软商品日报：棉价震荡区间上移，节后风险仍存

期货研究报告|软商品日报2024-02-07 棉价震荡区间上移，节后风险仍存 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2405合约16055元/吨，较前日上涨30元/吨，涨幅0.19%。 持仓量567435手，仓单数14411张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16673元/吨，较前日上涨102元/吨，现货基差CF05+620，较前日上涨70。全国均价17024元 /吨，较前日上涨25元/吨。现货基差CF05+970，较前日持平。 近期市场资讯，12月份澳大利亚棉花�口总量为10.9万吨，环比（14.6万吨）减少25.0%，同比（6.9万吨）增加58.9%。从当月�口目的地看，越南为澳大利亚单月�口最多国家（3.9万吨），约占当月�口总量的35.7%；中国（3.0万吨）排在第二，占比27.7%；孟加拉（1.4万吨）位列第三，占比12.9%；另有少量�口至印尼（1.3万吨）。 昨日郑棉期价震荡收涨。国际方面，近期美棉涨幅较大，价格从80美分一路攀升至 85美分上方，创下阶段性新高，主要因�口数据持续向好，市场对中国节前进口预期较好，叠加新年度种植面积的预期减少助推价格一路走高。国内方面，郑棉近期重心明显上移。一方面，上游轧花厂基本已结束皮棉的加工，供应端压力释放完毕，价格预期转向消费端。另一方面，节前下游订单量有明显增加，消费预期乐观，各环节积极备货，棉纱加速去库，需求阶段性向好。但上方套保压力尚存以及节前放假停工将影响棉价重心抬升的高度，关注春节后的实际订单情况。 ■策略 中性 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2405合约5564元/吨，较前一日下跌82元/吨，跌幅 1.45%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格5800元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+240，较前一日上涨90。山东地区“月亮”针叶浆5850元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+290，较前一日上涨90。山东地区“马牌”针叶浆5850元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+290，较前一日上涨90。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+440，较前一日上涨90。 近期市场资讯，近期下游原纸厂家基本进入放假休市状态，需求延续清淡为主，部分纸厂采购积极性一般，原纸厂家计划节前检修，产能利用率走低。生活用纸市场维稳整理，各区域纸企春节期间均有停机计划，纸企较为集中的保定地区停机时间在2月7日-17日期间，其他地区均存在零星纸企停机现象，检修时长约在10-15天，年关将至，终端陆续放假。铜版纸市场消息较少，节日氛围渐浓，交投基本停滞，多数业者已放假，用户对后多持观望态度，经销商回笼资金为主。双胶纸大型工厂多正常生 产，维持挺价意愿，个别中小纸企已安排春节检修，部分用户已休假，贸易商多观望后市。 昨日纸浆期货弱势下跌。供应方面，近几月欧洲港口木浆库存持续去库，全球纸浆整体维持去库态势。12月国内纸浆进口量依旧高企，国内针叶浆的进口量也维持在历史高位。短期来看，欧洲经济复苏仍较缓慢，国内纸浆供应短期预计仍将维持在较高的水平，压制浆价上方空间。但中长期看，欧洲消费有望见底回升，今年欧洲浆厂有望迎来一波补库周期，国内纸浆的进口压力或将得到一定的缓解。需求方面，目前国内已经进入消费淡季，邻近春节，下游纸厂多进行例行检修，木浆需求持续缩减，纸厂采购积极性不强，企业节前去库存回笼资金，短期不利于市场高价放量。当前供强需弱格局尚未改变，春节期间浆价预计仍将承压运行。持续关注红海局势发展情况。 ■策略 区间震荡 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2405合约收盘价6494元/吨，环比下跌44元/吨， 跌幅0.67%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6600元/吨，较前一日下跌10元/吨，现货基差SR05+110，较前一日上涨40元/吨。云南昆明地区白糖现货成交价6570元/吨，较前一日下跌10元/吨，现货基差SR05+80，较前一日上涨40元/吨。 近期市场资讯，行业组织--泰国糖业公司(ThaiSugarMillersCorp)的总裁RangsitHiangrat表示，将2023-24年度泰国糖产量预估区间的高端下调50万吨，至750万吨。一旦产量符合预估，将比上一年度产量下滑三分之一。“在甘蔗需要水分生长的关键时期没有降雨，”Rangsit在采访中表示。“降雨姗姗来迟，农作物已经发育不完全，所以没有多大帮助。”由于供应前景趋紧，原糖期货上月创下4月以来最大单月涨幅，而泰国产量减少将进一步令市场收紧。据政府数据显示，在全球第三大糖生产国泰 国，糖厂的甘蔗�糖率创至少13年最低。根据泰国甘蔗和糖业委员会办公室(OfficeoftheCaneandSugarBoard)的数据，自去年12月10日甘蔗榨季开始以来，泰国糖厂已经压榨甘蔗4957万吨，糖产量为490万吨。按这一数据计算，截至2月1日的�糖率约为9.9%，低于上一榨季的11.8%。甘蔗和糖业委员会的数据显示，在截至2022-23榨季的12年间，泰国压榨每吨甘蔗的糖产量超过100公斤，相当于�糖率超过10%。 昨日白糖期价震荡收跌。国际方面，巴西23/24榨季生产接近尾声，利空基本兑现，印度糖产有小幅上修可能，泰国产量预期相对稳定。