方正中期期货原油5月行情回顾与6月展望：欧盟通过对俄制裁计划,支持油价偏强运行

请务必阅读最后重要事项 第1页 作者：石油化工组 隋晓影 执业编号：F0284756 (从业) Z0010956 (投资咨询) 联系方式：010-68578690/suixiaoying@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2022年6月4日星期六 欧盟通过对俄制裁计划 支持油价偏强运行 —原油5月行情回顾与6月展望 宏观层面，由于俄乌冲突带来一系列制裁打击实体经济，再叠加各国加息带来的金融环境收紧，全球经济增长前景堪忧，并打击石油消费预期。从原油供需层面看，全球油气上游勘探企业资本支出整体下降令原油剩余产能不足，加之OPEC+供给恢复不及预期以及美国页岩油增量有限，原油供应端增量受限，而欧盟对俄罗斯的制裁增加了俄罗斯供给的不确定性，在制裁生效，俄罗斯石油供给存在进一步下降的预期，同时俄罗斯将继续减少对欧洲的能源供给同时增加对亚洲等地的能源供给，而当前欧美石油消费均有季节性增长及恢复预期，再叠加供给紧缺，欧美汽柴油裂解价差持续处于高位。整体上，当前原油供需结构仍然偏紧，全球石油库存维持在相对较低的水平上。 从油价走势来看，原油供需结构预计仍维持偏紧，对油价形成明显支撑，预计近期油价仍会维持震荡偏强走势。6月布油波动区间预计在105-130美元/桶，SC原油波动区间预计在650-800元/桶。操作上，建议把握波段操作机会，短线滚动交易为主。 原油期货及期权月报 Crude oil Future and Option Monthly Report 日报 Crude oil & Bitumen Futures Daily Report 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 第2页 目录 一、原油价格走势回顾 ..................................................................................................................................... 3 二、宏观：通胀高企抑制消费 全球经济增长面临压力 ............................................................................... 3 三、供给：全球能源博弈加剧 原油供给不确定性加大 ............................................................................... 5 （一）全球油气上游投资低位 原油剩余产能有限 ....................................................................................... 5 （二）6月OPEC+会议同意提高增产幅度 美国计划放松对委内瑞拉制裁 ................................................. 5 （三）欧盟通过对俄制裁计划 俄罗斯供给面临进一步阻力 ....................................................................... 6 （四）美国页岩油缓慢复苏 ............................................................................................................................. 8 四、需求：全球石油消费增长前景堪忧 ....................................................................................................... 10 （一）全球经济增长预期放缓将打压石油消费 ........................................................................................... 10 （二）疫情反复继续打压航煤消费 ............................................................................................................... 11 （三）美国成品油裂解价差高企 炼厂开工高位 ......................................................................................... 12 （四）国内炼油及终端石油消费有望恢复 ................................................................................................... 13 五、供需平衡分析 ........................................................................................................................................... 14 六、基金持仓分析 ........................................................................................................................................... 15 七、技术分析 ................................................................................................................................................... 17 八、原油期权分析 ........................................................................................................................................... 18 （一）原油期权成交持仓分析 ....................................................................................................................... 18 （二）原油期权策略分析 ............................................................................................................................... 19 九、后市展望 ................................................................................................................................................... 19 附：原油相关股票涨跌幅度 ........................................................................................................................... 20 eWkZiYfX8ViYkVaXlWaQcM7NtRpPtRmOeRqQsMkPnNpQ6MrQnOxNpOxOwMoOqN 请务必阅读最后重要事项 第3页 一、原油价格走势回顾 5月份以来，内外盘原油整体维持高位震荡偏强走势，欧美原油整体维持在100-120美元/桶之间波动，SC原油整体维持在640-770元/桶之间波动， 5月欧美与俄罗斯之间的能源博弈加剧了油市的波动，欧盟将对俄罗斯海运石油实施禁令，对油价走势形成明显提振。从价差来看，5月下旬因WTI原油相对走强，导致Brent-WTI原油价差明显走弱，WTI原油价格一度高于Brent原油价格；同时Brent-SC价差整体也处在偏高位置上，Brent原油大部分时间仍维持升水，反应轻重油价差的EFS在5月份有所走强，最高升至9美元左右。 图1-1：四大基准原油价格走势 图1-2：WTI与Brent原油走势及价差 数据来源：Bloomberg、方正中期研究院 数据来源：Bloomberg、方正中期研究院 图1-3：SC原油与Brent原油价差 图1-4：EFS走势 数据来源：Bloomberg、方正中期研究院 数据来源：Bloomberg、方正中期研究院 二、宏观：通胀高企抑制消费 全球经济增长面临压力 通胀水平高企加大经济下行压力。今年以来，俄乌冲突导致全球部分大宗商品出现供给紧缺，导致能源、金融、农产品等价格大幅上涨，并引发全球通胀水平进一步上升。美国4月CPI环比上涨0.3％，同比上涨8.3％，稍低于3月份CPI同比增长8.5％的约40年最高纪录，而在2021年3月，美国CPI的涨幅仅 请务必阅读最后重要事项 第4页 为2.6％。欧盟4月CPI达8.1%，创下历史最高纪录，其中，能源价格上涨占到通胀的一半，目前欧盟有三分之一的国家通胀率水平达到两位数，其中对俄罗斯能源依赖程度较高的国家更为严重。 美国连续加息，流动性持续收缩。为抑制通胀，美国今年3月份进入加息周期，3月宣布加息25个基点，这是自2018年以来美联储首次加息，5月份宣布加息50个基点，同时预计年内仍有4-5次加息，6月份将开始缩表。美联储加息步伐的显著加快将带来全球流动性收紧，并将导致实体企业需求下降进而打压商品价格。 全球经济增长面临压力。IMF最新的预测大幅下调全球及主要经济体经济增长预期，预计2022年全球经济将增长3.6%，较1月份预测值下调0.8个百分点。俄乌冲突带来的一系列制裁推高了大宗商品价格以及通胀水平，全球主要经济体加息导致金融环境收紧，IME警告称，如果俄乌冲突停止后西方仍不取消对俄制裁并更广泛打击俄能源出口，那么全球经济增长可能进一步放缓，通胀水平也会比预期更高。 图2-1：摩根大通全球制造业PMI与油价走势 图2-2：全球M2指数与CRB商品指数、油价同比变化 数据来源：Bloomberg、方正中期研究院 数据来源：Bloomberg、方正中期研究院 图2-3：全球及主要经济体经济增速 数据来源：IMF、方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 第5页 三、供给：全球能源博弈加剧 原油供给不确定性加大 （一）全球油气上游投资低位 原油剩余产能有限 在能源转型压力下，过去10年全球油气上游资本支出整体呈现下滑趋势，IEA的数据显示，2021年全球油气上游投资预计将达到3