成本下移至4850。
- 进出口：12月PVC出口量在23.26万吨，1-12月出口累计261.70万吨；单月出口环比增加9.52%，同比去年同月增加34.86%，累计同比增加15.14%，节前CFR东南亚小幅上涨20美元/吨，其他市场稳价，12月出口小幅反弹2万吨，非印方向需求贡献主要增量。
- 需求：春节假期归来，部分下游陆续开工，但开工提升需一定时间，并且部分下游先消化前期备货为主，下游需求真正恢复或至元宵节后。在国内现货价格具备优势下，出口接单成交或仍尚可。
风险提示
