跨月资金转松，债市走强

2023年11月06日 跨月资金转松，债市走强 2023年10月30日-2023年11月05日 本周资金面跨月后转松，价格有涨有跌。具体来讲，本周DR007运行在1.76-2.14%的区间，R001运行在1.58-3.21%的区间，月末最后一个交易日资金紧张，跨月后资金季节性转松。周一至周五央行分别开展了6580亿元、6120亿元、3910亿元、1940亿元和430亿元逆回购操作，全周逆回购累计净回笼9260亿元。月末时点流动性分层显著加剧，非银机构更紧。 银行间债券回购利率（日）,% 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 DR001 DR007 本周债市走强。具体而言，周一A股上涨压制债市表现，叠加跨月资金偏紧，当天230018上行0.25bp。周二，10月PMI低于预期，尽管月末资金紧张程度超预期，但长端表现坚挺，当天230018下行2.75bp。周三，跨月后资金面转松，债市情绪延续向好，当天230018下行0.15bp。周四，美联储释放鸽派信号，美债利率大幅下行，此外国内资金面进一步转松，当天230018下行3bp。周五，A股走强不利于债市表现，长端连续下行后止盈情绪有所上升，当天230018上行0.65bp。 本周十年国债活跃券230018累计下行5bp，十年国开活跃券230210累计下行2.2bp。 2023年11月06日 品种 国债 国开 期限 1 3 5 7 10 1 3 5 7 10 均值 2.58 2.91 3.11 3.30 3.38 3.01 3.43 3.66 3.86 3.91 目前水平 2.22 2.42 2.52 2.66 2.66 2.39 2.49 2.59 2.81 2.72 当前分位数 30% 22% 11% 5% 3% 28% 10% 5% 4% 1% 上周水平 2.28 2.45 2.55 2.71 2.71 2.40 2.51 2.61 2.84 2.75 本月初 2.25 2.44 2.53 2.68 2.69 2.41 2.50 2.58 2.82 2.73 本年初 2.07 2.40 2.61 2.80 2.81 2.19 2.54 2.80 2.95 2.93 周度变化（BP） (6) (3) (3) (5) (5) (0) (2) (2) (3) (3) 当月变化（BP） (3) (2) (1) (2) (2) (1) (1) 0 (1) (2) 当年变化（BP） 15 3 (9) (13) (15) 20 (5) (21) (14) (22) 数据区间：2008.1.1-2023.11.05 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2018-01-02 2019-01-02 2020-01-02 2021-01-02 2022-01-02 2023-01-02 国债10-1y期限利差BP 国开债10-1y期限利差BP 期限利差方面收窄，本周国债10-1利差走扩1bp至44bp，国开10-1利差收窄3bp至32bp，本周短端国债大幅下行，短端国开保持平稳，国债曲线牛陡，国开曲线则延续走平。跨月后资金面转松，当前期限利差处于偏低水平，国债10-1Y处于7%、国开10-1Y处于0.3%。 2023年10月中采制造业PMI为49.5%（环比-0.7个百分点），非制造业PMI 为50.60%（环比-1.1个百分点），综合PMI为50.70%（环比-1.3个百分点）。生 2023年11月06日 产指数仍在扩张区间，需求指数有所回落，10月制造业PMI边际走弱，回落至收缩区间以下，这表明当前的经济恢复是一个波浪式发展的过程。受近期部分大宗商品价格下降和市场需求回落等因素影响，本月制造业PMI价格指数明显下降。中央财政预计于四季度增发10000亿元国债，拟于今年安排使用5000亿元，重点用于灾后恢复重建、重点防洪治理工程等八大方面的工作，万亿国债的增发或能通过政府投资带动民间投资的方式为基建等领域提供有力支持，关注后续建筑业景气度及新订单指数的修复情况。 高频数据方面，猪肉、蔬菜价格上涨，农业部公布的全国猪肉平均批发价为 20.81元/公斤，环比0%，蔬菜价格环比下降约6.05%。出口航运指数分化，本周CCFI指数环比上行约2.01%，SCFI指数环比上行5.46%；BDI指数环比下行约6.46%。本周SCFI指数连续第4周上行，CCFI指数亦出现触底回升迹象，或指向外需对我国出口的支撑有所增强。本周水泥价格持续回升，全国水泥价格环比上行约0.88%。房地产疲软状态延续，从上周城市二手房出售挂牌价指数来看，全国范围房价继续下跌，跌幅达0.16%；分能级来看，各线城市二手房价也都出现不同程度的下跌，其中三线城市跌幅最大，达到0.20%。汽车消费维持偏强水准。10月第三周总体狭义乘用车市场批发同比去年回升7%，零售同比去年回升11%，汽车消费仍处于偏强水准。本周铁矿石现货价格总体环比上涨约6.39%，螺纹钢现货价格总体上涨约1.82%，螺纹钢库存环比季节性回落约5.96%；本周IPE布油期货价格下跌4.83%至84.89美元/桶。 展望未来，国内基本面角度，2023年为疫后修复首年，5%的经济增速更符合经济规律的选择。鉴于当前经济修复仍需助力，货币政策还未到转向时点，但信贷总量加强的政策导向得以延续，因此短期内流动性大概率维持平衡状态。三季度经济数据好于预期，经济复苏趋势明显，但整体斜率仍然偏缓，近期国债发行、地方债发行和赤字率调升等传言的阶段性证伪可能意味着后续大概率将进入政策效力的观察期，对债市的观点上仍维持偏谨慎，保持流动性至上，投资以短期品种为主。后续重点关注10月经济和金融数据的情况。 2023年11月06日 报告声明 1.本报告仅供丝路海洋（北京）科技有限公司（本公司）客户使用。 2.本报告所载的所有内容均不构成投资建议，任何投资者须对任何自主决定的行为负责。任何投资者因信赖本报告而进行的投资或其他行动并由此产生的任何损失，均由投资者自行承担，本公司不承担任何法律责任。 3.本报告所载的所有信息均以本公司认为准确、可靠的来源获取，但本公司不保证本报告所述信息的准确性和完整性，本报告的使用者不应认为本报告所载的信息是准确和完整的而加以依赖，本公司不对因本报告所载信息的不合理、不准确或遗漏导致的任何损失或损害承担任何责任。 4.本报告是本公司依据合理的内部程序独立做出的，所载的观点仅是报告当日的观点，且上述观点后续可能发生变化，在不同时期，本公司可能会发出与本报告观点不一致的研究报告，本公司不承担及时更新和通知的义务。 5.本公司对本报告的所有信息表达与本公司业务利益存在直接或间联不做任何保证，相关风险请本报告的使用者独立做出评估，本公司不承担由此可能引起的任何法律责任。 6.本报告的版权归本公司所有，未经本公司书面许可任何个人和机构不得以任何形式复制、翻版、篡改、引用、刊登或发表等。 7.本公司发布的报告和信息适用法律法规规定的其它有关免责规定。 8.以上声明内容的最终解释权归本公司所有。