沥青周度思考第335期：布伦特回落至78美元区域，下周进入春节假期，现货进入成交清淡期。

沥青周度思考 —第335期布伦特回落至78美元区域，下周进入春节假期，现货进入成交清淡期。 中泰期货股份有限公司张晓军从业资格号：F3037698 交易咨询从业证书号：Z0020721 中泰期货2025年1月25日 请务必阅读正文之后的声明部分 01沥青产业链综述 目录 CONTENTS 02沥青炼厂利润 03沥青供应 04炼厂生产选择 05表观消费量 06中泰沥青指数 请务必阅读正文之后的声明部分 01沥青产业链综述 请务必阅读正文之后的声明部分 供需平衡表（万吨） 1月13日- 1月19日 1月20日- 1月26日 环比 1月27日-2月2日 2月3日-2月9日 逻辑描述 供应 产量 周度总产量 51.1 49.2 -3.8% 50 46 ①主营炼厂镇海产量提升，预计1-2月产量维持高水平。②本周油价冲高回落至78美元附近，汽柴油回落，炼厂利润，有配额炼厂利润回落但整体有利润，产量处于平稳水平。但咨询公布炼厂排产2月日产增，临近春节假期，实际产量仍需观察。整体市场逐渐进入淡季，沥青进入淡季减产期。 中质 22.3 21.8 -2.3% 22 20 稀释沥青 28.8 27.4 -4.9% 28 26 稀释沥青有配额炼厂 22.5 21.0 -6.3% 22 21 稀释沥青无配额炼厂 6.3 6.3 0.0% 6 5 进口 周度总进口 5 5 0.0% 5 5 需求 总表需 48 44 -7.6% 43 42 本周刚需回落，春节假期下周开启，当前需求为前期合同入库，春节后为备货需求。 山东表需 13 12 -9.5% 11 10 华东表需 5 7 44.5% 5 4 库存 总库存 158 167 5.6% 178 186 去库周期转向累库周期，累库幅度正常。 炼厂库存 67 69 3.9% 70 72 社会库存 92 98 6.8% 108 114 以上数据预估来源隆众，并按照供需季节性线性推算。数据来源：wind、隆众、彭博、中泰期货整理请务必阅读正文之后的声明部分 估值 1月13日-1 月19日 1月20日-1月26日 环比 1月27日-2月2日 2月3日-2月9日 逻辑描述 成本 稀释沥青（山东）无配额总成本 4547 4385 -3.6% 4350 4300 1、布伦特冲高回落至80美元区域，成本推升后稳定，制裁不断增强下油价短期仍偏强势，上方压力预估仍为78-80美元区域。2、稀释沥青1月份贴水上涨1美元。3、再度传言稀释沥青消费税执行的政策落地。 稀释沥青（山东）有配额总成本 3998 3836 -4.0% 3800 3750 稀释沥青贴水 -9 -9 0.0% -9 -9 巴士拉贴水 -3 -3 0.0% -3 -3 利润 主营炼厂 27 2 -94.2% 20 60 1、原油冲高回落后柴油回落，临近春节处于需求旺季向淡季转折，但趋紧预期提振投机需求，柴油冲高后利润回落。2、汽油需求临近春节备货开启，汽油利润预估稳定。3、油价回升后现货利润回落。 地炼稀释沥青无配额 -510 -386 -24.3% -370 -350 地炼稀释沥青有配额 39 163 315.2% 175 190 替代 渣油-沥青价差 250 400 60.0% 400 350 渣油预估涨价。 进口利润 华东-伊朗 350 350 0.0% 350 350 伊朗进口价差稳定。 基差 山东 -115 -120 4.3% -100 -100 山东现货价格报价3600附近，华东价格基本稳定，期货回落，基差走强。 华东 -25 0 -100.0% 0 0 以上数据预估来源隆众，并按照供需季节性线性推算。数据来源：wind、隆众、彭博、中泰期货整理请务必阅读正文之后的声明部分 日期 总产量 中质炼厂产量 稀释沥青炼厂产量 地炼稀释沥青有配额炼厂 地炼稀释沥青无配额炼厂 进口 出口 总供应 表观消费量 期初库存 期末库存 厂库（期末） 仓库（期末） 库存差 总供应同比差 总供应同比 产量同比差 产量同比 表观消费同比差 表观消费同比 总供应累计值 产量累计值 表观消费累计值 总供应累计同比差 总供应累计同比 产量累计同比差 产量累计同比 表观消费量累计同比差 表观消费量累计同比 库存变化比 库存同比 45 2024/11/4 49 24 25 19 6 6 2 56 65 199 188 73 115 -11 -10 -15.1% -11 -17.6% -5 -7.7% 2427 2120 2426 -493 -16.9% -527 -19.9% -407 -14.4% -24 -11.4% 45 2024/11/7 50 25 26 20 6 6 2 56 64 194 184 71 112 -10 -9 -13.9% -10 -16.3% -6 -8.1% 2428 2119 2436 -492 -16.9% -527 -19.9% -397 -14.0% -28 -13.3% 46 2024/11/11 55 29 28 21 6 6 2 61 73 188 174 68 106 -14 -7 -10.5% -8 -12.5% 10 16.4% 2488 2175 2499 -500 -16.7% -535 -19.7% -396 -13.7% -42 -19.6% 46 2024/11/14 58 28 29 21 7 6 2 64 71 184 175 69 106 -9 -4 -6.5% -5 -8.1% 8 13.1% 2492 2177 2507 -497 -16.6% -533 -19.7% -388 -13.4% -42 -19.2% 47 2024/11/18 57 26 31 22 9 6 2 63 66 174 169 68 101 -5 1 1.3% 0 0.2% 1 2.1% 2551 2232 2565 -500 -16.4% -535 -19.3% -395 -13.3% -44 -20.6% 47 2024/11/21 57 26 31 22 9 6 2 63 71 175 165 68 97 -10 1 1.9% 1 0.9% 6 9.3% 2555 2234 2578 -496 -16.2% -532 -19.2% -382 -12.9% -47 -22.2% 48 2024/11/25 59 27 32 22 10 6 2 65 72 169 160 65 94 -9 -9 -12.6% -10 -14.6% -4 -4.8% 2616 2291 2637 -509 -16.3% -545 -19.2% -399 -13.1% -50 -23.9% 48 2024/11/28 59 26 33 23 10 6 2 65 70 165 158 65 93 -7 -10 -12.7% -10 -14.7% -6 -7.3% 2620 2293 2648 -505 -16.2% -542 -19.1% -388 -12.8% -52 -24.7% 49 2024/12/2 58 26 31 20 10 6 2 64 71 160 150 62 89 -9 1 1.9% -2 -3.3% 6 9.8% 2680 2348 2708 -508 -15.9% -547 -18.9% -392 -12.7% -56 -27.1% 49 2024/12/5 56 28 28 18 10 6 2 62 70 158 148 61 87 -10 0 -0.5% -3 -5.8% 5 8.4% 2682 2349 2718 -505 -15.9% -546 -18.8% -383 -12.3% -58 -28.2% 50 2024/12/9 56 28 28 18 10 6 2 62 61 150 149 62 87 -1 1 1.9% -2 -3.4% -9 -12.9% 2742 2404 2770 -507 -15.6% -549 -18.6% -402 -12.7% -46 -23.6% 50 2024/12/12 56 27 28 19 10 6 2 62 59 148 149 61 88 1 1 2.0% -2 -3.3% -11 -16.2% 2745 2405 2777 -504 -15.5% -548 -18.5% -394 -12.4% -46 -23.6% 51 2024/12/16 55 27 28 19 9 6 2 61 63 149 145 59 86 -4 3 5.4% 0 0.0% 23 55.8% 2803 2459 2833 -503 -15.2% -549 -18.2% -379 -11.8% -66 -31.3% 51 2024/12/19 53 27 26 18 8 6 2 60 62 149 145 59 86 -4 2 3.0% -1 -2.6% 21 52.8% 2804 2459 2839 -502 -15.2% -549 -18.3% -373 -11.6% -66 -31.4% 52 2024/12/23 52 25 26 19 7 6 2 58 55 145 146 60 86 1 -1 -1.3% -4 -7.0% 9 20.8% 2861 2511 2888 -504 -15.0% -553 -18.0% -370 -11.3% -77 -34.4% 52 2024/12/26 50 24 26 19 7 6 2 56 53 145 146 60 85 1 -2 -4.1% -6 -9.9% 8 18.1% 2860 2509 2893 -505 -15.0% -555 -18.1% -364 -11.2% -77 -34.6% 53 2024/12/30 47 21 25 19 7 6 2 54 54 146 143 60 84 -3 -2 -4.2% -2 -4.5% 5 9.3% 2914 2558 2942 -505 -15.0% -555 -18.1% -364 -11.2% -77 -34.6% 53 2025/1/2 46 18 27 21 7 6 2 52 52 146 144 61 83 -1 -4 -6.3% -3 -6.9% 2 3.7% 52 52 52 -4 -6.3% 3 5.5% 2 3.7% -84 -36.8% 54 2025/1/6 45 15 30 23 7 6 2 51 43 143 149 62 87 6 -5 -8.7% -5 -9.5% -4 -8.5% 51 51 43 -5 -8.7% 1 2.9% -4 -8.5% -87 -36.9% 54 2025/1/9 46 17 30 24 7 6 2 52 44 144 151 64 87 7 -9 -14.2% -9 -15.7% -2 -3.5% 105 99 95 -12 -10.5% -6 -5.6% 0 0.3% -92 -37.9% 55 2025/1/13 50 21 30 23 6 6 2 56 50 149 153 65 88 4 -4 -7.0% -4 -7.6% -2 -3.8% 107 101 93 -9 -7.8% -3 -2.6% -6 -6.1% -91 -37.2% 55 2025/1/16 51 23 29 22 6 6 2 57 48 151 158 67 92 7 2 3.3% 2 4.0% -6 -11.1% 162 150 143 -10 -6.0% -4 -2.5% -6 -3.9% -86 -35.2% 以上数据预估来源隆众，并按照供需季节性线性推算。数据来源：wind、隆众、彭博、中泰期货整理请务必阅读正文之后的声明部分 天数 日期 总产量 中质炼厂产量 稀释沥青炼厂产量 进口 出口 总供应 表观消费量 期初库存 期末库存 库存差 总供应同比差 总供应同比 产量同比差 产量