银行业周报（20250120-20250126）：中长期资金入市，有利支撑低波红利的银行股

市场回顾：2025/1/20-2025/1/26，主要指数沪深300上涨0.54 %，上证综指上涨0.33%，创业板指数上涨2.64%。2025/1/20-2025/1/26沪深两市主板A股日均成交额7,754.78亿元，较上周上升2.13%；截至1/23两融余额18,200.29亿元，较上周下跌0.26%。 银行板块：2025/1/20-2025/1/26申万银行指数周涨0.04%。其中A股涨幅靠前的是：长沙银行（+7.39%）、光大银行（+7.15%）、民生银行（+2.24%）、苏农银行（+1.92%）、邮储银行（+1.90%）；A股跌幅靠前的是：苏州银行（-3.46%）、中信银行（-1.95%）、青岛银行（-1.49%）、成都银行（-1.35%）、招商银行（-1.11%）；H股涨幅靠前的是：中国光大银行（+6.99%）、晋商银行（+ 6.80%）、工商银行（+6.71%）、哈尔滨银行（+6.06%）、民生银行（+5.41%）；H股跌幅靠前的是：广州农商银行（-10.18%）、东莞农商银行（-2.44%）、大新金融（-2.26%）、甘肃银行（-0.82%）、大新银行集团（-0.74%）。 市场跟踪：1）国债和地方债发行：2025/1/20-2025/1/26新发国债1,670.00亿元，环比上周-1,201.8亿，净融资-2,180.70亿；2025/1/20-2025/1/26新发地方政府债4,455.54亿元，环比上周+3,404.00亿，净融资3,884.57亿。2）同业存单：2025/1/20-2025/1/26银行净融资额-2242.5亿，单周同业存单发行量3797.8亿。其中国有行/股份行/城商行/农商行分别占发行21%/22%/47%/9%；3）票据利率：半年国股行直贴周平均利率1.50%，转贴利率1.40%，分别较上周+3.8bp/+2bp。4）市场利率：10年期国债收益率1.66%，环比上周-0.28bps，余额宝7D收益率1.45%，环比上周+22.6bps。 银行周观点：中长期资金入市，有利支撑低波红利的银行股。1月22日六部委印发了《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是自2024年9月26日中央政治局会议以来，对“稳股市”的制度举措进一步的深化和细化，重点在于打通中长期资金入市卡点堵点。一方面是让原本相对低风偏且资金量较大的商业保险资金、社保基金、企业年金以及养老金适度提高风险偏好，增大投资A股力度，成为股市的“压舱石”和“稳定器”；另一方面是对于目前考核周期较短的机构（尤其是公募基金）更加注重中长期收益。因而新增举措主要在于：1）提升中长期资金投资A股比例：比如公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%，大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股；2）延长考核周期：比如加快出台三年以上长周期业绩考核机制。从增量空间来看，提高中长期资金投资A股规模和比例，每年至少将为A股新增几千亿的长期资金，我们华创非银测算2025年险资入市资金或将增加4000-5000亿元（引用《测算：2025年险资入市资金或可达4500+亿量级》）。从实践经验来看，全国社保基金积极参与股票投资，为长期价值投资资金，成立20多年来A股平均年化收益率达11.6%，目前股债投资比例约为四六开，配置结构合理。根据Wind数据，在社保基金重仓流通股中，银行业持仓市值占比第一，非银金融第二。2023年社保基金的银行持仓股数/持仓市值占比约64%/41%,1H24分别升至65%/47%。并且社保基金所持银行股较为稳定，基本为国有大行及优质城农商行。从社保基金的投资成果来看，银行股稳定高分红的特点有利于长线资金增厚长期收益。基于目前经济慢复苏，银行股估值受制，同时银行增加分红次数和提高分红比例，银行股仍为未来适度提高风偏的中长期资金较好的投资标的。