核心观点
- 宏观环境：特朗普上台后政策强攻击性，中美关系面临挑战；美联储1月议息会议临近，特朗普督促降息，美元指数高位震荡；国内春节假期需求疲软，库存季节性累库。
- 策略建议：建议观望，空仓过节，节后关注两会预期和国内外宏观数据。
策略展望
- 宏观层面：特朗普政策不确定性高，美联储降息可能性低（1月降息概率<3%）；美国通胀仍高于目标，短期内货币政策难放松。
- 基本面：
- 供应：铜精矿供应紧张，TC继续回落，但冶炼厂1月冲量，进口窗口打开，电解铜供应充足。
- 需求：下游加工企业节前减产，月度供增需减，库存去化放缓。
- 库存：SMM库存环比增1.74万吨至12.72万吨，全球交易所库存处于历史同期高位。
- 开工率：精铜制杆开工率55.17%（环比-15.29%），下游节前减产明显。
- 终端消费：家电和电力需求表现亮眼，房产和汽车消费处于淡季。
- 结论：短期铜价受宏观不确定性及库存累库压制，建议多单止盈，空仓过节；产业客户可背靠均线卖出套保；中长期看好铜供应紧张和绿色需求。
关键数据
- 铜价：沪铜月度涨1.61%报74960元/吨，伦铜涨5.96%报9232美元/吨。
- 升贴水：LME铜0-3贴水114美元/吨，上海贴水70元/吨，进口亏损184元/吨。
- 库存：LME铜库存25.91万吨（周减1025吨），COMEX铜库存97517吨（周增1350吨），上期所库存88796吨。
- 经济数据：中国12月CPI同比3.2%（核心CPI同比3.2%），社融规模增8.0%，工业增加值增6.2%。
- 铜精矿：12月进口235万矿吨（环比增4.68%），TC跌至2美元/吨，进口指数转负值-2.2美元/吨。
研究结论
- 短期：特朗普政策及库存累库压制铜价，建议节后关注两会及宏观数据，若中美关系恶化或需求悲观，铜价或再次回落。
- 中长期：铜供应紧张（精矿短缺）与绿色需求（新能源装机超3亿千瓦）支撑长期走势。
- 2月沪铜关注区间：[73000, 77000]元/吨，伦铜[8700, 9500]美元/吨。
- 风险提示：美联储降息、需求不足、中美关系。
