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中长期资金系列研究（一）：落实长周期考核，助力培育耐心资本

金融 2025-01-26 陶圣禹东海证券 CS杨林

核心观点：中央金融办等六部门联合印发的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》标志着投资端改革制度体系逐步搭建完成，中长期资金入市将提速，对资本市场产生深远影响。
增量资金可期：
- 公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%，预计每年带来5000+亿元增量资金。
- 国有保险公司每年新增保费30%用于投资A股，预计每年带来2000+亿元增量资金。
- 第二批保险资金长期投资试点1000亿元即将落地，增强市场韧性并夯实险企业绩增长基础。
长周期考核落实：
- 国有保险公司当年度净资产收益率考核权重由50%调整为不高于30%，长周期考核权重不低于60%。
- 社保基金将细化明确五年以上长周期考核机制，兼顾短期投资收益和长期保值增值目标。
- 提升公募长周期考核比重，引导基金公司自购旗下权益类基金，促进长远陪伴与收益共赢。
降低投资者成本：
- 公募基金费率三阶段改革已启动，预计每年合计节约450亿元。
- 第一阶段管理费率和托管费率改革已落地，每年为投资者降低成本约140亿元。
- 第二阶段交易佣金费率改革已落地，预计2025全年交易佣金下降16亿元。
- 第三阶段销售费率改革即将实施，最终均降至0.01%水平。
优化投资生态：
- 引导上市公司加大分红回购力度，2024全年分红2.4万亿元、回购1476万亿元，均创历史新高。
- 加大中低波动型产品创新力度，丰富产品货架供给。
- 加快推进指数化投资发展，便捷ETF产品注册，被动投资占比提升至17.4%。
- 鼓励中长期资金参与新股申购、定增与举牌，给予同等政策待遇。
- 充分利用创新货币政策工具，积极支持相关资金投资入市。
展望：中长期资金入市将重塑资本市场投资格局，推动产业升级与创新，提升投资者回报与上市公司质量，形成良性循环。
风险提示：
- 权益市场大幅波动影响股票交投活跃度。
- 投资者风险偏好降低拖累市场景气度。
- 宏观环境下行影响市场基本面。
- 政策落地力度不及预期。