并且从中国历来“摸着石头过河”以及善于模仿的经验，更多机构投资者将会借鉴社保基金的成功投资经验，有利于支撑后续银行股的整体走势。 投资建议：2024年10月以来财政政策坚定有力，可以对后续经济的信心和预期更乐观一些，继续看好大金融板块表现。2024年9月24号后，一揽子提振经济的政策密集落地，政策传导到经济数据验证仍需时间，但系列政策密集出台有利于稳定银行资产质量改善预期、同时也释放后续信贷稳定增长和信号。 若本轮政策能有效促动地产和消费回暖，看好顺周期策略空间和机会，考虑中期分红已实质性落地，当期板块红利策略逻辑未变。选股推荐两条主线+一个主题。1）股息率高、资产质量有较高安全边际的银行仍有绝对收益。建议关注国有大行+区域优质且有较高拨备覆盖率的中小行如江苏银行、沪农商行。 2）经济复苏背景下，零售资产占比高的银行基本面和估值有更大弹性。建议关注招商银行、常熟银行、宁波银行、邮储银行、瑞丰银行、平安银行。3） 化债背景下，部分区域性银行受益当地经济发展和债务置换带来的基本面改善预期，建议关注重庆银行、长沙银行、渝农商行。 风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、重要行业新闻 （一）银行业 证券时报：中国1月LPR出炉，1年期为3.1%，5年起以上为3.6%，已连续三个月维持不变。业内人士表示，LPR维持不变在预料之中，下一阶段LPR的变动，将在稳增长、稳汇率、稳息差等多重目标中寻求平衡。 国家金融监管总局：截至1月22日，房地产“白名单”项目贷款金额已达5.6万亿元。在城市房地产融资协调机制下，确立了“应进尽进”“应贷尽贷”“能早尽早”原则，对符合“5+5”条件标准的房地产项目，均应纳入“白名单”管理，商业银行积极予以支持，在保障购房人合法权益、推动房地产市场止跌回稳等方面发挥了重要积极作用。 央行：央行意外提前平价缩量续做MLF。央行1月24日开展2000亿元MLF操作，中标利率持平于2.00%，这是央行连续6个月缩量续作MLF。同日，央行还开展2840亿元14天期逆回购操作当日有1050亿元逆回购到期。按全口径计算央行公开市场本周净投放10157亿元，为连续两周净投放。 （二）国内宏观资讯 央行：截至1月24日，DR001、007分别为1.79%、2.11%，分别较前一周下降7.33、1.31bp。 中国证监会：为贯彻落实中央经济工作会议、中央金融工作会议“稳住股市、打通中长期资金入市卡点堵点”“推动专业机构投资者建立三年以上长周期考核机制，提高权益投资比重”的重要决策部署，近日，经中央金融委员会审议同意，中央金融办、中国证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、国家金融监管总局等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》。 财政部：进一步推动保险资金入市将从三方面入手，一是提高经营效益类指标里面的长周期考核权重，如净资产收益率的长周期指标考核权重调整至不低于60%，增加更多长资金入市，考核周期更加适配长周期资金投资的周期:二是实施国有资本保值增值指标的长周期考核，实现所有者权益稳定增长和国有资本的保值增值;三是推动国有商业保险公司提高投资管理能力。 住建部：2024年我国共实施城市更新项目6万余个，完成投资约2.9万亿元。目前，已有28个城市设立城市更新基金，总资金规模达4550亿元。 人社部：人力资源社会保障部新闻发布会透露，截至2024年末，我国基本养老保险基金投资运营规模达2.3万亿元。下阶段，人力资源社会保障部将稳妥做好2025年基本养老保险基金委托投资工作:会同有关部门研究制定相关政策和措施，进一步增强个人养老金制度吸引力。 （三）国外宏观资讯 美国：美国东部时间1月20日正午12时许（北京时间1月21日凌晨1时许），美国当选总统特朗普在华盛顿正式宣誓就任美国第47任总统。