钛白粉龙头强化一体化优势，持续布局产业链资源

龙佰集团是钛白粉和海绵钛的全球龙头企业，拥有151万吨钛白粉产能和8万吨海绵钛产能，双双位居全球第一。公司具备硫酸法和氯化法两种钛白粉生产工艺，且氯化法技术达到国际领先水平，有效降低生产成本，推动国产氯化法钛白粉市场份额增长。

公司拥有显著的产业链一体化优势。公司掌握多处矿权，可稳定供应钛精矿，并通过自产及外购钛精矿加工生产硫酸法钛白粉、富钛料（高钛渣、合成金红石）及生铁，富钛料进一步加工生产四氯化钛、海绵钛和氯化法钛白粉。一体化生产模式实现废副产品的循环利用，降低综合生产成本。

当前钛白粉行业盈利处于周期底部，但存在边际改善预期。作为地产后周期品种，2024年下半年以来钛白粉市场价格持续下行，行业盈利水平较低。随着国内宏观经济政策发力，需求端有望改善，钛白粉需求将得到提振，行业中长期盈利水平有望回升。

公司持续布局上游矿产资源，强化产业链一体化优势。公司积极建设两矿联合开发项目，大幅提升钒钛磁铁矿资源控制量，为原材料供应奠定基础。此外，公司与四川自然资源集团签订战略合作协议，在红格南矿采选、钒钛产业、钛精矿贸易等领域展开合作，深化上游资源布局。

盈利预测及投资评级：公司作为钛白粉龙头企业，产能位居全球前列，并持续布局产业链上下游资源，积极拓展新能源材料领域，形成多元化协同发展模式。预计2024~2026年净利润分别为36.15、42.25和48.77亿元，EPS分别为1.52、1.77和2.05元，对应P/E值分别为12、10和9倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示：产品价格大幅下滑、项目建设进度不及预期、行业新增产能投放过快、行业需求下滑。