国债期货周报：资金价格进一步走升 债市震荡格局仍未变

合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 国债期货周报 2019/9/22 资金价格进一步走升 债市震荡格局仍未变 研 究 员：刘晓玲 职业证号：Z0011502 联系电话：0531-81678668 电子邮箱：liuxl@luzhengqh.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 资金面上，本周央行累计开展 3200 亿元逆回购操作及 2000 亿元MLF 操作，有 2300 亿逆回购到期及 2650 亿 MLF 到期，因此本周净投放 250 亿元。下周央行公开市场有 1900 亿元逆回购到期，此外周五还有 1000 元国库现金定存到期。 新版 LPR 第二次报价出炉，1 年期品种报 4.20%，上次为 4.25%；5 年期以上品种报 4.85%，与上次持平。1 年期 LPR 下降主要是受降准利好的影响，体现央行降准成本下降后的报价引导，而 5 年期 LPR 持平体现了结构性调节。这是对银行的呵护，目的仍是缓释降准对银行的影响，防止产生过大冲击。 美联储宣布将其基准利率下调 25 个基点至 1.75%到 2%的目标区间，符合市场广泛预期。这是 2008 年 12 月以来美联储的第二次降息。此外，美联储将隔夜逆回购利率下调 30 个基点至 1.7%，将超额准备金利率下调 30 个基点至 1.8%。在欧央行 QE 之后，美联储也可能会在资产负债表方面做出调整。 整体来看，虽然 8 月公布的数据有些超预期，影响到市场对当前经济形势的预判，然而制造业、基建表现较差，地产下行压力较大，经济下行压力实则仍较大。外部降息潮、贸易战等也带来负面影响。目前通胀压力较大、货币政策宽松不及预期、托底政策不断出台，对债市的预期不宜过于乐观，需保持谨慎态度。短期来看，债市仍将盘整震荡。 2 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报 一、债券及货币市场行情 本周银行间国债收益率不同期限涨多跌少，各期限品种平均上涨 0.72bp。其中，0.5 年期品种上涨 0.91bp，1 年期品种下跌 2.94bp，10 年期品种上涨 1.04bp。各国开债收益率不同期限涨多跌少，各期限品种平均上涨 0.74bp；其中，1 年期品种涨3.60bp，3 年期品种上涨 4.24bp，10 年期品种下跌 3.22 bp。 本周收盘 R001 加权平均利率为 2.8588%，较上周同期涨 44.721bp；R007 加权平均利率为 3.0274%，较上周同期涨 29.01bp；R014 加权平均利率为 3.0916%，较上周同期跌 21.25bp；R1M 加权平均利率为 3.0407%，较上周同期跌 12.4bp。Shibor隔夜为 2.7460%，较上周同期涨 37.70bp；Shibor1 周为 2.7310%，较上周同期涨8.10bp；Shibor2 周为 2.8080%，较上周同期涨 14.50bp；Shibor3 月为 2.7170%，较上周同期涨 0.80bp。 图 1：银行间国债收益率走势 图 2：银行间国债收益率一周变动 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 图 3：国开债收益率走势 图 4：国开债收益率一周变动 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 3 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报 图 5：质押式回购利率走势 图 6：Shibor 走势 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 二、国债期现货行情 本周银行间债券市场中流动性较好的可交割券为 19附息国债04，收盘价 101.0176，对应 Y 为 2.95%。 图 7：流动性较好的 CTD 与基差 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 本周国债期货震荡盘整，收盘微涨，10 年期、5 年期、2 年期主力合约分别累计上涨 0.03%、0.02%、0.01%。10 年期国债活跃券 190006 最新成交价报 101.6155，到期收益率 3.1%，上行 3.5bp，5 年期活跃券 190004 最新成交价报 101.0176，到期收 4 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报 益率 2.95%，上行 1.5bp，2 年期活跃券 190009 最新成交价报 100.1068，到期收益率 2.68%，下跌 2.5bp。参数设置：10 年期国债期货主力合约 CTD 为 190006，5 年期国债期货主力合约 CTD 为 190004，2 年期国债期货主力合约 CTD 为 190009，资金成本为 DR007。 