公司首次覆盖报告：六问六答

仙鹤股份六问六答

行业概况：2023年特种纸行业产销景气，格局持续优化。产量743万吨，销量725万吨，开工率84.3%。进口量下降19.1%，出口量增长9.7%。CR9为59.2%，仙鹤股份市占率提升0.6pct。

公司优势：仙鹤股份具备上游原料、生产设备和市场地位优势。广西和湖北林浆纸基地提供稳定原料供应，自研设备适应多元化生产，部分利基市场市占率领先。

短期业绩：公司产销景气，预计24Q4销量环比提升。低价浆入库但需求疲软，预计24Q4价格小幅回调，吨盈利环比走弱。未来成本改善和浆价温和上涨将驱动盈利增长。

成长性：广西和湖北林浆纸基地贡献重要增量，2025年产量增速高达30%+。公司持续开发新产品，拓宽产品矩阵。

周期位置：盈利周期拐点显现，预计25Q2单吨盈利进入扩张周期。公司盈利中枢抬升，估值有望修复。

盈利预测：预计2024-2026年公司归母净利润分别为10.4、14.4、17.7亿元，对应PE估值分别为14.5X、10.5X、8.5X。

投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：终端需求不及预期，产能投放不及预期，竞争加剧，木片价格大幅上涨。