-2025年纯碱白皮书

2025年纯碱产业链白皮书 ——春江花朝秋月夜未央漫漫始出来 金属建材板块产业链白皮书编委会 格林大华期货研究院 王骏 交易咨询资格 Z0021220 纪晓云 交易咨询资格 Z0011402 摘要 金志伟 交易咨询资格 Z0011766 2024年全年，纯碱期货整体呈现震荡下行走势，整体维持在1300-2400元之间，短期中间存反弹，但整体重心下移。纯碱基本面情况供需偏宽松，整体供给稳步增加，而需求不温不火，企业库存不断累积，属于产能过剩品种。在整体过剩的格局下，需要价格跌破成本价从而带来产能出清，而纯碱单个企业产能占比较高，受纯碱企业开工率影响较大，企业的开工率调整容易影响短期供需情况，当纯碱价格跌至成本线之下，企业达到一定亏损后，进行减产从而影响整体市场供需格局，预计成本价亏损200-300元将会存在较强支撑，同时也可能会受到资金追捧。总体来看，2025年价格不容乐观，上方压力较大，预计重心将会比2024年下移，当下行至成本一定幅度后会迎来反弹，整体波动可能也会更加曲折。同时需关注全球宏观方面影响，关注美联储降息节奏以及美国新任总统上台后的关税政策对于宏观情绪的影响；国内宏观关注地产行业政策情况。 展望2025年走势，纯碱下方第一支撑位1300，第二支撑位1050；第一阻力位1900，第二阻力位2400；操作上建议逢高布局空单为主，当价格跌破成本价一定程度，亏损达到200-300元后，可根据盘面情况做成本支撑反弹。 白皮书编辑委员会 王骏 王凯 侯建 纪晓云 金志伟 梁超 历年获奖荣誉宣传： 格林大华期货研发咨询团队成员均为研究生及以上学历，平均从业年限8年以上，其中博 士后、博士2名，硕士研究生16名，专业水准高，实践经验丰富，多名研究员为南开大学、北京师范大学、中国石油大学、中国农业大学等知名大学校外导师，研究咨询团队连续超过十年荣获郑商所高级资深分析师、期货日报“中国金牌期货研究所”，多次获和讯网“金牌投研团队”，大连商品交易所“十大研发团队”，各期货交易所、期货日报、证券时报等机构最佳分析师称号，我们坚守工匠精神，为广大客户和投资者提供宏观与大类资产配置、金融期货期权、大宗商品各板块期货与期权等市场研究、交易咨询、策略建议、产业资讯、投资者教育和期货期权基础培训等多方位、多维度的研发咨询服务。 王骏：格林大华期货副总经理、首席专家，华中科大经济学博士、清华大学管理学博士后，央视财经频道和央广“经济之声”期货市场评论员，中国注册会计师、高级经济师；有21年的大宗商品现货企业、期货交易所和期货公司工作经历。曾在大连商品交易所、中粮集团油脂油料部、北京中期和方正中期从事期现货研究和研发管理工作。曾获上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所和中国金融期货交易所历年优秀分析师或高级分析师称号。曾获期货日报-证券时报最佳期货研究机构领头人、最佳宏观策略分析师奖等荣誉。在新华社、《人民日报》、《经济日报》、《光明日报》、《中国证券报》、《中国黄金报》、《中国有色金属报》、《中国冶金报》、《期货日报》、《当代金融家》、《中国外汇》等发表文章百余篇。 王凯院长北京大学博士，多次获得上期所优秀分析师、“中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”的最佳期货研究机构领头人、最佳期货首席、最佳分析师等荣誉，十五年以上产业研究经验，十年期货市场经验，为众多知名金融机构、产业企业、上市公司提供宏观经济、市场分析、大类资产配置、套期套利、投资建议等讲座、培训、服务方案等，尤其在能源、新能源等市场领域提升了公司影响力。 侯建，现任格林大华期货研究所副院长，专注煤炭行业研究十三年。从煤焦期货研究员、煤炭上市公司投资者关系再到期货研究所煤焦板块负责人。对产业有深刻理解。擅长数据分析，精通产业逻辑，对煤炭行业政策具备较强敏感性和行业研判能力。