2020年11月财政数据点评兼债市观点：一般公共预算支出足额完成全年预算难度较大

一般公共预算支出足额完成全年预算难度较大 事件 点评公共财政收入：完成全年预算难度不大，税收增速持续上升印证经济强度持续提升。1-11月全国一般公共预算收入累计完成预算进度的94.0%，按时序来看稍有提前，完成全年预算难度不大。税收收入增速比10月上升了1个百分点，且增速连续5个月上升。经济数据表现来看，税收收入增速与当前经济强度基本相符。 公共财政支出：整体进度不足，足额完成全年支出预算难度较大，财政付息全年预计将达到1万亿元。1-11月一般公共预算支出同比增长0.7%，今年以来首次转正；完成预算进度83.9%。如果要完成全年预算，则12月支出将达到4万亿，比去年12月支出历史最高水平的3.2万亿还多8000亿元，且当月财政支出增速也将达到23.4%，从这些角度来看，足额完成全年支出预算的难度较大。1-11月财政付息合计9038亿元，已经超出去年全年值的8338亿元，全年付息预计将非常接近1万亿元（9859.6亿元），增长幅度也将达到20%，财政付息增速明显超过财政支出的增速。截至11月末财政累计收支缺口已经达到-3.84万亿元，占全年财政收支差的56.8%，较去年同期的64.3%低了7.5个百分点，从这一角度看目前财政支出进度亦显不足。 政府性基金：土地出让收入量速齐升，11月支出力度一般。1-11月国有土地使用权出让收入累计已达6.5万亿元（11月当月为9000亿元），比去年同期高出6427.8亿元；累计增速则达到12.9%，较前值上升2.8个百分点。从量和增速来看，土地出让收入仍保持良好势头。11月政府性基金支出9934亿元，当月支出并不高。 债市观点 风险提示 -11%-2%6%14%23%10-1901-2004-2007-20上证国债沪深300 要点 (60)(40)(20)0204060802017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-10公共财政收入:当月同比税收收入:当月同比非税收入:当月同比 国投瑞银 (100)(50)0501001502002017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-11国内增值税国内消费税企业所得税个人所得税 (60)(40)(20)0204060801002018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-11个税:累计同比个税:当月同比 (20)(10)01020304050602017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-11财政支出:当月同比中央：当月同比地方:当月同比 (100)(50)050100150200教育科学技术社会保障和就业节能环保农林水事务交通运输 02004006008001,0001,2001,4002019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-11 (14,000)(12,000)(10,000)(8,000)(6,000)(4,000)(2,000)02,0004,0006,0002020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-11 (20)(10)010203040502018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-11 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,000政府性基金当月支出 0.30.50.70.91.11.31.51.70.81.31.82.32.83.33.82019-10-222019-11-052019-11-192019-12-032019-12-172019-12-312020-01-142020-01-282020-02-112020-02-252020-03-102020-03-242020-04-072020-04-212020-05-052020-05-192020-06-022020-06-162020-06-302020-07-142020-07-282020-08-112020-08-252020-09-082020-09-222020-10-062020-10-202020-11-032020-11-172020-12-012020-12-15国债1Y国债10Y国债10Y-1Y（右轴） 1.52.02.53.03.54.02019-12-032019-12-172019-12-312020-01-142020-01-282020-02-112020-02-252020-03-102020-03-242020-04-072020-04-212020-05-052020-05-192020-06-022020-06-162020-06-302020-07-142020-07-282020-08-112020-08-252020-09-082020-09-222020-10-062020-10-202020-11-032020-11-172020-12-012020-12-151Y存单：AAA1Y存单：AA+