国债期货：“降准”驱动，长短端走势分化

期货研究 金 2023年03月21日 融衍生品研 究国债期货：“降准”驱动，长短端走势分化 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君3月20日，国债期货集体小幅收涨，10年期主力合约涨0.01%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主安力合约涨0.04%。国债期货指数-0.49，中短期方向看空。无杠杆下，策略近20日年化收益为9.23%，近期60日年化收益为4.13%，近120日年化收益为4.27%，近240日年化收益为4.49%。 货 研市场方面，指数午后持续回落，三大运营商均跌超9%。截至收盘，沪指跌0.48%，深成指跌0.27%，究创业板指跌0.08%，北证50跌0.79%。两市近3200只个股下跌，成交额时隔一个月再次突破万亿，北向所资金逆市净买入16亿元。其中沪股通净买入12.70亿元，深股通净买入3.32亿元。 资金方面，隔夜shibor报2.2730%，上涨1.10个基点；7天shibor报2.1630%，上涨7.70个基点； 14天shibor报2.3590%，上涨9.70个基点；1月shibor报2.3970%，与前一交易日持平；3月shibor报 品种 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2306 100.895 100.915 100.860 100.880 0.045 0.055 47667 62470 5年期 TF2306 101.110 101.140 101.015 101.075 0.070 0.124 64555 102903 10年期 T2306 100.480 100.560 100.400 100.490 0.010 0.159 61341 177985 2.4920%，下跌0.80个基点。表1：上一交易日国债期货市场 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为220028.IB，IRR为2.26%，5年期活跃CTD券为220016.IB，IRR为1.43%，10年期活跃CTD券为2000004.IB，IRR为0.56%，目前R007约2.3629%。 现券方面：国债收益率曲线下移0.98-2.89BP（2Y、5Y和10Y期国债活跃券收益率分别下移2.38BP、2.89BP和0.98BP至2.39%、2.66%和2.85%）；信用债收益率曲线下移1.13-2.30BP（评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、1Y、3Y和5Y期分别下移2.30BP、1.13BP、2.06BP和1.44BP至2.67%、2.81%、3.10%和3.30%）。 货币市场方面，3月20日银行间质押式回购市场共成交23亿元，增加13.19%。其中，隔夜收于2.00%，较前一交易日下跌26bp，7天收于2.05%，较前一交易日下跌5bp；中期方面，14天收于2.70%，较前一交易日上涨17bp；长期方面，1个月收于2.80%，较前一交易日上涨30bp。 期货研究 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日当日 14日 前一交易日 21日 1月 10.00 TS主力合约IRR 5.00 TF主力合约IRR T主力合约IRR 0.00 (5.00) 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 中国央行将一年期和五年期贷款市场报价利率(LPR)分别维持在3.65%和4.30%不变，符合预期。3月20日，央行今日进行300亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%，与此前持平。同花顺 iFinD数据显示，今日有410亿元7天期逆回购到期，因此当日实现净回笼110亿元。 财政部发布《2022年中国财政政策执行情况报告》。其中提出，2023年，财政部将综合考虑财政承受能力和助企纾困需要，在落实好前期出台政策的基础上，根据实际情况进一步完善减税降费措施，增强精准性针对性，突出对中小微企业、个体工商户以及特困行业的支持，促进企业转型升级和提升创新能力，为企业增活力、添动力。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：-2。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 3月20日，受上周五“降准”政策出台刺激，今日国债收益率曲线短端利率下行弹性显著大于长端利率，5年期国债期货大幅收涨。而10年期国债期货则由于此前连续上升，今日进一步上行空间有限，全天多空博弈情绪激烈，10年期国债期货价格围绕水面震荡，盘中冲高后回落，尾盘小幅收涨。目前海外影响因素有限，国内受“降准”刺激经济复苏预期升温。短期内债市长短端走势或进一步分化，长端国债维持震荡转弱观点，10年期国债期货价格预计将出现拐点下行，国债期货多空因子模型今日继续发出空头信号。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521