深耕山西地区煤焦企业，及时准确提供煤焦风险管理的咨询服务。 纪晓云，黑色金属研究员，10年以上期货从业经历。曾在国家发改委、大商所期货与期权研究中心工作。负责和参与国家发改委专题研究，参与大商所课题，负责期货业协会课题，期货从业人员系列丛书主编之一；多次荣获期货日报证券时报“最佳金融期货分析师”、“最佳建材类分析师”等荣誉。 金志伟，格林大华期货研究院策略研究员，计算机软件与理论专业硕士，2012年开始从事期货资管CTA程序化交易，具有10年期货资管投资经理经验；对于商品期货基于量价的趋势跟踪量化策略、短线手工炒单、技术分析、部分商品基本面、商品波动率择时均有所研究，擅长多品种、多周期、多策略低频趋势跟踪投资组合。 梁超，格林大华期货研究院黑色研究员，管理学硕士。主要负责焦煤焦炭、硅铁锰硅期货品种的研究分析。曾在国有大宗商品供应链管理企业实习，擅于从产业数据中挖掘市场情绪的变化。 目录 第一部分纯碱产业链分析2 一、纯碱的概念2 二、纯碱生产工艺4 三、纯碱产业链6 第二部分纯碱期货合约和交割制度8 一、纯碱期货、期权合约8 二、纯碱期货交割细则9 三、价格影响因素分析14 第三部分纯碱产业链分析16 一、历史行情回顾16 二、2024年行情回顾18 三、纯碱期货成交与持仓情况19 第四部分纯碱供应分析20 一、产量及开工20 二、利润情况22 三、新产能投放24 四、进口情况分析24 第五部分纯碱需求分析26 一、浮法玻璃26 二、光伏玻璃30 三、出口情况分析31 第六部分纯碱库存分析32 第七部分纯碱产业链供需平衡分析34 第八部分套利及期权分析34 第九部分纯碱企业期货套保案例35 一、纯碱期货上市对于企业的意义35 二、纯碱生产企业卖出保值案例36 三、纯碱生产企业买入套期保值，建立虚拟库存，优化库存管理方案36 第十部分技术分析建议38 一、季节性分析38 二、技术分析39 第十一部分行业企业调研2025年展望40 第十二部分结论总结与操作建议41 附录-纯碱行业相关股票42 第一部分纯碱产业链分析 一、纯碱的概念 纯碱（SodaAsh），又名苏打、碱灰、碱面或洗涤碱，成分为碳酸钠，分子式为Na2CO3，分子量为105.99。碳酸钠常温下为白色无气味的粉末或颗粒，有吸水性，露置在空气中逐渐吸收水分，会形成结块。碳酸钠易溶于水和甘油，微溶于无水乙醇，35.4℃时溶解度最大，每100克水中可溶解49.7克碳酸钠。碳酸钠属于钠盐，在水溶液中电离产生氢氧根离子，水溶液呈碱性（pH=11.6）。碳酸钠有一定的腐蚀性，稳定性较强，但高温下也可分解生成氧化钠和二氧化碳。长期暴露在空气中会吸收水分及二氧化碳，生成碳酸氢钠（小苏打）。 纯碱的分类 根据密度的不同，纯碱主要分为轻质纯碱（简称轻碱）和重质纯碱（简称重碱），其化学成分都是碳酸钠，但物理形态不同：轻碱密度为500-600kg/m3，呈白色结晶粉末状；重碱密度为1000-1200kg/m3，呈白色细小颗粒状。与轻碱相比，重碱具有坚实、颗粒大、密度高、吸湿低、不易结块、不易飞扬、流动性好等特点。此外，也有超轻质纯碱和超重质纯碱，密度分别为370kg/m3左右和1550-2553kg/m3。 轻碱、重碱实物 数据来源：公开资料，格林大华研究院整理 根据用途的不同，纯碱可分为工业纯碱和食用纯碱。工业纯碱执行GB/T210-2004《工业碳酸钠及其试验方法》（以下简称国标）标准，食用纯碱执行GB1886-1992《食品添加剂碳酸钠》标准，在达到工业纯碱的低盐碱标准基础上，增加了砷和重金属的含量限制。根据氯化物含量的不同，纯碱可分为普通碱、低盐碱、超低盐碱、特殊低盐碱。普通碱氯化钠的质量分数≤1.20%；低盐碱氯化钠的质量分数≤0.90%；超低盐碱氯化钠的质量分数≤0.70%；特殊低盐碱氯化钠的质量分数≤0.30%。 纯碱的用途 纯碱是重要的基础化工原料和“三酸两碱”中的两碱之一，有“化工之母”的美誉，广泛地应用于建材、化工、冶金、纺织、食品、国防、医药等国民经济诸多领域，在国民经济中占有十分重要的地位。