原油周报：制裁事件发酵，油价震荡偏强

核心逻辑分析

• 上周油价受美国制裁俄油影响表现强势，单边与月差共振上行，柴油裂解强势，炼厂利润维持稳定。
• 短期现货市场矛盾仍在持续，俄油主要买家中国和印度开始寻求其他地区石油供应。
• 1季度OPEC+仍维持减产状态，美国原油产量在冬季维持低位，俄罗斯和伊朗受制裁带来的供应损失使得过剩预期被大幅缓解，低库存支撑原油估值。
• 宏观方面，美国经济和就业数据表现尚可，通胀预期上行，同样支撑原油估值。
• 短期油价预计震荡偏强，关注特朗普上台后的政策动向对油价的影响。

交易策略

• 单边：震荡偏强，Brent预计在77-85美金/桶区间震荡。
• 套利：国内成品油受原料供应偏紧预期影响，裂解预计表现偏强。
• 期权：观望。

宏观分析

• 美国12月CPI创下九个月最大涨幅，因能源商品成本上升，12月CPI环比上涨0.4%，同比上升2.9%。核心CPI同比上涨3.2%，低于11月的同比涨幅。
• 美债收益率高位回落，十年期通胀预期由2.46%回落至2.43%附近，仍处于2023年底以来高点。

供应分析

• 美国钻机数持续下降，产量环比下降8万桶/日，冬季美国原油供应环比小幅回落。
• OPEC12月产量环比下降，OPEC+产量环比下降1.4万桶/日。
• 俄油贸易受阻，替代品级供应紧张，俄罗斯原油海运出口量环比下降，俄罗斯当月石油产品出库环比大幅增长。

库存分析

• 1月持续去库，12月底全球原油库存同比下降9966万桶，全年去库27.3万桶/日。
• 原油总库存下降超5000万桶，水上库存维持低位，商业库存下降至五年均值下方。

平衡表分析

• IEA平衡表过剩幅度下调，预计2025年全球石油过剩幅度将达到70万桶/日。

现货市场分析

• 北海、中东现货表现强势，DFL、Brent首行-次行月差、EFS均稳步上行。

价格及月差分析

• Brent、WTI、Dubai价格及月差均表现强势。

现货-欧洲&西非

• Forties、Brent、Bonnylight、Girassol贴水均表现强势。

现货-中东&地中海

• Oman、Urals、CPC、Azeri贴水均表现强势。

现货-北美

• LLS-Mars、WCS-Midland、Cushing-Midland、Brent-WTI均表现强势。

供需分析-美国

• 美国原油产量、进口量、出口量、进料量数据均表现稳定。

炼厂开工率分析

• 美国炼厂开工率PADD1-PADD5均表现稳定。

汽油数据分析

• 美国汽油产量、净进口、库存、需求数据均表现稳定。

柴油数据分析

• 美国馏分油产量、净进口、库存、需求数据均表现稳定。

库存-美国

• 美国原油商业库存、库欣库存、战略库存数据均表现稳定。

全球浮仓分析

• 全球、亚洲、欧洲、西非水上原油浮仓数据均表现稳定。

油轮运费分析

• Dirty-VLCC-中东至中国、鹿特丹至新加坡、西非至中国、中东至新加坡均表现稳定。

库存-欧洲成品油

• ARA汽油、柴油、航煤、石脑油、燃料油库存均表现稳定。

库存-新加坡&中东成品油

• 富查伊拉、新加坡重质、中质、轻质库存均表现稳定。

裂解与利润分析

• 西北欧、亚太、北美、中国柴油裂解均表现稳定。

油价vs持仓分析

• Brent、WTI价格及持仓数据均表现稳定。