招财日报2024.9.13 美国经济、亿和控股点评

宏观策略 美国经济 核心通胀超预期限制联储降息幅度 - 美国8月CPI延续回落，主要受能源等商品价格下跌推动。核心商品环比连续下降或持平已接近15个月，成为通胀下行的主要推力。但核心CPI增速超出预期，其中房租通胀连续两个月反弹令人意外，暑期出行有关的酒店与机票价格也大幅上升。 展望未来，由于能源价格下跌，CPI增速将延续温和回落。因二手车价止跌回升和房租通胀粘性，我们认为近期核心CPI环比增速可能保持高位。但考虑到CPI中房租通胀相比市场租金涨幅仍有补跌空间，就业市场和工资增速不断放缓带动服务通胀下行，核心CPI通胀在中期内将延续温和放缓趋势。 9月降息已无悬念，分歧在于降息幅度。我们认为美联储可能采用小步渐进降息方式，9月可能降息25个基点， 12月再降25个基点，明年进一步降息125个基点。 公司点评 逐步转型成为一级供应商 亿和控股（838HK，买入，目标价：1.4港元）- 2025年将有更多来自长安和Stellantis的新订单落地：目前亿和来自长安的在手订单已经达到10亿港元，预计明年将贡献收入1.3-1.4亿港元。长安的项目将于今年9月中于重庆工厂量产。此外，武汉工厂获得了来自Stellantis海外的新订单，我们预计亿和的墨西哥工厂也有望获得更多来自Stellantis的订单。因此，我们预计明年汽车零部件收入将同比增长15%至23.4亿港元。考虑到管理层正在削减低毛利的订单来维持毛利率水平，我们预测2024-26年毛利率有望稳定在21%。 OA业务利润稳中有升：今年上半年，虽然1Q24去库存导致亿和越南工厂的收入同比下降2%，OA总收入仅同比增长2.5%，但OA业务的毛利率同比改善约1个百分点，我们预计下半年OA毛利率有望继续改善。 盈利预测和估值：考虑到更多新订单明年才开始贡献收入，管理层主动控制低毛利业务增长，以及财务费用下降低于预期，我们将2024/25的净利润预测分别下调9%/4%至2.6亿元和3亿港元。我们预计公司将维持30%的派息比率，对应股息收益率为7%。维持买入评级，目标价1.4港元，其中汽车零部件业务0.5港元，基于11xFY25EP/E，OA业务0.9港元，基于7xFY25EP/E。 免重 责要 本档仅供参考，投资者应仅依赖此发售之发行通函所载资料作出投资决定。版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明见招银国际官方网站：http://www.cmbi.com.hk。 声披 明露