一周复盘及观点
- 本周走势复盘：国债期货涨跌互现。周一资金面略转松，但整体仍紧平衡，股市较强，债市略偏弱，短端强于长端；周二受美国关税政策影响，早盘利率上行，央行重启14天逆回购，午后利率加速下行；周三央行投放大量流动性，早盘资金面均衡，国债表现较强，但午后资金面转紧，期货转跌；周四政策推动中长期资金入市，对债市影响不大；周五资金面由紧转松，国债期货由弱转强。截至1月24日，主力合约结算价两年期-0.054，五年期-0.100，十年期-0.050，三十年期+0.230。
- 下周观点：资金难以明显转松，债市走强尚需等待。临近春节，市场交易量下降，资金面维持紧平衡，债市窄幅震荡。节后资金面有转松动力，但预计难以大幅转松，债市走强条件尚不足。短端品种震荡略偏弱，长端品种更具韧性。
利率债周度观察
- 一级市场：本周发行利率债83只，净融资额4639.47亿元，地方债净融资额3884.57亿元，同业存单净融资额-2089.2亿元。
- 二级市场：国债收益率多数上行，10年期国债收益率上行1.18bp至1.67%，10Y-1Y利差收窄7.58bp至33.35bp，30Y-10Y利差走阔0.07bp至22.49bp。
国债期货
- 价格及成交、持仓：国债期货涨跌互现，主力合约结算价两年期-0.054，五年期-0.100，十年期-0.050，三十年期+0.230。日均成交量两年期-6879，五年期-10691，十年期-12141，三十年期-22937手；日均持仓量两年期+6419，五年期+5050，十年期-370，三十年期+5511手。
- 基差、IRR：各合约基差波动较大，TF存在正套机会，TS次之，T和TL基差略偏高。市场波动较大，短线基差交易机会较多，短期内普遍正套机会不大。
- 跨期、跨品种价差：2年、5年、10年和30年期国债期货2503-2506合约跨期价差分别为-0.086、-0.140、-0.070和+0.520元。
资金面周度观察
- 央行公开市场操作：周内净投放8157亿元，连续两周净投放。
- 资金利率：R007、DR007、SHIBOR隔夜和SHIBOR1周分别为3.16%、2.11%、1.67%和1.86%，较上周末变动+2.63、-1.31、-16.60和-14.90bp。
- 回购交易：银行间质押式回购日均成交量为5.39万亿元，较上周低0.32万亿元。
- 同业存单：同业存单到期收益率上行，股份行、城商行、农商行同业存单发行利率均有所上升。
海外周度观察
- 美元指数：走弱，较上周末收盘跌1.74%至107.4804。
- 美国十年期国债利率：高位震荡，报4.63%，较上周末上行2BP。
通胀高频数据周度观察
- 工业品价格：齐跌，南华工业品指数、金属和能化指数分别变动-68.44、-53.24和-44.87点。
- 农产品价格：齐涨，猪肉、28种重点蔬菜和7种重点水果价格分别变动+0.10、+0.22和+0.25元/公斤。
投资建议
- 债市暂缺乏明显走强的驱动因素，负Carry格局下，不建议大量持券过节。
- 曲线偏平，可关注多TS空T策略的左侧布局，做陡现券优于做陡期货。
- 期货缺乏向上突破动力，正套机会不会持续出现，市场走强时可适度关注盘中套利机会。
- 若锁定前期收益，规避后续风险，建议关注空头套保策略。
风险提示
- 市场风险偏好快速回升，海外形势对国内政策扰动上升。
