一、行情回顾
- 国债期货涨跌分化：本周30年期(TL)主力合约上涨0.47%，10年期(T)主力合约上涨0.06%，5年期(TF)主力合约下跌0.06%，2年期(TS)主力合约下跌0.08%。
- 成交量与持仓量变化：TF主力合约成交量增加，TL、T、TS主力合约成交量减少；TS主力合约持仓量增加，TL、T、TF主力合约持仓量减少。
二、消息回顾与分析
- 政策及监管：国务院关税税则委员会宣布对美方加征关税反制；国务院总理李强提出加大逆周期调节力度；财政部将在香港发行首期人民币国债。
- 基本面：国内消费快速修复，跨境游接近2019年同期，但制造业PMI下降；美国对中国商品加征关税；美联储暂停降息，ADP就业数据超预期；国产AI模型Deepseek冲击全球资本市场。
三、图表分析
- 收益率差：10年期与5年期国债收益率差小幅收敛，10年期与1年期收益率差小幅走扩。
- 主力合约价差：2年期和5年期、5年期和10年期主力合约价差均小幅走扩。
- 国债期货近远月价差：30年期和10年期合约跨期价差均小幅收敛；5年期和2年期合约跨期价差均小幅走扩。
- 主力持仓变化：T、TL国债期货主力持仓前20持仓净多单增加。
- 利率变化：Shibor利率和部分期限国债收益率有所波动，国债现券收益率走强。
- 中美国债收益率差：中美10年期、30年期国债收益率差均小幅收敛。
- 公开市场操作：央行公开市场净回笼12050亿元，资金面有所缓解，DR007加权利率下行。
- 债券发行与到期：本周债券发行8315亿元，总偿还量4483亿元，净融资3829亿元。
- 汇率：人民币对美元中间价报7.1691，本周累计调升14个基点，在岸和离岸价差收敛。
- 市场情绪：10年美债收益率和VIX指数小幅下行，A股风险溢价率略下行。
四、行情展望与策略
- 基本面：企业利润下降，制造业PMI下降，消费回暖但核心逻辑未变，关税政策带来外需不确定性，财政或继续发力。
- 海外方面：外需不确定性增加，美联储暂停降息，未来降息偏谨慎，ADP就业数据超预期。
- 汇率：美元指数回落，人民币汇率反弹，中美利差小幅收敛，但仍是汇率趋承压的主要矛盾。
- 资金面：春节取现资金回流，资金面紧张态势有所缓解。
- 研究结论：长期债牛趋势未改，外部关税政策不确定性或对债市形成呵护，短期需警惕债市过分定价宽松预期，权益市场回暖或影响债市，汇率压力制约货币政策节奏，降准若落地或成为期债重要止盈节点，建议谨慎追涨。