在建材领域，纯碱作为平板玻璃的主要原料之一，为反应提供钠离子，同时也是澄清剂的主要成分；在化工领域，纯碱广泛用于制造硅酸钠（俗称泡花碱、水玻璃）、碳酸氢钠（俗称小苏打）、氟化钠、重铬酸盐等产品；在冶金领域，纯碱可作为冶炼的助溶剂、选矿的浮选剂以及炼钢的脱硫剂等；在纺织领域，纯碱可充当纺织物生产过程中的软水剂；在食品加工领域，纯碱可作为面食添加剂起到中和剂、膨松剂、缓冲剂、面团改良剂作用，增加面食口感和柔韧度，也可作为辅助添加剂应用于味精、酱油的生产。此外，纯碱也广泛应用于环保脱硫、医药制品、制革、造纸等，高端纯碱还可用于显像管玻壳和光学玻璃制造。 数据来源：郑州商品交易所 二、纯碱生产工艺 纯碱的生产工艺主要有联碱法、氨碱法、天然碱法和ADC发泡剂联产法，2020年四种生产工艺产能占比分别为48.8%、45.2%、5.1%和0.9%，其主要产成品是轻碱和重碱，轻碱通过水合法或挤压法得到重碱。制碱燃料主要是动力煤，个别企业也会用到天然气。天然碱法的生产原料主要是天然碱矿，生产工艺简单，成本低。目前全世界发现天然碱矿的只有美国、中国、土耳其、墨西哥等少数国家，其中美国、土耳其和中国是主要的天然碱法生产国。我国天然碱法生产主要集中在河南和内蒙古。氨碱法（索尔维制碱法）上游主要是原盐和石灰石，该方法通过氨盐水吸收二氧化碳得到碳酸氢钠（小苏打），再将碳酸氢钠煅烧，得到轻碱，转化之后得到重碱。氨碱法主要优点是产品质量高、可以生产低盐碱、适合大规模 连续生产、副产品氨循环利用，缺点主要是产品单一、原盐利用率低、废液废渣污染环境、厂址布局局限性较强。 氨碱法纯碱生产流程图 数据来源：郑州商品交易所 联碱法是在氨碱法工艺基础上改进发展而来，由我国“现代化工先驱”侯德榜博士在1938年创立，其上游主要是原盐与合成氨。该方法通过与氨厂进行“一次加盐、两次吸氨、一次碳化”联合循环生产，利用氨厂NH3和CO2同时生产出纯碱和氯化铵两种产品。联碱法克服了氨碱法的缺点，原盐利用率大幅提升，无需石灰石和焦炭（煤），节约了燃料、原料、能源和运输费用，同时避免了大量废渣和废液的排放，其副产品氯化铵还可用于氮素化学肥料、电池制造、电镀和印染等。 联碱法纯碱生产流程图 数据来源：郑州商品交易所 三、纯碱产业链 我国是世界第一大纯碱消费国。纯碱作为“化工之母”，其产业链覆盖了煤、天然气、盐、石灰石、合成氨等中上游原料和技术，其下游产业链更是广泛覆盖至建材、轻工、化工、冶金、纺织等工业部门，终端产品也渗透到我们日常生活中的各个方面。 纯碱产业链 数据来源：郑州商品交易所 在中国纯碱应用领域，4%的纯碱应用于食品行业，属于食用纯碱；96%的纯碱应用于工业生产的原材料或辅助剂，属于工业用纯碱。在工业生产中，纯碱广泛应用于平板玻璃、无机盐、日用玻璃、洗涤剂和印染等行业。纯碱下游行业在轻、重碱使用方面有明确的要求，很少出现轻、重碱混用的现象。纯碱的下游行业中，平板玻璃行业是重碱最主要的消费者，日用玻璃、无机盐、洗涤等行业则主要消费轻碱，日用玻璃领域主要使用重碱，少部分企业采用一定量重碱。 第二部分纯碱期货合约和交割制度 一、纯碱期货、期权合约 纯碱期货合约 数据来源：郑州商品交易所 纯碱期权合约 数据来源：郑州商品交易所 二、纯碱期货交割细则 1）交割方式：仓库+厂库+免检品牌 纯碱期货采用仓库与厂库相结合的交割方式，设计原则为：实物，可通过仓库注册仓单，厂库可开具信用仓单。 仓库交割。为方便多种经营主体参与期货市场，满足多元化的交割需求，纯碱期货合约规则设计保留传统的仓库交割方式。 厂库交割。为最大限度防范交割质量风险，郑商所遴选信誉好、实力强的大型生产企业作为厂库。 免检品牌制度。郑商所引入免检品牌制度，将产品质量较好、市场认可度高的纯碱品牌确定为交割免检品牌，最大程度上降低交割成本，促进期现货市场融合。 2）交割单位：20吨 纯碱期货交割单位为20吨，一方面，与交易单位一致，便于投资者理解和记忆