2024年业绩预增公告点评：超预期增长

事项：集团发布2024年业绩预增公告，预计归母净利润同比增长75%-95%，达398.53-444.07亿元；子公司中国财险预计净利润同比增长20%-40%。

评论：

1. 集团超预期增长：2024年归母净利润预期398.53-444.07亿元，同比增长75%-95%，超此前预测（70%）；单四季度归母净利润35.22-80.76亿元，同比增速约55%-256%。中国财险2024年净利润预期295.02-344.19亿元，同比增长20%-40%（前期预测36%），Q4单季净利润27.52-76.69亿元，同比增速-47%至48%。

2. 业务结构分析：

   • 资产配置：集团以财险为主，权益类资产占比29.6%（股票2.9%，基金6.4%），领先同业（人保29.6%，国寿24.1%，新华19.2%，太保/平安15.8%）；固收类资产占比67.3%（债券46.6%）。但股票资产中FVTPL比例相对较低（59.5%，仅高于平安37.9%），杠杆属性弱于纯寿险标的。
   • 保费增速：总保费6928亿元，同比+4.7%；财险保费5381亿元，同比+4.3%（受农险拖累，下半年资金到账不及预期）；人身险保费1547亿元，同比+6.1%（寿险新单在高基数下承压，续期贡献稳定，健康险同比+7.7%）。

3. 投资建议：

   • 调整EPS预测（2024-2026年：0.96/0.98/1.01元，前值0.87/0.89/0.91元）。
   • PB目标值：财产险业务1.1x，其他业务1x；PEV目标值：人身险业务0.6x，对应2025年目标价8.9元。
   • 维持“推荐”评级。

4. 风险提示：监管变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行。