软商品月报：假期外围风险释放，棉价节后压力较大

棉花

• 市场分析：国际棉价受美元走强和USDA供需报告利空影响震荡下行，新年度棉花供应宽松预期压制价格。国内棉价随新疆加工公检尾声供应量增加而下跌，春节前备货小幅反弹，春节后下游需求疲软导致冲高回落，月末消费预期改善盘面反弹，但春节假期外围市场风险加剧，外盘弱势，节后需求好转情况不明，棉价承压。
• 供需：国际美棉签约好转，但供应宽松预期未改。国内新疆棉花加工公检进入尾声，供应量大幅增加。
• 后市展望：关注节后下游需求，若订单未明显恢复，棉价难延续反弹。

纸浆

• 市场分析：1月纸浆主力合约震荡上行，月底走势强劲，下游纸厂年前补库和外盘贸易商挺价推动。供应方面，2024年进口压力不大，但2025年欧美需求恢复缓慢，欧洲及全球库存高企，进口压力可能加大，国内供应预期宽松。需求方面，欧洲消费弱势，国内旺季落空，纸厂盈利状况低迷，出货不顺导致采购量减少，年底需求有所好转。
• 供需：国内纸浆供应环境预期宽松，需求端欧洲消费疲软，国内旺季落空，纸厂盈利状况低迷。
• 后市展望：春节假期下游企业停工，供需博弈态势未变，中短期预计以区间震荡思路对待。

白糖

• 市场分析：原糖方面，雷亚尔贬值、巴西供应前景改善、印度恢复出口推动价格走弱，但随着利空出尽，价格止跌反弹。郑糖方面，国产糖增产周期，广西干旱引发市场担忧，进口压力减弱，但配额外进口利润修复，远月配额外进口窗口打开，糖浆及预拌粉管控政策难以持久，长期可能面临配额外原糖和进口糖浆及预拌粉的冲击。
• 供需：国际方面，巴西甘蔗生长前景好，全球糖市增产周期，供需格局预期偏宽松。国内方面，广西产量存在变数，进口压力减弱，但配额外进口利润修复，远月配额外进口窗口打开。
• 后市展望：短期内外糖价存共振反弹风险，中长期郑糖预计跟随原糖走势，但强于原糖。