23/24榨季供需格局转为宽松，但上半年贸易流预计仍偏紧，且对巴西依赖程度过高，港口运输问题容易引发多头炒 作。国内方面，目前国内处于压榨高峰期，不过糖厂库存处于低位，且春节备货期使得节前需求存在一定支撑。节后进入传统淡季，供应持续增加，国内自身基本面向上驱动不足，跟随外盘运行为主。综合来看，目前更多的是交易天气风险，继续向上需要基本面的进一步确认。 ■策略 中性偏多 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨6 图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨6 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨6 图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张6 图5:郑棉5月基差丨单位：元/吨6 图6:郑棉9月基差丨单位：元/吨6 图7:郑棉5-9价差丨单位：元/吨7 图8:郑棉9-1价差丨单位：元/吨7 图9:棉花月度进口量丨单位：吨7 图10:棉花累计进口量丨单位：吨7 图11:棉花工业库存丨单位：万吨7 图12:棉花商业库存丨单位：万吨7 图13:纯棉纱厂负荷丨单位：%8 图14:全棉坯布负荷丨单位：%8 图15:纱厂棉花库存丨单位：天8 图16:纱厂棉纱库存丨单位：天8 图17:织厂棉纱库存丨单位：天8 图18:全棉坯布库存丨单位：天8 图19:服装鞋帽、针纺织品类当月零售额丨单位：亿元9 图20:服装鞋帽、针纺织品类累计零售额丨单位：亿元9 图21:纺织纱线、织物及制品当月出口额丨单位：万美元9 图22:纺织纱线、织物及制品累计出口额丨单位：万美元9 图23:服装及衣着附件当月出口额丨单位：万美元9 图24:服装及衣着附件累计出口额丨单位：万美元9 图25:纸浆主力收盘价丨单位：元/吨10 图26:国内漂针浆现货价丨单位：元/吨10 图27:山东银星基差丨单位：元/吨10 图28:CFR外盘报价丨单位：美元/吨10 图29:纸浆当月进口量丨单位：万吨10 图30:纸浆累计进口量丨单位：万吨10 图31:针叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图32:阔叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图33:青岛港周度纸浆库存丨单位：万吨11 图34:青岛港+常熟港+保定地区+高栏港库存丨单位：万吨11 图35:双胶纸周度产量丨单位：万吨11 图36:铜版纸周度产量丨单位：万吨11 图37:白卡纸周度产量丨单位：万吨12 图38:生活用纸周度产量丨单位：万吨12 图39:双胶纸周度企业库存丨单位：万吨12 图40:铜版纸周度企业库存丨单位：万吨12 图41:白卡纸周度企业库存丨单位：万吨12 图42:生活用纸周度企业库存丨单位：万吨12 图43:白糖主力收盘价丨单位：元/吨13 图44:ICE11号糖收盘价丨单位：美分/磅13 图45:白糖现货价格丨单位：元/吨13 图46:郑糖05基差丨单位：元/吨13 图47:郑糖09基差丨单位：元/吨13 图48:全国食糖产量：累计值丨单位：万吨13 图49:全国食糖销量：累计值丨单位：万吨14 图50:国内食糖新增工业库存丨单位：万吨14 图51:国内食糖月度进口量丨单位：万吨14 图52:国内食糖累计进口量丨单位：万吨14 图53:巴西中南部累计甘蔗压榨量丨单位：万吨14 图54:巴西中南部双周累计产糖量丨单位：万吨14 图55:巴西食糖月度出口量丨单位：万吨15 图56:印度甘蔗种植面积丨单位：万公顷15 图57:印度食糖月度出口量丨单位：万吨15 图58:印度食糖累计出口量丨单位：万吨15 图59:泰国双周糖累计产量丨单位：吨15 图60:泰国食糖月度出口量丨单位：万吨15 23000 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2018-122019-122020-122021-122022-122023-12 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张 180 160 140 120 100 80 60 40 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 2019-012020-012021-012022-012023-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:郑棉5月基差丨单位：元/吨图6:郑棉9月基差丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2020年2021年2022年 2023年2024年 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2020年2021年2022年 2023年2024年 1月2日4月2日7月5日10月10日 -2000 1月2日4月2日7月5日10月10日 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 1500 1000 500 0 -500 -1000 图7:郑棉5-9价差丨单位：元/吨图8:郑棉9-1价差丨单位：元/吨 2005-20092105-21092205-22091909-20012109-22012209-2301 2305-23092405-24092309-24012409-2501 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 9/1510/1511/1512/151/152/153/15