表 1 T 理论价格与基差 合约 收盘价 涨跌幅 成交量 持仓量 理论价格 基差 T1912 98.535 0.1321 32,523 77,677 100.6489 1.1133 T2003 98.185 0.1020 155 2,021 100.4784 1.4694 T2006 97.885 0.1432 11 52 101.8927 0.8635 表 2 TF 理论价格与基差 合约 收盘价 涨跌幅 成交量 持仓量 理论价格 基差 TF1912.CFE 99.9000 0.0651 7,417 29,574 100.1310 0.6303 TF2003.CFE 99.6400 0.0452 64 821 100.0232 0.9120 TF2006.CFE 99.3900 -0.0050 51 61 103.0721 0.4483 表 3 TS 理论价格与基差 合约 收盘价 涨跌幅 成交量 持仓量 理论价格 基差 TS1912.CFE 100.2850 0.0050 9,225 6,428 100.4814 0.3724 TS2003.CFE 100.1450 0.0050 342 2,618 100.3725 0.4418 TS2006.CFE 100.0050 0.0050 210 218 100.2738 0.1026 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 三、技术分析 本周受货币政策宽松不及预期、托底政策不断出台、美联储降息等因素的影响，5年期国债期货总持仓震荡攀升、净空持仓下跌。 技术上看，本周国债期货震荡盘整，期债主连合约跌破 60 日线，MACD 绿柱变短，下行动能有所减弱。从周线上看，期债主连合约逼近 20 日线，上升动能明显减弱。因此，债市短期将维持震荡行情。 5 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报 图 8：5 年期主力合约总持仓与前 20 会员净空持仓 图 9：5 年期主力合约行情 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 四、后市研判及投资建议 资金面上，本周央行累计开展 3200 亿元逆回购操作及 2000 亿元 MLF 操作，有2300 亿逆回购到期及 2650 亿 MLF 到期，因此本周净投放 250 亿元。央行公开市场逆回购大幅放量，并时隔近三个月重启 14 天品种，但银行间市场流动性偏紧态势未见缓解，资金价格进一步走升。下周（9 月 21 日至 9 月 27 日）央行公开市场有 1900 亿元逆回购到期，其中周一和周二无逆回购到期，周三至周五分别到期 300 亿元、1200 亿元、400 亿元，此外周五还有 1000 元国库现金定存到期。 图 10：央行公开市场操作 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 新版 LPR 第二次报价出炉，1 年期品种报 4.20%，上次为 4.25%；5 年期以上品种报 4.85%，与上次持平。1 年期 LPR 下降主要是受降准利好的影响，体现央行降准成本下降后的报价引导，而 5 年期 LPR 持平体现了结构性调节。这是对银行的呵护，目的仍是缓释降准对银行的影响，防止产生过大冲击。 6 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报 美联储宣布将其基准利率下调 25 个基点至 1.75%到 2%的目标区间，符合市场广泛预期。这是 2008 年 12 月以来美联储的第二次降息。此外，美联储将隔夜逆回购利率下调 30 个基点至 1.7%，将超额准备金利率下调 30 个基点至 1.8%。在欧央行 QE 之后，美联储也可能会在资产负债表方面做出调整。 整体来看，虽然 8 月公布的数据有些超预期，影响到市场对当前经济形势的预判，然而制造业、基建表现较差，地产下行压力较大，经济下行压力实则仍较大。外部降息潮、贸易战等也带来负面影响。目前通胀压力较大、货币政策宽松不及预期、托底政策不断出台，对债市的预期不宜过于乐观，需保持谨慎态度。短期来看，债市仍将盘整震荡。 操作建议：下周债市仍将以震荡为主。 7 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获取性资料，鲁证期货力求客观公正，但不保证这些信息的准确及完整，也不保证这些信息不发生任何更新，更不保证我们的建议或意见不会发生任何变更。报告中的信息和我们的意见乃至结论并不构成所述品种交易的出价或征价，投资者据此进行的投资行为与我公司和作者无关。 本报告版权仅为鲁证期货股份有限公司所有。未经授权许可，任何机构和个人以任何形式所进行的引用、翻版、复制及向第三方传播等行为均可能承担法律责任。 附：鲁证期货股份有限公司及咨询产品简介 鲁证期货股份有限公司（以下简称公司）是经中国证监会批准，由中泰证券股份有限公司控股，在山东省工商局注册登记的专业期货公司。公司总部设于山东济南，注册资本10.019 亿元。公司业务范围包括商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询和资产管理等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所三家商品期货交易所和中国金融期货交易所席位，是中国金融期货交易所全面结算会员。 公司研究所具有强大研发能力，现有研究人员 30 余人，均为研究生以上学历，部分人员具有海外留学经历。目前研究所可以提供一系列投资咨询服务，包括：微信服务、定期报告、调研报告、策略报告以及风险管理等服务。