主要政策有：1）宣誓当天特朗普签署一系列行政令，包括宣布美国将再次退出《巴黎协定》，并继续退出世界卫生组织的相关程序、宣布将从2月1日起对从加拿大和墨西哥进口的商品征收25%的关税、宣布废除非法移民或合法临时居留者在美出生子女的“出生公民权”、给予TikTok“不卖就禁用”法律75天宽限期等。2）当地时间1月21日，特朗普宣布美国开放人工智能研究中心（OpenAI）、日本软银集团（SoftBank）和美国甲骨文公司（Oracle）正在计划成立“星际之门（Stargate）”项目，在人工智能基础设施方面至少投资5000亿美元。3）北京时间1月24日凌晨，美国总统特朗普以视频方式在达沃斯世界经济论坛年会上表示，国会将通过美国历史上规模最大的减税法案；将要求石油输出国组织（OPEC）降低油价；将向沙特的MBS寻求1万亿美元的投资；将要求美联储立即下调利率。 新加坡：新加坡2024年12月CPI同比升1.6%，预期升1.5%，前值升1.6%。核心CPI同比升1.8%，为三年多来最低水平，预期升1.7%，前值升1.9%。 日本：1）根据日本财务省公布的数据，日本2024年贸易逆差为53326亿日元，连续4年出现贸易逆差；2024年日本出口额为107.913万亿日元，为自1979年有可比数据以来的新高；2）日本央行如期加息25个基点至0.5%，加息幅度为2007年2月以来最大，利率水平达到2008年10月以来最高。同时，日本央行还上调了2024-2026财年核心CPI预期。日本央行表示，如果经济和价格走势符合预期，将继续提高政策利率。 韩国：韩国2024年第四季度GDP初值同比增1.2%，预期增1.4%，第三季度终值增1.5%； 环比增0.1%，预期增0.2%，第三季度终值增0.1%。 二、上市银行重要公告 【农业银行】本行已收到国家金融监督管理总局核准王文进先生本行副行长任职资格的批复。王文进先生担任本行副行长的任职已生效。 【浙商银行】关于持股5%以上股东减持股份计划公告。截至本公告披露日，横店集团持有浙商银行A股股票16.16亿股，占本公司总股本的比例为5.88%。横店集团基于自身经营发展需要，拟在本公告披露之日起15个交易日后的三个月内，通过集中竞价和大宗交易方式合计减持其持有的A股股票不超过2.75亿股（含本数），即减持比例不超过本公司总股本的1%。 【苏州银行】关于提前赎回苏行转债的公告。根据安排，截至2025年3月6日收市后仍未转股的“苏行转债”将被强制赎回。本次赎回完成后，“苏行转债”将在深圳证券交易所摘牌。 【成都银行】关于实施"成银转债"赎回暨摘牌的第十九次提示性公告。截至2025年1月22日收市后，距离2025年1月23日（“成银转债”最后交易日）仅剩1个交易 日，2025年1月23日为“成银转债”最后一个交易日；距离2025年2月5日（“成银转债”最后转股日）仅剩4个交易日，2025年2月5日为“成银转债”最后一个转股日。本次提前赎回完成后，“成银转债”将自2025年2月6日起在上海证券交易所摘牌。 【杭州银行】关于股东签署《股份转让协议》暨权益变动的提示性公告。本次权益变动系杭州银行股东澳洲联邦银行（Commonwealth Bank of Australia）将其持有的杭州银行329,638,400股股份以协议转让方式转让给新华保险。 【上海银行】关于关联交易事项的公告。经公司董事会2025年第一次会议审议通过，同意吸收上银理财同业定期存款日终最高余额不超过30亿、同意吸收中船财务同业定期存款日终最高余额不超过10亿元、同意吸收城银清算同业定期存款日终最高余额不超过55亿元，有效期为自董事会审议通过之日起一年。上述关联交易均属于公司日常业务经营中的正常业务，对公司的正常经营活动及财务状况不构成重要影响。 【厦门银行】关于董事长辞任的公告。厦门银行董事会于近日收到姚志萍女士的辞任函，因组织人事调整，姚志萍女士提出辞去公司董事长及董事会战略与ESG委员会主任委员职务。为确保公司平稳运行，在洪枇杷先生的董事长任职资格获得银行业监督管理机构核准之前，由姚志萍女士代为履行公司董事长、董事会战略与ESG委