周度评估
上周锌价持续下行，周五沪锌指数收涨0.71%至23867元/吨，单边交易总持仓18.03万手。伦锌3S较前日同期涨17至2879美元/吨，总持仓21.72万手。高频数据显示，内盘基差平水，外盘cash-3S合约基差-44.87美元/吨，3-15价差-49.26美元/吨。SMM0#锌锭均价23730元/吨，上海、天津基差平水，广东基差40元/吨，沪粤价差-40元/吨。上期所锌锭期货库存录得0.06万吨，LME锌锭库存录得19.11万吨。国内社会库存录增至6.26万吨。产业数据显示，锌精矿国产TC2350元/金属吨，进口TC10美元/干吨，精矿港口库存26.6万吨，工厂库存天数25.0天。镀锌结构件开工率12.31%，原料库存1.3万吨，成品库存42.1万吨。压铸锌合金开工率19.95%，原料库存0.6万吨，成品库存1.6万吨。氧化锌开工率28.80%，原料库存0.2万吨，成品库存0.5万吨。总体来看，美国CPI数据引发的商品反弹短线结束，临近春节，商品波动率边际下行，工业品弱势震荡为主。当前锌矿进入累库周期，供应拐点出现，中期震荡向下格局不改。短期社会库存进入季节性累库阶段，后续下行风险加大。
宏观分析
美国联邦基金利率持续下降，全球主要经济体PMI略有下滑，锌价跟随下行。
供给分析
锌矿供给方面，国内自产及精矿进口均维持高位，显性库存快速上行。国内精炼锌产量同比下滑，进口量大幅减少。国内精炼锌总供应同比减少，供需差为短缺。
需求分析
国内初端开工率有所下降，镀锌结构件、压铸锌合金、氧化锌开工率分别为12.31%、19.95%、28.80%。国内锌锭出口量减少，表观需求下降。
供需库存
中国锌锭工厂库存上升，下游原料库存增加，社会库存及全球显性库存均有所增长。中国锌锭月度平衡显示供应过剩，海外锌锭月度平衡显示供应短缺。
价格展望
上期所锌锭期货库存及社会库存均增加，基差平水。LME锌锭库存及注销仓单增加，基差为负。沪伦比价及现货进口盈亏均显示锌锭进口亏损。沪锌及伦锌资金持仓均有所下降。
研究结论
当前锌矿进入累库周期，供应拐点出现，中期震荡向下格局不改。短期社会库存进入季节性累库阶段，后续下行风险加大。建议关注国内外宏观经济及供需变化，谨慎操作。
