国债期货周报：债市长牛仍稳固

核心观点
国债期货在假期前最后一个交易日全面上涨。宏观经济指标走弱（1月制造业PMI进入收缩区间），市场对宏观复苏信心减弱；但2025年货币政策将适度宽松（适时降息降准），中长期债市长牛政策基础稳固。短期内需关注国债收益率过快下行引发的央行监管举措，以及政府债集中发行带来的供给压力，预计国债期货震荡偏强。

市场回顾

• 国债期货各合约（T2503、TL2503、TF2503、TS2503）价格全面上涨（具体走势见图1-4）。

国债指标分析

• 利率期限结构：财政部-地方债及中债国债利率期限结构均显示（见图5-6），长期利率相对稳定，短期利率略有下行。
• 央行公开市场操作：央行通过逆回购等操作维持流动性合理充裕（见图7）。
• 国债收益率曲线：收益率曲线整体平坦化，短端利率下行压力较大（见图8）。
• 市场利率与政策利率：市场利率（如SHIBOR）与政策利率（如MLF利率）仍保持一定利差，但短期利差收窄（见图9）。

结论
短期内国债期货震荡偏强，需警惕快速降息引发的央行监管及政府债供给冲击。中长期看，债市长牛政策基础稳固，货币政策宽松预期仍是核心支撑。