招财日报2025.2.3 科技行业/微软、Meta、ServiceNow、亿和控股点评

苹果 FY1Q25 业绩：iPad/Mac 销售优异抵消中国/iPhone 表现疲软；维持看好 AI iPhone 升级周期

• 业绩表现：营收 1243 亿美元（同比增长 4%），EPS 2.4 美元（同比增长 10%），好于市场预期。
• 主要驱动：iPad/Mac 销售增长（+15%/16%），服务业务毛利率好于预期，抵消 iPhone（-1%）和中国业务（-11%）的影响。
• 地区表现：除大中华区外，所有地区收入均实现增长；大中华区收入同比下降 11%，主要由于汇率影响和渠道库存消化。
• 未来展望：看好 AI iPhone 升级周期，预计 Apple Intelligence 推出及新 iPhone 机型将拉动 2025 年 iPhone 出货量。
• 产业链投资：看好立讯精密、比亚迪电子、瑞声科技、鸿腾精密、舜宇光学。

微软（MSFT US；买入；目标价 503.1 美元）

• 业绩表现：营收 696 亿美元（同比增长 12%），净利润 241 亿美元（同比增长 10%），超出市场预期。
• 关键驱动：生产力与业务流程（PBP）/ 更多个人计算（MPC）部门超预期，Azure 人工智能服务收入超出预期。
• 未来展望：Azure 人工智能相关货币化及 Copilot 服务收入增长仍是关键驱动因素。
• 估值调整：因下调对智能云收入增长的预测，将 2024-2027 财年营收/净利润预测下调 1-2%/0-2%，目标价仍维持 503.1 美元。

Meta（META US；买入；目标价 835 美元）

• 业绩表现：总营收 484 亿美元（同比增长 21%），净利润 208 亿美元（同比增长 49%），超出市场预期。
• 关键驱动：AI 优化推荐系统带动广告曝光及价格增长。
• 未来展望：预计 FY25 全年营收维持强劲增长，加大 AI 投入，总成本费用/资本支出同比增长 20-25%/53-66%。
• 估值调整：目标价上调至 835 美元，基于 32 倍 FY25 PE，更加看好 AI 驱动长期增长。

ServiceNow（NOW US；买入；目标价 1,220 美元）

• 业绩表现：总营收 29.6 亿美元（同比增长 21%），非 GAAP 营业利润 8.72 亿美元（同比增长 22%），符合一致预期。
• 未来展望：预计 FY25 订阅收入同比增长 19.5-20%，看好企业对数字化和 AI 智能体的需求增长。
• 估值调整：目标价上调至 1,220 美元，基于 55 倍 FY25E EV/EBITDA。

亿和控股（838 HK，买入，目标价：1.3 港元）

• 业绩前瞻：预计 2H24 收入同比提升 1% 至 34 亿港元，汽车零部件业务同比提升 4%。
• 毛利率预测：2H24 总体毛利率同比下滑 0.7 个百分点至 21.8%，净利润同比提升 2% 至 1.16 亿港元。
• 2025 年展望：汽车零部件业务收入同比提升 12%，毛利率略有提升；办公设备业务毛利率提升。
• 财务预测：2025 年经营利润预测上调 2% 至 4.45 亿港元，净利润预测下调 4% 至 2.89 亿港元。
• 估值调整：目标价从 1.4 港元下调至 1.3 港元，汽车零部件业务 0.45 港元（11x FY25E P/E），OA 业务 0.85 港元（7x FY25E P/E）。