财政专题：如何理解积极财政？

核心观点

2020-2024年公共财政支出持续未达到预算目标，赤字率仅在2020年较高，其他年份均在3.2%及以下。收入端2022年后持续低于预算，调入资金及使用结余保持较大规模。2019年后全国政府性基金支出持续低于预算支出，社保基金账户收入常年超预算目标，滚存结余持续增加。2025年将实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，安排更大规模政府债券，优化支出结构，强化精准投放，并增加对地方转移支付。

关键数据

• 2020-2024年公共财政支出预算规模目标与实际规模差距较大，2024年实际支出接近预算目标。
• 2020年赤字规模大幅上移至3.7万亿以上，2021-2022年下降，2023-2024年再次大幅上台阶。
• 2020、2021年收入分别超预算2500亿、5000亿左右，2022、2023、2024年则分别低于预算6000亿、500亿与4000亿左右。
• 2020年调入资金及使用结余大幅增加后有所回落，但均在1.5万亿以上。
• 2019年后全国政府性基金支出持续低于预算支出，2024年政府性基金支出增速提升明显。
• 社保基金实际收入常年超预算目标，滚存结余持续增加。

研究结论

2025年新发政府债券预计在13.64-15.34万亿之间，较2024年大幅度增加。2025年财政总支出将提升至54万亿以上，包括公共预算科目、政府性基金科目与社保基金科目三个账本的总支出。特别国债和专项债的发行规模将扩大，用途也将更加多元化，包括支持“两重”建设、设备更新、消费品以旧换新等。政策效果将对制造业投资、基建投资、部分消费行业有促进作用，但整体消费提升仍需观察。风险提示包括中美关系变化、经济复苏不及预期、居民消费意愿提升不及预期、民营企业投资积极性有待提高。