沥青周度思考第332期：布伦特突破75美元关口表现强势，沥青开始从降库周期转向累库周期

沥青周度思考 —第332期布伦特突破75美元关口表现强势，沥青开始从降库周期转向累库周期。 中泰期货股份有限公司张晓军从业资格号：F3037698 交易咨询从业证书号：Z0020721 中泰期货2025年1月6日 请务必阅读正文之后的声明部分 01沥青产业链综述 目录 CONTENTS 02沥青炼厂利润 03沥青供应 04炼厂生产选择 05表观消费量 06中泰沥青指数 请务必阅读正文之后的声明部分 01沥青产业链综述 请务必阅读正文之后的声明部分 供需平衡表（万吨） 12月23日- 12月29日 12月30日-1 月5日 环比 1月6日-1月12日 1月13日-1 月19日 逻辑描述 供应 产量 周度总产量 46.4 42.5 -8.3% 46 47 ①本周沥青产量回落至6.5万吨区域的水平。②本周油价涨至75美元之上，利润回落，有配额炼厂利润回落但整体有利润，产量处于平稳水平，东明石化计划复产将带动产量回升。整体市场逐渐进入淡季，沥青进入淡季减产期。③主营炼厂开工回落，按计划开停工产量，维持稳定。 中质 20.6 16.6 -19.7% 17 18 稀释沥青 25.7 26.0 0.9% 29 29 稀释沥青有配额炼厂 17.9 18.8 5.3% 18 17 稀释沥青无配额炼厂 7.9 7.2 -8.9% 8 8 进口 周度总进口 6 6 0.0% 5 5 需求 总表需 50 48 -3.5% 47 46 本周刚需回落，需求跟随季节性回落，未来需求增长点为山东周边地区，当前需求同比持平，降雪后刚需仍处于回落期。 山东表需 16 17 7.3% 17 17 华东表需 8 8 4.1% 8 8 库存 总库存 146 144 -0.8% 147 152 上周窄幅累库，去库速度放慢，未来从去库周期转向累库周期。 炼厂库存 60 61 1.2% 63 65 社会库存 85 83 -2.2% 84 87 以上数据预估来源隆众，并按照供需季节性线性推算。数据来源：wind、隆众、彭博、中泰期货整理请务必阅读正文之后的声明部分 估值 12月23日-12 月29日 12月30日-1月5日 环比 1月6日-1月12日 1月13日-1月19日 逻辑描述 成本 稀释沥青（山东）无配额总成本 4166 4337 4.1% 4400 4450 1、布伦特涨至76美元以上，成本推升明显，油价短期仍偏强势，上方压力预估为78-80美元区域。2、稀释沥青1月份贴水上涨1美元。3、再度传言稀释沥青消费税执行的政策落地。 稀释沥青（山东）有配额总成本 3617 3788 4.7% 3850 3900 稀释沥青贴水 -10 -9 -10.0% -9 -9 巴士拉贴水 -3 -3 0.0% -2 -2 利润 主营炼厂 74 -33 -144.9% -80 -100 1、柴油刚需消费，当前处于需求旺季向淡季转折，柴油利润趋于平稳。2、汽油需求稳定偏好，利润恢复，柴油维持。3、油价回升后现货利润回落。 地炼稀释沥青无配额 -233 -391 67.9% -430 -450 地炼稀释沥青有配额 316 158 -50.0% 120 105 替代 渣油-沥青价差 360 280 -22.2% 280 250 柴油表现稳定，渣油预估表现稳定。 进口利润 华东-伊朗 350 350 0.0% 350 350 华东现货涨价伊朗进口价差扩大。 基差 山东 -18 -78 333.3% -90 -90 山东现货价格3500附近，华东价格基本稳定，基差收窄。 华东 142 42 -70.4% 50 50 以上数据预估来源隆众，并按照供需季节性线性推算。数据来源：wind、隆众、彭博、中泰期货整理请务必阅读正文之后的声明部分 周度 日期 总产量 中质炼厂产量 稀释沥青炼厂产量 地炼稀释沥青有配额 炼厂 地炼稀释沥青无配额 炼厂 进口 出口 总供应 表观消费量 期初库存 期末库存 厂库（期末） 仓库（期末） 库存差 总供应同比差 总供应同比 产量同比差 产量同比 表观消费同比差 表观消费同比 36 2024/9/2 47 22 23 19 4 5 1 52 60 340 330 104 227 -10 -36 -41.2% -35 -42.7% -24 -28.8% 36 2024/9/5 43 21 23 19 4 5 1 48 61 339 325 102 223 -15 -40 -45.6% -39 -47.4% -23 -27.7% 37 2024/9/9 45 21 24 20 3 5 1 50 63 330 317 100 217 -14 -34 -40.7% -33 -42.2% -21 -25.1% 37 2024/9/12 44 22 21 17 3 5 1 49 65 325 307 97 211 -17 -36 -42.4% -35 -44.1% -19 -23.0% 38 2024/9/16 42 24 19 14 4 5 1 47 61 317 302 96 206 -14 -33 -41.0% -32 -42.6% -30 -33.2% 38 2024/9/19 45 24 22 17 5 5 1 49 59 307 297 96 201 -10 -31 -38.3% -29 -39.7% -32 -35.2% 39 2024/9/23 47 23 25 19 5 5 1 52 65 302 288 97 192 -14 -21 -28.6% -20 -29.3% -17 -20.7% 39 2024/9/26 48 21 27 21 6 5 1 53 68 297 280 94 186 -17 -21 -28.1% -19 -28.7% -13 -16.3% 40 2024/9/30 47 18 28 22 6 5 1 52 70 288 270 91 179 -19 -19 -26.7% -19 -28.6% -13 -15.3% 40 2024/10/3 49 22 28 22 5 5 1 54 72 280 261 88 173 -19 -17 -23.8% -17 -25.4% -11 -13.1% 41 2024/10/7 53 26 27 22 5 5 1 58 73 270 253 86 168 -16 -13 -18.1% -13 -19.2% 2 2.4% 41 2024/10/10 53 26 26 21 5 5 1 58 72 261 246 84 162 -16 -13 -18.3% -13 -19.4% 1 1.6% 42 2024/10/14 51 25 26 21 5 5 1 56 69 253 239 82 157 -14 -14 -20.1% -14 -21.4% -8 -10.8% 42 2024/10/17 51 24 27 20 6 5 1 56 76 246 225 78 147 -21 -14 -20.7% -14 -22.0% -2 -2.1% 43 2024/10/21 51 24 27 20 6 5 1 55 76 239 217 79 138 -22 -17 -23.9% -17 -25.3% -6 -7.3% 43 2024/10/24 52 26 27 21 5 5 1 56 71 225 209 79 130 -16 -16 -22.1% -16 -23.4% -11 -13.2% 44 2024/10/28 55 28 27 21 5 5 1 59 77 217 199 75 123 -19 -11 -15.1% -10 -16.0% -6 -7.6% 44 2024/10/31 53 27 25 20 5 5 1 57 72 209 194 75 119 -15 -13 -18.0% -12 -19.1% -12 -14.3% 45 2024/11/4 49 24 25 19 6 6 2 56 65 199 188 73 115 -11 -10 -15.1% -11 -17.6% -5 -7.7% 45 2024/11/7 50 25 26 20 6 6 2 56 64 194 184 71 112 -10 -9 -13.9% -10 -16.3% -6 -8.1% 46 2024/11/11 55 29 28 21 6 6 2 61 73 188 174 68 106 -14 -7 -10.5% -8 -12.5% 10 16.4% 46 2024/11/14 58 28 29 21 7 6 2 64 71 184 175 69 106 -9 -4 -6.5% -5 -8.1% 8 13.1% 47 2024/11/18 57 26 31 22 9 6 2 63 66 174 169 68 101 -5 1 1.3% 0 0.2% 1 2.1% 47 2024/11/21 57 26 31 22 9 6 2 63 71 175 165 68 97 -10 1 1.9% 1 0.9% 6 9.3% 48 2024/11/25 59 27 32 22 10 6 2 65 72 169 160 65 94 -9 -9 -12.6% -10 -14.6% -4 -4.8% 48 2024/11/28 59 26 33 23 10 6 2 65 70 165 158 65 93 -7 -10 -12.7% -10 -14.7% -6 -7.3% 49 2024/12/2 57 25 31 20 10 6 2 63 71 160 150 62 89 -9 1 1.0% -3 -4.3% 6 8.9% 49 2024/12/5 54 25 28 17 10 6 2 60 68 158 148 61 87 -10 -3 -4.2% -6 -9.7% 3 4.8% 50 2024/12/9 52 25 27 17 11 6 2 58 58 150 149 62 87 -1 -3 -4.4% -6 -10.0% -13 -18.4% 50 2024/12/12 52 24 28 17 10 6 2 59 55 148 149 61 88 1 -2 -3.8% -5 -9.5% -15 -21.3% 51 2024/12/16 51 23 28 17 10 6 2 58 60 149 145 59 86 -4 0 -0.5% -3 -6.2% 19 47.4% 51 2024/12/19 50 23 26 17 9 6 2 56 58 149 145 59 86 -4 -2 -3.1% -5 -8.9% 18 44.2% 52 2024/12/23 48 22 26 18 8 6 2 54 51 145 146 60 86 1 -4 -7.4% -7 -13.4% 6 12.9% 52 2024/12/26 46 20 26 18 8 6 2 52 50 145 146 60 85 1 -6 -10.4% -9 -16.6% 4 9.9% 53 2024/12/30 43 18 25 17 7 6 2 49 50 146 143 60 84 -3 -6 -11.5% -6 -12.7% 1 1.1% 以上数据预估来源隆众，并按照供需季节性线性推算。数据来源：wind、隆众、彭博、中泰期货整理请务必阅读正文之后的声明部分 天数 日期 总产量 中质炼厂产量 稀释沥青炼厂产量 进口 出口 总供应 表观消费量 期末库存 总供应同比 产量同比 表观消费同比 总供应累计值 总供应累计同比 产量累计值 产量累计同比 表观消费累计值 表观消费量累计同比 31 2024年1月 228 107 121 28 3 253 202 280 25.4% 22.0% 13.4% 253 25.2% 228 21.9% 200 12.1% 29 2024年2月 185 93 92 27