亚盛医药-B（06855.HK）：细胞凋亡赛道领军者，加速迈向全球化
1. 小分子药物研发独具特色，商业化、全球化进程加速
1.1 专注细胞凋亡赛道与激 kinase 抑制剂，产品管线具备全球竞争力
- 奥雷巴替尼（耐立克）：已在国内获批上市，并与武田签订独家选择权协议，总金额达13亿美元，预计2025年实现翻倍增长。
- APG-2575：已在国内递交上市申请，并在美国进行III期注册临床，预计2034年中国和美国市场销售额分别为20亿和35亿元。
1.2 核心管理层科学家出身，具备全球视野
公司管理层具有丰富的科研背景，具备全球视野，有助于推动产品的国际化进程。
1.3 核心产品全球化定位，海外价值逐步兑现
- 耐立克：已获FDA批准在美国开展III期注册临床，预计2025年完成患者入组，26年递交上市申请。
- APG-2575：多项适应症的临床试验推进中，有望贡献额外增量。
1.4 耐立克商业化进程加速，有望提供稳定收入
- 耐立克：是国产首个三代BCR-ABL抑制剂，针对TKI耐药的CML适应症通过简易续约纳入2024年国家医保目录，预计2025年实现翻倍增长。
- APG-2575：作为全球第二款申报上市的Bcl-2抑制剂，预计2034年在中国和美国市场销售额分别为20亿和35亿元。
2. 耐立克——国产首个第三代BCR-ABL抑制剂
- 市场空间测算：预计2034年中国和美国市场销售额分别为18亿和92亿元人民币。
- 临床效果显著：耐立克作为Ph+ALL一线疗法，有望成为该领域的首选药物。
3. APG-2575——首款报上市的国产Bcl-2抑制剂
- 市场空间测算：预计2034年中国和美国市场销售额分别为20亿和35亿元人民币。
- 临床试验推进：多个适应症的临床试验正在积极推进中。
4. 提前布局多款分子，早期管线潜力巨大
- 激酶抑制剂管线：APG-2449是FAK/ALK/ROS1多靶点抑制剂，NSCLC初步疗效优异。
- 早期管线布局：APG-115是首个在国内进入临床阶段的MDM2-p53抑制剂，联合用药潜力较大。
5. 盈利预测与投资建议
- 收入预测：预计2024年收入为10.02亿元，2025-2026年营业收入分别上调至5.19亿元和32.15亿元。
- 投资评级：维持“买入”评级。
6. 风险提示
- 新药研发进展不及预期。
- 药品审批和上市时间不及预期。
- 合作方未能履行合约的风险。
- 市场格局竞争加剧的风险。
