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锌月报：低库存+冶炼亏损锌价有望迎来反弹

2025-02-04 陈思捷,师橙,封帆,王育武华泰期货江边的鸟

核心观点

锌精矿：1月份国产锌矿加工费上涨至2350元/金属吨，进口锌矿加工费上涨至10美元/吨。市场低品位矿自提加工费2700-2800元/吨，主流到厂加工费2000-2200元/吨。12月国产锌精矿产量27.2万吨，预计1月产量不足26万吨。12月锌矿进口量45.7万吨，同比增长3.5%，累计进口量409.7万吨，同比13.1%。1月底主要港口库存38.6万吨，环比增加8.6万吨，冶炼厂原料库存43.6万吨，可用天数28天，矿端供应偏过剩，加工费春节后有望继续上调。
冶炼锌：1月中国锌锭产量52.2万吨，同比减少7.9%，全年产量累计同比减少6.5%，预计2月产量47万吨。12月锌锭净进口2.86万吨，全年累计净进口42.9万吨，同比增长15.6%。锌锭进口亏损近600元/吨，对国内市场冲击不大。12月锌矿TC开始上涨，但矿端过剩预期抑制锌锭价格，锌锭冶炼利润仍亏损1600元/吨左右，除去副产品收益仍有600-1000元/吨亏损。假设2月矿端TC继续上涨500元/吨，锌锭成本支撑位在23500元/吨。
消费端：1月底春节前，下游停工放假，镀锌开工率12.31%，压铸开工率19.95%，氧化锌开工率28.8%。2024年镀锌板带出口量103万吨，同比增长33.8%，全年累计净出口1178.7万吨，同比增长22.3%。
库存：1月底春节假期前，锌锭社会库存7.04万吨，绝对值处于历史低位，交易所库存2万吨，仓单库存578吨，库存低位是锌价的主要利多因素。LME锌锭库存从12月峰值的近28万吨下滑至近19万吨，但进口窗口关闭，海外现货贴水结构不改，库存下滑更多源于库存游戏而非供应不足。